事件

2016 年7 月中國(guó)聯(lián)通發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)減公告，預(yù)計(jì)公司2016 年上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)與上年同期相比下降約80%。

同比大減，環(huán)比大增

根據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)減公告，中國(guó)聯(lián)通（600050）2016 年上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約為4.6 億元，相對(duì)2015 年上半年23 億元的凈利潤(rùn)下降明顯，但相對(duì)2015 年下半年歸屬于上市公司股東的11.4 億元凈虧損(不包括鐵塔出售收益)環(huán)比增長(zhǎng)16 億元，2013-2015 年同期環(huán)比增長(zhǎng)值分別為5.45 億、5.47 億、5.54 億。

業(yè)績(jī)符合預(yù)期

中國(guó)聯(lián)通（600050）2015 年4 季度凈虧損(不包括鐵塔出售收益)15.2 億元，2016 年1 季度凈利潤(rùn) 為1.4 億元，2016 年上半年凈利潤(rùn)約為4.6億元雖相比去年同期大減，但符合我們的預(yù)期，在川財(cái)證券2016 年6月30 日所發(fā)深度報(bào)告《中國(guó)聯(lián)通：變則通、利空影響減弱和創(chuàng)新業(yè)務(wù)的巨大空間等決定了公司股價(jià)具備較大上漲空間》中對(duì)2016 年中國(guó)聯(lián)通（600050）歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)值為14.5 億。

增長(zhǎng)的種子已開(kāi)始發(fā)芽

1) 中國(guó)聯(lián)通2016 年上半年相對(duì)2015 年下半年凈利潤(rùn)環(huán)比大增，2015年4 季度(不包括鐵塔出售收益)、2016 年1 季度和2016 年2 季度3 個(gè)季度的凈利潤(rùn)環(huán)比持續(xù)增長(zhǎng)，移動(dòng)出賬用戶(hù)數(shù)和4G 用戶(hù)數(shù)從2016 年1月到2016 年6 月持續(xù)6 個(gè)月增長(zhǎng)，固網(wǎng)寬帶用戶(hù)數(shù)從2016 年2 月到2016 年6 月持續(xù)5 個(gè)月增長(zhǎng)，這些均表明中國(guó)聯(lián)通業(yè)績(jī)已出現(xiàn)V 字型反彈；

2）中國(guó)聯(lián)通新帥上任后提出了聚焦戰(zhàn)略、推動(dòng)與電信深度合作、提出了“一切為了市場(chǎng)、一切為了客戶(hù)、一切為了一線(xiàn)”的行動(dòng)口號(hào)，公司在管理層面出現(xiàn)了積極變化的信號(hào);

3）中國(guó)聯(lián)通2016 年底將建成68 萬(wàn)個(gè)4G 基站且有部分基站支持900M頻段，相對(duì)于2015 年底的39.9 萬(wàn)個(gè)工作在1.8G 的4G 基站，網(wǎng)絡(luò)質(zhì)量和用戶(hù)體驗(yàn)將出現(xiàn)質(zhì)的提升，有助于吸引更多的用戶(hù)從2G/3G 轉(zhuǎn)網(wǎng)到4G，這會(huì)推動(dòng)營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)在較長(zhǎng)時(shí)間范圍內(nèi)持續(xù)表現(xiàn)出增長(zhǎng)的趨2016 年8 月2 日

川財(cái)證券研究/公司點(diǎn)評(píng)

謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)聲明及投資評(píng)級(jí)說(shuō)明

4）2016 年6 月開(kāi)始在所有行業(yè)推行營(yíng)改增，中國(guó)聯(lián)通會(huì)獲得部分進(jìn)項(xiàng)稅抵扣如工程費(fèi)用、渠道費(fèi)用進(jìn)項(xiàng)稅抵扣，有利于公司凈利潤(rùn)的提升，這部分增長(zhǎng)會(huì)從2016 年3 季度開(kāi)始表現(xiàn)出來(lái)；5）NB IOT 標(biāo)準(zhǔn)在2016 年6 月凍結(jié)，2017 年會(huì)開(kāi)始商用，基于移動(dòng)蜂窩網(wǎng)的NB IOT 具有覆蓋范圍廣、可漫游、可靠性級(jí)別高、覆蓋能力強(qiáng)的特點(diǎn)，電信運(yùn)營(yíng)商是物聯(lián)網(wǎng)大發(fā)展最大受益行業(yè)之一，物聯(lián)網(wǎng)的大發(fā)展有利于中國(guó)聯(lián)通從2017 年開(kāi)始凈利潤(rùn)的大幅提升；6）云計(jì)算及IDC 業(yè)務(wù)符合社會(huì)的技術(shù)發(fā)展趨勢(shì)，去年增長(zhǎng)率為37.5%,后期會(huì)持續(xù)高增長(zhǎng)；

7）中國(guó)聯(lián)通擁有2.6 億用戶(hù)，去年與西班牙電信成立了大數(shù)據(jù)合資公司，利用西班牙電信開(kāi)發(fā)的Smart Steps 技術(shù)服務(wù)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)前景廣闊，會(huì)給公司利潤(rùn)帶來(lái)較大提升；

8）中國(guó)聯(lián)通公司管理層面出現(xiàn)了積極變化、4G 網(wǎng)絡(luò)的競(jìng)爭(zhēng)力正在穩(wěn)定提升、用戶(hù)對(duì)數(shù)據(jù)的需求持續(xù)增長(zhǎng)、物聯(lián)網(wǎng)和大數(shù)據(jù)等創(chuàng)新業(yè)務(wù)前景廣闊、壓制聯(lián)通業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)力量的如OTT 業(yè)務(wù)不見(jiàn)增長(zhǎng)或僅小幅增長(zhǎng)，這些因素綜合在一起決定了中國(guó)聯(lián)通在未來(lái)數(shù)年將保持業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)的大趨勢(shì)，維持中國(guó)聯(lián)通的買(mǎi)入評(píng)級(jí),第一目標(biāo)價(jià)5.18 元。

風(fēng)險(xiǎn)提示

1) 聯(lián)通新任管理者領(lǐng)導(dǎo)的變革效果不及預(yù)期；2）物聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)啟動(dòng)過(guò)慢或聯(lián)通物聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)份額過(guò)??；3) 政府提出更嚴(yán)格的提速降費(fèi)和流量不清零要求；4) 競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手采取惡意競(jìng)爭(zhēng)手段導(dǎo)致公司市場(chǎng)份額大幅下滑或被迫大幅降價(jià)；

5) 股市出現(xiàn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。