國(guó)內(nèi)外糖市在7月份都經(jīng)歷一定幅度的調(diào)整，主產(chǎn)國(guó)巴西天氣的好轉(zhuǎn)導(dǎo)致壓榨大幅反彈，印度雨季降雨正常緩解市場(chǎng)對(duì)于后期的擔(dān)憂，短期缺乏新的利多支撐。雖然國(guó)際糖市在中長(zhǎng)期供需缺口預(yù)期下仍被市場(chǎng)看好，但是短期面臨壓力，巴西壓榨高峰期的沖擊，印度降雨的正常，國(guó)際糖市短期上漲乏力。國(guó)內(nèi)糖市在外盤(pán)調(diào)整的情況下，再加上國(guó)內(nèi)消費(fèi)一般，盤(pán)面?zhèn)}單壓力大，短期也缺乏利多支撐，但中長(zhǎng)期向好預(yù)期仍在，這也使得鄭糖在8月份的走勢(shì)面臨較大變數(shù)。

巴西壓榨高峰將沖擊糖價(jià)

2015年下半年至今年上半年全球遭遇了強(qiáng)厄爾尼諾的沖擊，尤其是東南亞的主產(chǎn)國(guó)遭受較大損失，主產(chǎn)國(guó)印度和泰國(guó)受災(zāi)嚴(yán)重，這也導(dǎo)致全球供需缺口的出現(xiàn)，所以市場(chǎng)對(duì)于主產(chǎn)國(guó)的天氣十分關(guān)注。巴西在5月份至6月上半月遭遇了較多降雨的影響，延誤壓榨的進(jìn)度，印度在雨季初期降雨大幅少于正常水平也引發(fā)市場(chǎng)較大的擔(dān)憂，但是后期主產(chǎn)國(guó)的天氣都逐步恢復(fù)正常，這也是原糖價(jià)格回落的重要原因。據(jù)了解，市場(chǎng)對(duì)缺口的預(yù)估，15/16年度和16/17年度的缺口近期有所下調(diào)，既有需求的影響，也有主產(chǎn)國(guó)巴西后續(xù)產(chǎn)量的貢獻(xiàn)，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)2016年三四季度的貿(mào)易流偏寬松，2017年第一、二季度的貿(mào)易流偏緊。巴西中南部2016/17榨季截至到7月16號(hào)，累計(jì)壓榨甘蔗 26139.7萬(wàn)噸，同比增加16.07%；累計(jì)產(chǎn)糖1308.6萬(wàn)噸，同比增加30.17%；可回收糖含量為125.40kg/噸，同比增加1.89%；制糖比為44.21%，去年同期為40.17%。7月上半月壓榨量4673.9萬(wàn)噸，同比58.96%；產(chǎn)糖283萬(wàn)噸，同比增加94.95%；可回收糖含量為133.25kg/噸，制糖比為47.68%，同比39.13%大幅增加。最新雙周報(bào)的亮點(diǎn)在于制糖比大幅增加，因制糖的效益遠(yuǎn)高于生產(chǎn)乙醇，含糖率也有所恢復(fù)，主要因巴西主產(chǎn)區(qū)中南部的天氣自6月中旬開(kāi)始好轉(zhuǎn)，天氣干燥利于糖廠壓榨，含糖率也開(kāi)始恢復(fù)，一般5-10月份是巴西中南部壓榨的高峰期，因此后續(xù)若是天氣不出現(xiàn)問(wèn)題，原糖價(jià)格將面臨巴西供給的沖擊。

印度最終產(chǎn)量仍取決于天氣

印度糖廠協(xié)會(huì)（ISMA)在對(duì)2016/17榨季的首次預(yù)估中稱，印度糖產(chǎn)量料為2,326萬(wàn)噸，比2015/16榨季的2,510萬(wàn)噸低180-190萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)印度2015/16榨季結(jié)轉(zhuǎn)至2016/17的庫(kù)存在700萬(wàn)噸左右，這也是印度官員表示印度下榨季不需要進(jìn)口的原因。印度為了保證國(guó)內(nèi)的供給，從6月份開(kāi)始對(duì)食糖出口征收20%的關(guān)稅，為了保證其國(guó)內(nèi)存有一定的庫(kù)存，市場(chǎng)普遍認(rèn)為印度下榨季會(huì)進(jìn)口一定數(shù)量的食糖。印度雨季自6月1號(hào)截止到7月26號(hào)累計(jì)降雨情況和正常水平持平，從降雨分布來(lái)看，北方和南方的主產(chǎn)區(qū)降雨情況都是高于正常水平，利于印度的甘蔗生長(zhǎng)，但后期天氣的影響仍需要持續(xù)跟蹤。

據(jù)了解，國(guó)內(nèi)食糖進(jìn)口在6月出現(xiàn)大幅反彈，市場(chǎng)預(yù)計(jì)本榨季后面幾個(gè)月將繼續(xù)維持高位，對(duì)國(guó)內(nèi)的價(jià)格或造成一定沖擊，2016年上半年累計(jì)進(jìn)口135萬(wàn)噸，同比減少42.27%，2015/16榨季截至6月底累計(jì)進(jìn)口246萬(wàn)噸，同比減少27.49%，國(guó)內(nèi)預(yù)計(jì)本榨季累計(jì)數(shù)量在340萬(wàn)噸左右。國(guó)內(nèi)近期進(jìn)口利潤(rùn)有所反彈，主要因外盤(pán)的調(diào)整幅度更大一些，國(guó)內(nèi)消費(fèi)疲弱一方面因走私?jīng)_擊，一方面因國(guó)內(nèi)淀粉糖替代和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩影響商品需求。國(guó)內(nèi)2015/16榨季截止到6月底累計(jì)銷售538萬(wàn)噸，同比減少149萬(wàn)噸，市場(chǎng)預(yù)計(jì)7月的銷售略有改善，但整體維持中性概率較大。據(jù)悉國(guó)內(nèi)7月的食糖銷售數(shù)據(jù)，海南7月單月銷售121萬(wàn)噸，同比增加0.09萬(wàn)噸；云南單月銷售量或小下降，在15-22萬(wàn)噸，上榨季為16.72萬(wàn)噸；廣西7月份單月銷售或沖擊50萬(wàn)噸，持平或略高于去年7月份的43.7萬(wàn)噸，7月份整體的銷量或略好去年的水平，但較正常的銷售量仍然偏少。

觀點(diǎn)總結(jié)及操作策略

國(guó)內(nèi)外糖市在7月都出現(xiàn)了一定幅度的調(diào)整，雖然中長(zhǎng)期看好的預(yù)期和邏輯仍然成立，但是短期面臨較高的價(jià)格，缺乏新的實(shí)質(zhì)性支撐，面臨一些利空因素的沖擊。國(guó)際上15/16和16/17年度都有缺口出現(xiàn)，全球可能連續(xù)兩年處于去庫(kù)存的階段中，這也是市場(chǎng)看好國(guó)際糖價(jià)重要邏輯，但是價(jià)格對(duì)預(yù)期較為充分反映之后，短期缺乏實(shí)質(zhì)性利多支撐，此前市場(chǎng)關(guān)注的主產(chǎn)國(guó)天氣問(wèn)題已經(jīng)得到改善，巴西天氣干燥，壓榨順利，巴西的壓榨量或?qū)⒊掷m(xù)在多年的高位，因制糖效益遠(yuǎn)高于乙醇，糖廠也盡可能提高制糖的比例，巴西的供給使得國(guó)際糖市三四季度的貿(mào)易流更加寬松；印度在去年至今年年中遭受嚴(yán)重的干旱，但是進(jìn)入雨季之后，降雨量逐漸好轉(zhuǎn)，截止目前累計(jì)降雨情況已經(jīng)好于正常水平，對(duì)印度的擔(dān)憂也有所緩解，但是印度最終產(chǎn)量如何仍需要持續(xù)跟蹤，變數(shù)仍然較大。原糖盤(pán)面的基金凈多持倉(cāng)已經(jīng)連續(xù)四周小幅下滑，在短期原糖上漲乏力的時(shí)候，較高的基金凈多持倉(cāng)的離場(chǎng)勢(shì)必會(huì)帶來(lái)一定的沖擊。市場(chǎng)關(guān)注的巴西7月上半月的壓榨數(shù)據(jù)已經(jīng)公布，產(chǎn)量繼續(xù)維持在高位，短期巴西的高壓榨量將繼續(xù)沖擊原糖價(jià)格。原糖短期仍偏弱勢(shì)，仍有一定回調(diào)空間。國(guó)內(nèi)在外盤(pán)回落的影響下，本榨季供給相對(duì)寬松，需求的疲弱和盤(pán)面?zhèn)}單壓力，短期上漲缺乏內(nèi)在動(dòng)力。國(guó)內(nèi)在6月份進(jìn)口大幅增加，預(yù)計(jì)后面的進(jìn)口量將持續(xù)維持在高位，短期國(guó)內(nèi)也缺乏實(shí)質(zhì)性利多支撐，市場(chǎng)預(yù)計(jì)7月的銷售情況或略有好轉(zhuǎn)，但整體維持中性概率較大。后續(xù)國(guó)內(nèi)近月合約上的倉(cāng)單壓力依舊不會(huì)減輕，最終消費(fèi)貼水現(xiàn)貨交割概率較大，1-9價(jià)差后期或有所回落，遠(yuǎn)月升水幅度在近期調(diào)整過(guò)程中或逐漸走弱。

對(duì)月國(guó)內(nèi)8月份的行情還是有一點(diǎn)值得期待的，一般8月是國(guó)內(nèi)中秋和國(guó)慶的備貨時(shí)間段，若國(guó)內(nèi)的價(jià)格能回調(diào)的較為充分之后，備貨的需求的帶動(dòng)一波行情，關(guān)注的時(shí)間點(diǎn)或在中下旬，并時(shí)時(shí)關(guān)注8月份需求變化。操作策略上暫時(shí)觀望，待價(jià)格充分回調(diào)，或8月國(guó)內(nèi)的需求端有起色的時(shí)候，考慮進(jìn)場(chǎng)做多。09合約可參考5630-5700區(qū)間，01合約考慮6000-6050區(qū)間。1-9價(jià)差近期或隨著盤(pán)面調(diào)整而有所回落，后期09合約較較01偏強(qiáng)概率更大些。