進入6月后，糖市快速升溫，鄭糖1701合約于7月4日創(chuàng)出階段性新高6458元/噸后，一路振蕩下跌。目前來看，鄭糖短期走勢依舊偏弱，壓制鄭糖期價的關(guān)鍵因素是大量顯性庫存以及原糖價格連連下跌。

原糖或難再度快速拉升

近一個月，ICE原糖價格上漲乏力，轉(zhuǎn)而呈現(xiàn)振蕩回落格局，價格重心不斷下移。筆者認為，主要原因是當前原糖市場缺乏明顯的利好刺激，美豆與原油連續(xù)下跌影響了市場情緒，并且疊加多頭基金持續(xù)減倉。最新的CFTC持倉報告顯示，截至7月26日，ICE原糖非商業(yè)多頭持倉為330593張，已連續(xù)下降了五周。由于前期獲利盤較多，資金需要獲利了結(jié)，致使原糖需要一段時間進行深度調(diào)整，預計18美分/磅會是一個強力支撐位，21.2美分/磅可能不是長期頂部，但會是中期頂部?？傊?，前期的利好消息大多兌現(xiàn)，原糖再度快速拉升的可能性不太。

顯性庫存壓制鄭糖上漲

由于在2015/2016榨季初期，我國糖廠資金壓力有所緩解，減產(chǎn)周期中銷售壓力不大，再加上期貨價格升水，所以糖廠的銷售策略是現(xiàn)貨挺價惜售，逢高套保，不斷在期貨盤和電子盤拋售。截至8月1日，鄭糖倉單量加有效預報達到了81萬噸，柳糖16093合同持倉量為44萬噸。因此，鄭糖倉單量加電子盤共計125萬噸將要在9月消化，9月鄭糖交割價需要貼水現(xiàn)貨價格，才能較好地解決大量的顯性庫存，這無疑對鄭糖造成了不小的壓力。

國內(nèi)減產(chǎn)周期支撐糖價

下半年以來，全球各大主流機構(gòu)整體維持2016/2017榨季的供需缺口的預估，在減產(chǎn)周期出現(xiàn)供需缺口是支撐食糖價格的最核心因素。  

從國內(nèi)來看，2015/2016榨季，平均440元/噸的甘蔗收購價是偏低的。相比于種植其他競爭作物來說，種植甘蔗的利潤更低，這大大影響了農(nóng)民種植甘蔗的積極性。由此預估，2016/2017榨季的食糖產(chǎn)量會更低，收購價格會更高約為480元/噸，所以2016/2017榨季制糖成本可能在5800—6000元/噸。2015/2016榨季，雖然國內(nèi)食糖庫存絕對值偏高，但是目前是由增量過剩過渡到存量過剩的減產(chǎn)周期，所以筆者還是比較看好2016/2017榨季的糖價。

總體而言，鄭糖短期走勢依舊偏弱，長期維持看漲。建議鄭糖1701合約多單逢高選擇離場，穩(wěn)健投資者耐心等待期價回落至6100元/噸附近后，逢低做多。