6月初以來，鎳價(jià)自低位強(qiáng)勢反彈，最高時(shí)累計(jì)漲幅一度超過25%。宏觀面，寬松預(yù)期升溫、美元指數(shù)階段性走弱對整個(gè)有色板塊形成支撐，鎳市供需基本面階段性改善提供利多，菲律賓環(huán)保執(zhí)法趨嚴(yán)引發(fā)的礦源擔(dān)憂更是對行情起到了推波助瀾的作用。短期內(nèi)鎳市行情演變可能將繼續(xù)圍繞菲律賓鎳礦的供給及宏觀因素的變化去展開。

市場關(guān)注點(diǎn)或轉(zhuǎn)向天氣

近期，菲律賓環(huán)保執(zhí)法的邊際影響正在逐漸減弱：一是菲律賓目前暫停掉的礦山大部分屬于前期已停產(chǎn)或已大幅減產(chǎn)的礦山，實(shí)際影響產(chǎn)量有限；二是菲律賓總統(tǒng)國情咨文透露出環(huán)保執(zhí)法的底線是不能阻礙工業(yè)化進(jìn)程，中央政府目的之一是向礦山征收更多稅金；三是其他地區(qū)鎳礦產(chǎn)對菲律賓的替代作用正在增強(qiáng)，新喀里多尼亞已批準(zhǔn)嘉能可及埃赫曼將120萬噸紅土鎳礦在未來12—18個(gè)月內(nèi)出口至中國，澳大利亞等地區(qū)也在躍躍欲試；四是中國鎳礦進(jìn)口量出現(xiàn)回升，截至7月22日，國內(nèi)鎳礦港口庫存已回升至1465萬噸，這也在一定程度上減緩了市場對于國內(nèi)鎳礦供給緊張的擔(dān)憂。

8月，菲律賓環(huán)保與資源部對全國礦山為期一個(gè)月的審查結(jié)果即將公布，屆時(shí)可能會(huì)有更多礦山被納入停產(chǎn)整頓的范疇，但大型礦山被停產(chǎn)整頓的可能性尚小。市場可能將關(guān)注的重心轉(zhuǎn)移至天氣，如果拉尼娜天氣出現(xiàn)的概率沒有增加，市場對菲律賓鎳礦供給的擔(dān)憂或有所減弱。

國內(nèi)環(huán)保行動(dòng)將抑制部分產(chǎn)量

海外主要鎳生產(chǎn)商增產(chǎn)跡象明顯，其中二季度淡水河谷產(chǎn)量同比大增約17%，必和必拓產(chǎn)量同比大增約18.3%，英美資源產(chǎn)量同比增幅更是達(dá)到42.3%（去年基數(shù)較低）。僅這三家公司，產(chǎn)量同比增量就達(dá)到了2.17萬噸，后續(xù)公布數(shù)據(jù)的生產(chǎn)商或也以增產(chǎn)居多，未來原生鎳進(jìn)口量恐進(jìn)一步上升。國內(nèi)原生鎳產(chǎn)量大趨勢上看仍在回升。近期，由于第三方礦石供給下降以及國內(nèi)環(huán)保行動(dòng)升級(jí)，精煉鎳及鎳鐵產(chǎn)量或出現(xiàn)階段性下滑，但這種下滑更偏于短期，況且這部分減量很可能被進(jìn)口的增量所填補(bǔ)。

國內(nèi)不銹鋼廠減停產(chǎn)增多

不銹鋼供應(yīng)過剩愈發(fā)嚴(yán)重，直接表現(xiàn)就是庫存回升，價(jià)格易跌難漲。原材料持續(xù)上漲，而產(chǎn)成品價(jià)格卻很難跟漲，企業(yè)利潤恐將出現(xiàn)下滑，加上國內(nèi)環(huán)保行動(dòng)階段性趨嚴(yán)，國內(nèi)不銹鋼廠減停產(chǎn)開始增多。近期，貿(mào)易摩擦仍在不斷升級(jí)，不銹鋼出口回落的風(fēng)險(xiǎn)也在增加。這些因素將使得短期國內(nèi)不銹鋼對鎳的需求較前期有所下滑，但下滑量或有限，主要是新建投產(chǎn)及復(fù)產(chǎn)后的項(xiàng)目仍然需要維持一定的原料需求。

從全球鎳顯性庫存的變化來看，兩市庫存已由前期50.6萬噸的高點(diǎn)降至48萬噸，雖然出現(xiàn)了下滑，但2.6萬噸的減量還是反映出庫存去化仍然緩慢。高企的庫存仍然會(huì)對鎳價(jià)上漲形成抑制。

綜上所述，我們認(rèn)為，鎳價(jià)前期的快速上漲或會(huì)告一段落，近期或進(jìn)入振蕩整理階段，后期能否繼續(xù)上漲需要觀察菲律賓環(huán)保行動(dòng)的結(jié)果及天氣狀況。操作方面，不建議單邊做多或做空，建議關(guān)注鎳價(jià)大幅波動(dòng)后出現(xiàn)的套利機(jī)會(huì)。