新三板市場(chǎng)的低迷，正令前期爭(zhēng)相涌入的諸多投資機(jī)構(gòu)陷入尷尬境地。

28日收盤，新三板做市指數(shù)（899002）報(bào)1104.58，跌0.22%，創(chuàng)出了連續(xù)17個(gè)交易日下跌的記錄，較2015年4月2673點(diǎn)的高位已跌去了58.70%。

“新三板仍處擴(kuò)容較快階段，但投資門檻并未降低，流動(dòng)性逐漸陷入缺失的困境。加上監(jiān)管趨嚴(yán)，多家新三板公司經(jīng)營(yíng)管理上的風(fēng)險(xiǎn)被暴露，使得資金觀望情緒愈發(fā)嚴(yán)重。”國(guó)創(chuàng)展博宏觀研究部首席分析師李瑞華對(duì)經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者說(shuō)。

日漸低迷的交易情況，也讓前期布局新三板的PE、基金產(chǎn)品面臨退出難的問(wèn)題。導(dǎo)報(bào)記者粗略統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，近500家山東新三板公司中，28日僅有55家出現(xiàn)成交，其中23家公司成交股數(shù)不足1萬(wàn)股，5家公司更是僅有1000股的成交量。

與此同時(shí)，多家山東新三板上市公司中，出現(xiàn)機(jī)構(gòu)持股成本與股價(jià)大幅倒掛的情況。如新天使投資2015年5月以3元/股的價(jià)格入手的三重股份（831411），如今股價(jià)已跌至1.71元/股，跌幅高達(dá)43%。

有受訪市場(chǎng)分析人士指出，考慮到目前低迷的情況，這些“被套”機(jī)構(gòu)即便能找到接盤方，恐怕也要再度折價(jià)出讓。新三板市場(chǎng)的投資風(fēng)險(xiǎn)，已充分顯露。

多機(jī)構(gòu)深度被套

新三板市場(chǎng)的量?jī)r(jià)齊跌跡象，從今年2季度就已開始顯現(xiàn)。市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，二季度新三板累計(jì)成交金額420.37億元，環(huán)比下降7.33%，同期新三板做市指數(shù)出現(xiàn)加速下跌態(tài)勢(shì)，4、5、6三個(gè)月的跌幅分別為0.19%、3.83%、4.19%。

李瑞華指出，新三板市場(chǎng)資金面趨緊是市場(chǎng)低迷的主要原因。“一是掛牌公司數(shù)量快速增長(zhǎng)，從年初的5000多家增到現(xiàn)在的近8000家；二是投資門檻并未降低，機(jī)構(gòu)資金依然是市場(chǎng)博弈的主流，而面對(duì)市場(chǎng)的持續(xù)走低，場(chǎng)外資金多持觀望態(tài)度，非常謹(jǐn)慎?！?/p>

導(dǎo)報(bào)記者注意到，機(jī)構(gòu)資金冷淡態(tài)度從新三板快速降溫的定增行情中就可見一斑。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，6月新三板市場(chǎng)擬定向發(fā)行的案例達(dá)780起，但完成的僅為195次，發(fā)行募集金額僅為85.09億元，連續(xù)兩個(gè)月不足百億元。而市場(chǎng)整個(gè)二季度284.38億元的定增募資總額，也較一季度大幅下降了22.79%。

資金場(chǎng)外看戲，苦了場(chǎng)內(nèi)被套者。導(dǎo)報(bào)記者通過(guò)Choice金融終端統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，受市場(chǎng)低迷、交易不景氣影響，多家前期進(jìn)場(chǎng)的PE、基金機(jī)構(gòu)已出現(xiàn)成本價(jià)與現(xiàn)價(jià)大幅倒掛的情況，更苦于尋找不到對(duì)手盤，難以脫身。

新天使主要投資對(duì)象為新三板標(biāo)的企業(yè)。導(dǎo)報(bào)記者查閱前期資料時(shí)還發(fā)現(xiàn)，新天使曾于2014年12月以每股8元的價(jià)格投資四維傳媒（430318）82.28萬(wàn)股，投資總額658.21萬(wàn)元，目前該公司股價(jià)僅為3.51元/股。不過(guò)，由于新天使持股份額較少，難以從公司年報(bào)中看出其是否已經(jīng)撤出。

統(tǒng)計(jì)顯示，山東高新投以6元/股的價(jià)格持有遠(yuǎn)大特材123萬(wàn)股，28日收盤價(jià)為3.24元 （除權(quán)）。深圳前海深南創(chuàng)投投資有限公司今年3月曾以7元/股的價(jià)格入局聯(lián)興科技，投資數(shù)量300萬(wàn)股，合計(jì)金額2100萬(wàn)元，而目前公司股價(jià)僅為5.23元；深圳市海子資產(chǎn)管理有限公司今年2月耗資1947萬(wàn)元，以每股5.90元參與定增的海源達(dá)（831329），目前股價(jià)已大幅跌至1.95元/股。

“高位接盤”風(fēng)險(xiǎn)顯現(xiàn)

受訪業(yè)內(nèi)人士表示，新三板市場(chǎng)發(fā)展初期受到資本熱捧，短期的高收益表現(xiàn)也吸引了諸多機(jī)構(gòu)跟進(jìn)，但如今隨著市場(chǎng)降溫，相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)愈發(fā)顯現(xiàn)。

導(dǎo)報(bào)記者查閱統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2015年增發(fā)實(shí)施完成的新三板企業(yè)達(dá)到2446家，增發(fā)數(shù)量超過(guò)237億股，募資總額達(dá)1233億元。但截至今年5月，股價(jià)跌破增發(fā)價(jià)的就達(dá)到1035家。與之相應(yīng)的是，6月以來(lái)公布最新凈值的1700余家新三板基金產(chǎn)品中，浮盈的只有722只，而浮虧的達(dá)到965只。其中，18只基金凈值低于0.5，一款名為“交享越財(cái)通精選一般”的基金產(chǎn)品，凈值僅剩下0.04元。

“流動(dòng)性問(wèn)題的顯露，監(jiān)管政策趨嚴(yán)，更使得部分存在問(wèn)題的新三板公司顯露出來(lái)，加大了市場(chǎng)資金的謹(jǐn)慎程度?！崩钊鹑A對(duì)導(dǎo)報(bào)記者表示，如ST哥侖步（835494）董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理魏慶華，在股權(quán)質(zhì)押后失聯(lián)，導(dǎo)致公司面臨摘牌風(fēng)險(xiǎn)；參仙源（831399）則被查出2013年虛增利潤(rùn)等，都使得市場(chǎng)信心遭受打擊。

導(dǎo)報(bào)記者注意到，山東新三板公司中也不乏風(fēng)險(xiǎn)事件出現(xiàn)，如飛達(dá)股份（830919）本月4日就受到山東證監(jiān)局警示函，稱近期發(fā)現(xiàn)公司在2015年度與控股股東及其關(guān)聯(lián)方之間發(fā)生資金往來(lái)，借方發(fā)生額3271.2萬(wàn)元，飛達(dá)股份未履行審議程序和臨時(shí)公告義務(wù)。

而從前期“被套”機(jī)構(gòu)的經(jīng)歷中，也能發(fā)現(xiàn)不少“埋雷”的企業(yè)。如深圳市海子資產(chǎn)管理有限公司前期投資的海源達(dá)，2015年凈利潤(rùn)虧損高達(dá)678.90萬(wàn)元，較其2014年3066.76萬(wàn)元的盈利大幅下降。另外，部分機(jī)構(gòu)投資了朗頓教育（831505）等因未按規(guī)定期限披露2015年度報(bào)告被實(shí)施了強(qiáng)制摘牌的企業(yè)，令其尋找接盤方的難度進(jìn)一步加大。

值得關(guān)注的是，由于一些基金成立年限不過(guò)二、三年，這使得其在抵御市場(chǎng)寒冬之時(shí)，還要面臨到期兌付的麻煩?！澳壳暗氖袌?chǎng)行情，要找到接盤方可能還需要折價(jià)轉(zhuǎn)讓，基金面臨較大損失?！币晃蝗虡I(yè)內(nèi)人士對(duì)導(dǎo)報(bào)記者說(shuō)，這些基金或許會(huì)通過(guò)尋求延期等方式，繼續(xù)持股，等待市場(chǎng)回暖。

“在轉(zhuǎn)板制度等市場(chǎng)配套政策尚未完善之前，新三板市場(chǎng)依然是風(fēng)險(xiǎn)大于機(jī)遇?！崩钊鹑A指出，年內(nèi)新三板的機(jī)構(gòu)投資者仍將陷入難進(jìn)難出的境地。而華泰證券分析指出，風(fēng)險(xiǎn)偏好繼續(xù)低迷、產(chǎn)品到期帶來(lái)的加速出清，將推動(dòng)新三板市場(chǎng)在今年繼續(xù)觸底。“對(duì)于投資者的建議是下半年準(zhǔn)備彈藥，多看少動(dòng)?！?/p>