主要觀點(diǎn)

1.合作方均是公路管理局直屬公司，將直接承接當(dāng)?shù)毓佛B(yǎng)護(hù)工作

此次合資公司是在甘肅省交通運(yùn)輸廳指導(dǎo)下設(shè)立的，合資方包括省公路管理局下屬單位，合資模式有所升級(jí)。

合資方之一甘肅省公路發(fā)展集團(tuán)有限公司隸屬于甘肅省公路管理局，履行全省的公路建設(shè)管理、投資融資和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)等職能。

合資方甘肅福安公路養(yǎng)護(hù)工程有限責(zé)任公司隸屬于甘肅省蘭州公路管理局,主要負(fù)責(zé)轄區(qū)內(nèi)國(guó)省干線公路及高速公路養(yǎng)護(hù)管理等工作，管養(yǎng)蘭州周邊高速公路5 條（計(jì)433.071 公里），普通干線公路14 條（計(jì)876.834 公里）。

隨著道路養(yǎng)護(hù)設(shè)備龍頭森遠(yuǎn)股份的加入，將推動(dòng)甘肅省公路養(yǎng)護(hù)單位和養(yǎng)護(hù)業(yè)務(wù)向?qū)I(yè)化、企業(yè)化和市場(chǎng)化發(fā)展。

2.甘肅省十三五期間僅國(guó)省干線公路養(yǎng)護(hù)市場(chǎng)就超百億。

甘肅省公路網(wǎng)規(guī)模超14 萬公里，高速公路4000 公里，預(yù)計(jì)到2030年達(dá)8000 公里。

十二五期間甘肅省僅國(guó)省干線公路養(yǎng)護(hù)大中修里程達(dá)4393.6 公里，投資額超68 億，十三五期間國(guó)省干線公路養(yǎng)護(hù)大中修里程有望達(dá)7000公里以上，投資額將進(jìn)一步提高至108 億以上。

3.森遠(yuǎn)前期成立的合資公司進(jìn)入收獲期，預(yù)計(jì)單個(gè)成熟公司一年凈利潤(rùn)突破1000 萬，目前森遠(yuǎn)在合資公司中股權(quán)比例平均30%-40%，未來有望對(duì)優(yōu)質(zhì)公司進(jìn)行控股。

4.盈利預(yù)測(cè)：

預(yù)計(jì)16-17 年凈利潤(rùn)1.38 億、1.92 億，對(duì)應(yīng)EPS 為0.51、0.71，對(duì)應(yīng)PE 為34X、24X，維持強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。

5.風(fēng)險(xiǎn)提示：

應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)，合資公司進(jìn)度低于預(yù)期。