轉(zhuǎn)型如期進(jìn)行,期待業(yè)績(jī)提升

近期我們與兆馳股份領(lǐng)導(dǎo)進(jìn)行了交流。公司互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型穩(wěn)步推進(jìn),有望完成全年300萬(wàn)臺(tái)智能電視的銷量目標(biāo)。加強(qiáng)線下渠道、快速鋪貨是公司現(xiàn)階段的工作重點(diǎn)。風(fēng)行電視已經(jīng)產(chǎn)生了少量的開(kāi)機(jī)廣告收入。傳統(tǒng)ODM 業(yè)務(wù)方面,公司有望逐步改善。

兆馳互聯(lián)網(wǎng)電視推廣進(jìn)度符合預(yù)期

公司2016 年上半年自有品牌、聯(lián)合品牌智能電視出貨情況符合預(yù)期,有望完成全年300 萬(wàn)臺(tái)的銷量目標(biāo)。根據(jù)目前的銷售情況,線下渠道的出貨量要高于線上渠道。近期,公司的工作重點(diǎn)是聯(lián)合品牌的推廣和線下銷售渠道的建設(shè)。兆馳成本控制能力出色,在同等配置下,風(fēng)行電視單價(jià)比市場(chǎng)同類產(chǎn)品較低,可以在終端用戶的爭(zhēng)奪戰(zhàn)中利用性價(jià)比優(yōu)勢(shì)占得先機(jī)。

互聯(lián)網(wǎng)電視春風(fēng)已至,內(nèi)容運(yùn)營(yíng)前景可觀

智能電視普及度日益提升,未來(lái)電視運(yùn)營(yíng)產(chǎn)生的收入有望超出其硬件收入。電視機(jī)使用周期大約在7-8 年,參考目前廣電用戶約400 元/年的費(fèi)用,僅會(huì)員費(fèi)一項(xiàng),每個(gè)智能電視用戶即可貢獻(xiàn)2500 元以上的收入。另外,移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)培育出大量有良好付費(fèi)習(xí)慣的用戶,將其中一部分用戶吸引到智能電視終端,即可形成潛力巨大的消費(fèi)群體。疊加廣告收入、付費(fèi)視頻、電視購(gòu)物、應(yīng)用分發(fā)等多種變現(xiàn)方式,在智能電視的全生命周期里,每個(gè)用戶保守估計(jì)可以貢獻(xiàn)3000 元的運(yùn)營(yíng)收入。依托兆馳互聯(lián)網(wǎng)電視生態(tài)聯(lián)盟的合作方東方明珠,風(fēng)行電視擁有海量?jī)?nèi)容,兆馳未來(lái)也將有的放矢地布局一些精品內(nèi)容。隨著終端逐步上量,公司智能電視運(yùn)營(yíng)也將漸入佳境。

傳統(tǒng)業(yè)務(wù)有望得到改善

公司工廠搬遷之后產(chǎn)能已經(jīng)基本恢復(fù)。體育賽事一定程度上改善了海外電視機(jī)的需求。在匯兌方面,兆馳減少了進(jìn)口方面的美元負(fù)債,并采取了套保,預(yù)計(jì)匯兌損失可以得到較大改善,提升整體業(yè)績(jī)。

互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型值得期待,維持“增持”評(píng)級(jí)

兆馳股份技術(shù)領(lǐng)先、成本控制能力出色,隨著影響公司業(yè)績(jī)的短期因素得到改善,ODM業(yè)務(wù)有望得到提升。風(fēng)行電視銷量符合預(yù)期,互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)布局逐漸完善。預(yù)計(jì)2016-2018 年EPS 分別為0.23/0.27/0.31 元/股?？紤]公司業(yè)績(jī)恢復(fù)的潛力和互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型前景,疊加市場(chǎng)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)電視的關(guān)注度,給予2016 年40-45 倍PE 估值,對(duì)應(yīng)合理目標(biāo)價(jià)格區(qū)間9.20-10.35 元。維持“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)景氣下行,互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型進(jìn)展緩慢。