華意壓縮(000404)

事件描述

華意壓縮披露其16 年中期財報：上半年公司實現(xiàn)營收35.12 億元，同比下滑6.04%，其中二季度實現(xiàn)16.56 億元，同比下滑8.60%；實現(xiàn)營業(yè)利潤2.25 億元，同比增長5.62%，其中二季度實現(xiàn)1.36 億元，同比增長3.17%；實現(xiàn)歸屬凈利潤1.26 億元，同比增長3.39%，其中二季度實現(xiàn)0.76 億元，同比下滑8.95%；報告期內實現(xiàn)EPS 0.226 元，其中二季度實現(xiàn)0.136 元。

事件評論

量價齊跌拖累主營，結構升級趨勢延續(xù)：報告期內公司壓縮機銷量及均價分別同比下滑9.72%及6.84%，量價齊跌致使公司主營跌幅加??；考慮到一方面冰箱產銷量走勢平淡，行業(yè)需求難有起色，另一方面產能過剩背景下行業(yè)價格競爭加劇，且壓縮機小型化趨勢也使得均價走勢承壓，預計年內公司營收或難有好轉預期；但值得一提的是公司高端產品銷售表現(xiàn)搶眼，變頻壓縮機及商用壓縮機占比穩(wěn)步提升，隨著產品結構持續(xù)升級，公司依靠技術及產品儲備，市占率仍有提升空間。

毛利率小幅回落，下半年業(yè)績壓力仍在：受均價下降及成本端大宗原材料價格反彈等因素影響，報告期內公司毛利率同比下滑1.29pct 至14.46%；但在期間費用率同比改善0.99pct、遠期外匯業(yè)務公允價值變動收益增加及投資收益增加等因素帶動下，上半年盈利能力仍同比提升0.33pct，助業(yè)績實現(xiàn)小幅正增長；但考慮到毛利率走勢較為低迷，且去年下半年人民幣貶值帶動公司匯兌收益大幅提升，高基數背景下公司財務費用或環(huán)比有所提升，預計下半年公司業(yè)績壓力或依舊存在。

冰箱新國標實行在即，積極拓展第二主業(yè)：冰箱新國標將于今年10 月開始實行，能效標準大幅提升有望帶動變頻及超高效壓縮機需求加速釋放，公司作為行業(yè)龍頭技術儲備優(yōu)勢明顯，將在行業(yè)結構升級中充分受益，且高毛利產品占比提升將帶動公司盈利持續(xù)改善，后續(xù)業(yè)績彈性值得期待；此外公司積極籌劃拓展第二主業(yè)，賬上現(xiàn)金儲備豐厚為對外拓展提供堅實支撐，第二主業(yè)有望為公司長期發(fā)展打開新空間。

期待第二主業(yè)布局，維持“買入”評級：隨著冰箱新國標實行帶動行業(yè)結構升級背景下公司超高效、變頻及商用壓縮機等項目產能持續(xù)釋放及外資壓縮機企業(yè)逐步退出，公司將進一步發(fā)揮龍頭優(yōu)勢搶占市場份額，且盈利提升空間較為可觀；此外基于第二主業(yè)拓展，公司長期發(fā)展空間更值得期待；預計公司 16、17 年 EPS 分別為0.41 及0.46元，對應目前股價 PE 分別為24.91 及22.22 倍，維持“買入”評級。