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大越郭甫任 吳勝根:期債上行接近尾聲

最新高手視頻! 七禾網 時間:2016-07-28 16:36:38 來源:大越期貨 作者:郭甫任 吳勝根

    近期債市情緒樂觀,十年期國債期貨創(chuàng)上市以來新高。一方面,在超長期債收益率突破下行的影響下帶動期債走強;另一方面,經濟下行壓力較大,通脹回落為債市創(chuàng)造良好環(huán)境??紤]到目前貨幣政策穩(wěn)健,國債收益率接近今年低位,整體下行力度已顯疲態(tài),期債短期需預防回調壓力。

  流動性趨緊,貨幣政策穩(wěn)健

  隨著月末臨近,市場利率呈上行態(tài)勢,央行公開市場逆回購操作規(guī)模逐漸放量。上周央行公開市場凈投放1550億元,同時連續(xù)兩周超額續(xù)作MLF,本周三央行公開市場當天實現(xiàn)凈投放資金1050億元,利率維持在2.25%不變,為上周以來連續(xù)第八日凈投放。央行近期的貨幣政策多為“MLF+逆回購”等流動性工具調節(jié)市場流動性,雖然本周有望延續(xù)資金凈投放,但全月大概率凈回籠資金。

  剛召開的中共中央政治局會議的新聞稿中,對穩(wěn)增長重要性有所提高,同時又強調抑制資產泡沫,預計未來貨幣政策仍然穩(wěn)健,貨幣政策進一步寬松無望。同時,在目前“利率走廊”的影響下,整體利率下行空間受限,短期或將抑制債市上行空間。

  經濟放緩,通脹回落

  根據(jù)國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示,6月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額6163.1億元,同比增長5.1%,增速比5月加快1.4個百分點,延續(xù)年初以來的正增長趨勢,但制約企業(yè)效益向好的不利因素仍然存在。上半年GDP同比增長6.7%,經濟增速穩(wěn)定在合理區(qū)間,主要受益于信貸擴張,房地產投資觸底回升等因素影響。目前來看,商品房銷售、房地產投資、民間投資等均出現(xiàn)明顯回調,下半年經濟下行壓力不減。

  現(xiàn)階段菜價受到洪災影響有所上漲,但是豬價持續(xù)回落,總體食品價格相對平穩(wěn)。在需求端未見明顯好轉下,大宗商品反彈幅度受限。預計三季度通脹或較上半年繼續(xù)回落。在基本面難以向好、通脹預期下降的背景下,中長期對債市的支撐邏輯未變。

  債市兌付壓力加大

  統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,今年下半年國內債券市場到期規(guī)模將達到4.44萬億元。其中,煤炭、鋼鐵等債券違約高發(fā)行業(yè)到期規(guī)模7000億元左右。今年以來國內債券市場違約頻出,截至目前已經有38只債券兌付違約,違約數(shù)量和違約規(guī)模均達到去年兩倍之多,總體來看下半年信用風險較為嚴峻。

  近期證監(jiān)會加大對金融市場監(jiān)管,金融去杠桿態(tài)勢明顯。無論是權益市場中增發(fā)融資審批趨嚴,還是債券市場中加強對公司債合規(guī)管理,都意味著決策層政策調控趨嚴,保證金融市場更好為實體經濟服務。預計未來產能過剩行業(yè)信用債借新還舊難度增大。

  綜上所述,目前央行公開市場操作緩解短期資金面緊張,貨幣政策穩(wěn)健基調不變。考慮到下半年債市大規(guī)模到期,國內債券兌付仍面臨很大不確定性。短期來看,國債收益率下行乏力,收益率曲線平坦化,或預示著此輪債市走強接近尾聲。中長期看,通脹回落,經濟增速放緩,對債市支撐較大。


責任編輯:黃榮益

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