最近，東北特鋼“出爾反爾”，明確提出債轉(zhuǎn)股而遭到承銷商和債權(quán)人一致反對的事件引發(fā)市場熱議，也讓債轉(zhuǎn)股制度的推行受到了高度關(guān)注。

目前，商業(yè)銀行和國有企業(yè)雙雙陷于困境并彼此糾纏：一方面，國有企業(yè)債務(wù)壓力和利息負(fù)擔(dān)過重，對深化國企改革產(chǎn)生動搖；另一方面，商業(yè)銀行存在大量不良資產(chǎn)，使金融改革難以深化。因此，卸下國企沉重債務(wù)包袱、化解商業(yè)銀行金融風(fēng)險的“債轉(zhuǎn)股”方案得以推行，這是符合我國國情的理性選擇。且從理論上看，通過只有那些有優(yōu)質(zhì)項目支撐、市場潛力可觀，但僅僅是由于負(fù)債率過高而陷入困境的企業(yè)才能實行債轉(zhuǎn)股。具體而言，推進債轉(zhuǎn)股的企業(yè)，首先必須是符合國家相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策鼓勵的行業(yè)或是在國民經(jīng)濟中具有重要地位的企業(yè)；其次必須是那些主營產(chǎn)品在行業(yè)內(nèi)具有一定競爭力，卻因短期流動性問題而造成困境的企業(yè)；第三必須是公司治理結(jié)構(gòu)、產(chǎn)權(quán)清晰、管理完善的企業(yè)。而對于產(chǎn)能過剩、產(chǎn)能落后、經(jīng)營管理水平差的企業(yè)，則保持謹(jǐn)慎態(tài)度。

筆者認(rèn)為，對于那些不守信用、有意逃避債務(wù)的國企也應(yīng)在被禁止債轉(zhuǎn)股之例。從東北特鋼債券違約情況看，企業(yè)自原董事長自殺之后，似乎并未像其所宣稱那樣“積極籌措外部資金”，且目前企業(yè)經(jīng)營狀況尚具備償還一定到期債券資金的能力，卻沒有想方設(shè)法償還違約債務(wù)，既表明該企業(yè)債務(wù)違約上的不作為心態(tài)，更顯示了企業(yè)不誠信行為；尤其對債轉(zhuǎn)股“出爾反爾”行為，更給人以“企業(yè)有意借債轉(zhuǎn)股的‘合法外衣’逃避投資人和銀行債務(wù)”的猜想。

如果讓這樣的企業(yè)進行債轉(zhuǎn)股，其帶來的社會后果相當(dāng)嚴(yán)重：

一方面，會助漲國企借債轉(zhuǎn)股故意逃廢投資人和銀行債務(wù)行為，惡化企業(yè)債券市場環(huán)境，不利債券直接融資市場健康可持續(xù)發(fā)展，對其他企業(yè)意欲通過發(fā)行債券融資帶來嚴(yán)重障礙。另一方面，不符合債轉(zhuǎn)股國企一旦混跡債轉(zhuǎn)股行列，會惡化整個債轉(zhuǎn)股生態(tài)，使債轉(zhuǎn)股成為債務(wù)的“避風(fēng)港”和“護身符”，使債轉(zhuǎn)股政策嚴(yán)重走形變樣，偏離正軌，最終加劇全社會對國企債轉(zhuǎn)股的恐懼心里，從而抵觸債轉(zhuǎn)股政策實施，加劇政策陷入中途流產(chǎn)的風(fēng)險。東北特鋼企圖借助債轉(zhuǎn)股而不是通過自身努力籌集資金來達到化解債務(wù)違約風(fēng)險的目的，是一種典型的缺乏契約精神的不負(fù)責(zé)任行為。這一案例也警示，一定要把債轉(zhuǎn)股風(fēng)險防范放在首位，唯有如此，債轉(zhuǎn)股才能從根本上達到制度設(shè)計目標(biāo)。

從當(dāng)前看，杜絕這種風(fēng)險應(yīng)從三方面發(fā)力：

一是扎緊信用柵欄，防止不講信用企業(yè)借債轉(zhuǎn)股逃避債務(wù)而加劇信用風(fēng)險，惡化社會信用環(huán)境。

二是扎緊條件柵欄，防止缺乏經(jīng)營道德企業(yè)借債轉(zhuǎn)股綠色通道拖延債務(wù)，使整個債轉(zhuǎn)股陷入僵局甚至是低質(zhì)量狀態(tài)。國企債轉(zhuǎn)股不僅要執(zhí)行中央政府既有政策規(guī)定，更要針對現(xiàn)實情況制定更為靈活的操作標(biāo)準(zhǔn)，即對債轉(zhuǎn)股對象除考慮行業(yè)前景差、企業(yè)恢復(fù)能力弱、產(chǎn)能落后嚴(yán)重、基本面差的公司不能進入債轉(zhuǎn)股之列之外，更要注重企業(yè)經(jīng)營道德層面的把握，防止不良債權(quán)轉(zhuǎn)為不良股權(quán)，造成新一輪國有資產(chǎn)流失；嚴(yán)禁國企借債轉(zhuǎn)股通道誘發(fā)逃避違約債務(wù)的道德風(fēng)險，防止形成社會賴賬經(jīng)濟，克服國企把“債轉(zhuǎn)股”看作是“債務(wù)豁免”或“債務(wù)核銷”的思想。只有這樣，方能優(yōu)化整個社會企業(yè)信用環(huán)境，激活債轉(zhuǎn)股活力，使債轉(zhuǎn)股實現(xiàn)高質(zhì)量運轉(zhuǎn)。

三是扎緊心里柵欄，防止國企將全部希望寄托在債轉(zhuǎn)股擺脫經(jīng)營困局之上，避免喪失自我求生動力而陷入經(jīng)營惰性之中。各級政府要通過大力宣傳引導(dǎo)，消除國企對債轉(zhuǎn)股片面思想認(rèn)識，增強責(zé)任意識，要通過挖潛革新、提高經(jīng)營效益、激發(fā)企業(yè)活力等方式，增強債務(wù)償還能力。對此，中央及各級政府應(yīng)在提高國企債務(wù)償還能力上出臺更多優(yōu)惠財稅金融政策，降低財務(wù)成本，擠出資金用于償還違約資金；同時，設(shè)立違約債務(wù)償還獎勵基金，對積極想辦法、不依靠債轉(zhuǎn)股而走出經(jīng)營困境的企業(yè)，給予巨額財政獎勵資金，以鼓勵國企償還違約債務(wù)的積極性和主動性。

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