采購需求增加， 港口庫存下降

    近期，動(dòng)力煤期貨維持高位振蕩，1701合約在480元/噸處有所支撐。一方面，現(xiàn)貨市場(chǎng)供應(yīng)緊張格局延續(xù)。國內(nèi)煤炭行業(yè)執(zhí)行276天政策之后，煤礦供應(yīng)受到限制，導(dǎo)致港口庫存持續(xù)下降。另一方面，電廠需求面臨夏季用電高峰，日耗上升增加了電廠對(duì)動(dòng)力煤的采購需求，動(dòng)力煤現(xiàn)貨供應(yīng)緊張格局將延續(xù)。

　　限產(chǎn)政策下，煤礦供應(yīng)緊張

　　從政策面來看，今年一、二季度主要產(chǎn)煤區(qū)連續(xù)出臺(tái)了多項(xiàng)減少煤炭供應(yīng)的政策，相較于山西省4月整合礦停產(chǎn)1個(gè)月相比，276天工作日在全國范圍推行，對(duì)供應(yīng)的限制作用也更為深遠(yuǎn)。按照276天工作日規(guī)定，煤礦全年工作時(shí)間不得超過276天，相比之前的330天，工作時(shí)間減少20%。同時(shí)，各地煤炭安監(jiān)局加強(qiáng)執(zhí)法巡查力度，對(duì)中小煤礦的復(fù)產(chǎn)管控嚴(yán)格。從政策執(zhí)行的效果看，供給收縮效果顯著。

　　原煤產(chǎn)量方面，5月、6月，全國原煤產(chǎn)量分別為2.6375億噸和2.7754億噸，同比減少15.5%和16.6%，說明276天政策執(zhí)行效果顯著。由于煤礦大部分走鐵路運(yùn)輸，從干線鐵路的運(yùn)量也可以看到供應(yīng)的減少。大秦線6月鐵路運(yùn)量2399萬噸，同比下降29%，6月全國煤炭鐵路日均裝車量48336車/天，同比下降10.99%，鐵路運(yùn)量的下降和產(chǎn)煤量的下降相匹配。

　　受益于供應(yīng)收縮，坑口庫存大幅下滑，產(chǎn)區(qū)煤炭?jī)r(jià)格不斷上升，但由于政策的限制，上漲的價(jià)格很難對(duì)產(chǎn)量進(jìn)行有效刺激。從產(chǎn)區(qū)價(jià)格來看，內(nèi)蒙古烏海地區(qū)車板價(jià)從年前的低點(diǎn)170元/噸上漲至當(dāng)前的225元/噸。但在供給側(cè)政策的限制下，高價(jià)并未有效地刺激到產(chǎn)能復(fù)蘇。

　　夏季用電高峰，電廠需求上升

　　對(duì)于電廠而言，其采購節(jié)奏受到庫存和日耗煤量的雙重影響。當(dāng)前電廠自身庫存和港口可調(diào)度庫存處于極低水平，6大發(fā)電集團(tuán)庫存為1153.2萬噸，可用15.93天，為2016年至今最低電廠庫存可用天數(shù)。從港口可調(diào)用庫存看，秦皇島、曹妃甸、京唐港、廣州港等庫存同樣位于較低位置。秦皇島最新一期港口庫存為275萬噸，相比同期的694萬噸，下降60%。

　　港口庫存大幅下滑，電廠通過港口調(diào)節(jié)供應(yīng)的能力下降。在庫存水平較低的情況下，隨著迎夏用電高峰的到來，電廠消耗增加。6大發(fā)電集團(tuán)電廠日耗從6月初的51萬噸/天，上升至最新一期的72萬噸/天，消耗量增加了41%。電廠消耗增加，電廠對(duì)于煤炭的需求量也在不斷上升。港口錨地船舶越多顯示出船等煤的現(xiàn)象越明顯，當(dāng)前黃驊港錨地船舶126艘，相比6月初的36艘增加近4倍，秦皇島錨地船舶數(shù)從6月初的11艘增加到52艘，增加也接近5倍，表明電廠對(duì)于動(dòng)力煤的采購意愿極強(qiáng)。

　　綜上所述，筆者認(rèn)為，動(dòng)力煤市場(chǎng)供應(yīng)受到政策性壓制的影響，即使當(dāng)前價(jià)格出現(xiàn)大幅上漲，但政策并不會(huì)因?yàn)槠髽I(yè)利潤(rùn)增加而放松限制、提高產(chǎn)量，這就使得供應(yīng)量在政策放松之前始終位于偏低的位置。另外，持續(xù)的港口低庫存和電廠低庫存使得電廠供應(yīng)沒有可調(diào)節(jié)的余地，這也是近期港口錨地船舶數(shù)量增加的主要原因。從季節(jié)性需求看，當(dāng)前處于迎夏用電高峰，電力日耗煤量大幅增加，需求短期難以下降。因此，動(dòng)力煤期貨也將維持偏強(qiáng)走勢(shì)格局。