新三板分層已有一個(gè)月時(shí)間，監(jiān)管層對掛牌企業(yè)的治理將何去何從，創(chuàng)新層的試驗(yàn)田將會引來多少“活水”？近日，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)副總經(jīng)理隋強(qiáng)在新三板高峰論壇上透露了管理層的最新思路。令投資人振奮的是，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)將重點(diǎn)工作包括逐步落實(shí)掛牌公司分層管理后的差異化制度供給，以及研究市場流動(dòng)性一攬子解決方案。多位接受廣東廣播電視臺財(cái)經(jīng)節(jié)目中心采訪的券商人士表示，引進(jìn)公募基金、降低投資者的門檻、做市商的擴(kuò)融、競價(jià)交易等等都是值得期待的試行機(jī)制。

股轉(zhuǎn)系統(tǒng)研究解決流動(dòng)性一攬子方案

上周，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司在2016年中國新三板高峰論壇上發(fā)表了對新三板流動(dòng)性的最新觀點(diǎn)。

隋強(qiáng)表示，正在研究新三板流動(dòng)性一攬子解決方案，提高市場定價(jià)動(dòng)力。目前盡管新三板發(fā)展迅速，但仍面臨著掛牌公司質(zhì)量不高、股權(quán)高度集中、投資者數(shù)量結(jié)構(gòu)比較單一等問題，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)將全面評估新三板市場流動(dòng)狀況以及影響因素，從源頭厘清市場定位，推動(dòng)完善法律依據(jù)，改革交易制度，豐富投資者群體，提高掛牌工作質(zhì)量，增強(qiáng)做市商交易定價(jià)能力等。目前這些工作正在有序推進(jìn)。

從具體措施來看，新三板似乎有點(diǎn)效仿主板的意味。全國股轉(zhuǎn)公司目前正在抓緊研究和修訂股票轉(zhuǎn)讓制度，具體包括：改革協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式、優(yōu)化做市轉(zhuǎn)讓方式、建立健全統(tǒng)一的盤后大宗交易制度和非限定條件的非交易過戶制度，同時(shí)積極推動(dòng)私募基金等機(jī)構(gòu)參與做市業(yè)務(wù)試點(diǎn)，研究解決機(jī)構(gòu)投資者入市的難題。

流動(dòng)性一直是新三板的詬病，表面上看是資金上的問題，實(shí)際上則是投資者發(fā)展的速度沒有跟上掛牌企業(yè)的增長。中信建投證券投行部董事總經(jīng)理李旭東也在會上表示，新三板發(fā)展速度這么快，但是投資者的數(shù)量并沒有同步增長，門檻一直在保持穩(wěn)定，甚至從去年年底到現(xiàn)在對投資者的這個(gè)資格進(jìn)行檢查，有些投資者因?yàn)榇嬖阼Υ萌缓箨P(guān)掉了他的資本，投資者的數(shù)量沒有跟著增長反而是在下降，這是一個(gè)資金方面的問題，這體現(xiàn)的是表面上的問題。

交易數(shù)據(jù)顯示，截至7月22日，掛牌公司總數(shù)達(dá)7825家，三板做市指數(shù)本周整體延續(xù)之前跌勢，較上周五下跌9.36點(diǎn)，跌幅0.83%，一周以來不斷刷新今年新低點(diǎn)。一周內(nèi)合計(jì)成交25.95億元，日均成交股票個(gè)數(shù)為822只，占總掛牌企業(yè)數(shù)量的10.5%。而同一交易周內(nèi)，滬市的日均成交額在1700億元以上。

公募基金等“活水”引入可期券商人士：看重企業(yè)質(zhì)量而非流動(dòng)性

對于目前解決流動(dòng)性的方案，降低投資者的門檻、做市商的擴(kuò)融、競價(jià)交易等等都是可能性的方法。其中，引入公募基金的“活水”被業(yè)界定性為最為期待的試點(diǎn)舉措。

華南地區(qū)某大型券商資管部負(fù)責(zé)人告訴記者，解決流動(dòng)性是股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的大方向，引進(jìn)公募基金這種規(guī)模較大，并且具有較強(qiáng)風(fēng)控能力的資金將會成為新三板重要的“活水”來源，而這些新機(jī)制都將建立在創(chuàng)新層的試驗(yàn)田上。

新鼎資本董事長啃哥張馳表示，創(chuàng)新層企業(yè)目前僅有九百多家，有些在A股市場不方便推行的政策，可以在新三板創(chuàng)新層先展開。隋強(qiáng)提出在創(chuàng)新層引入公募基金落實(shí)儲價(jià)發(fā)行和授權(quán)發(fā)行等制度，就是一個(gè)例子。目前，注入新三板資金大多是資金量少的私募基金，因而引入資金量較大的公募基金是必然趨勢。并且相較于私募基金，公募基金更加穩(wěn)定和安全，有利于保護(hù)普通投資者的利益和促進(jìn)市場活躍度。

另外，張弛也指出，儲價(jià)發(fā)行的“一次核準(zhǔn)，多次發(fā)行”和授權(quán)發(fā)行的“最大股份發(fā)行額”，則會簡化融資手續(xù)，提高融資效率。

上述券商資管部負(fù)責(zé)人告訴記者，目前試點(diǎn)的引流公募基金的規(guī)模還不能確定，但在機(jī)構(gòu)投資者看來，即便未來更多“活水”引入新三板，但依然存在兩極分化局面，“對于優(yōu)質(zhì)的掛牌企業(yè)來說，更重要的是看重公司的基本面等質(zhì)地，機(jī)構(gòu)投資人對市場流動(dòng)性放在次要的位置。”

優(yōu)化市場結(jié)構(gòu)“寬進(jìn)寬出”機(jī)制成大趨勢

數(shù)據(jù)顯示，今年上半年全國股轉(zhuǎn)公司受理掛牌申請2736單，新增掛牌公司2564家，截至6月30日掛牌公司合計(jì)7685家，是2013年末的近22倍?？梢灶A(yù)見，在未來相當(dāng)長一段時(shí)間內(nèi)，新三板掛牌公司數(shù)量仍將保持快速增長的勢頭。

近日，記者在參加廣東新三板協(xié)會組織的學(xué)習(xí)培訓(xùn)會議上了解到，股轉(zhuǎn)公司負(fù)責(zé)人透露，未來新三板在掛牌企業(yè)的數(shù)量上一定是實(shí)行市場化的機(jī)制，既有進(jìn)也有出，為了提高掛牌企業(yè)的質(zhì)量以及調(diào)整市場的結(jié)構(gòu)，也會踐行寬進(jìn)寬出的規(guī)則。

不少接受采訪的券商人士也向記者表示，新三板采取市場化遴選機(jī)制，全國股轉(zhuǎn)公司支持、而證券公司基于自身業(yè)務(wù)、利益等考量形成有不同偏好的選擇標(biāo)準(zhǔn)，同時(shí)這套標(biāo)準(zhǔn)不能低于新三板市場的掛牌準(zhǔn)入門檻。

隋強(qiáng)也在上周的會議上表示，在新三板公司數(shù)量快速增長的同時(shí)，掛牌公司的結(jié)構(gòu)也得到了持續(xù)優(yōu)化。具體表現(xiàn)為：中小微企業(yè)總體地位持續(xù)鞏固，小微企業(yè)占比得到提升；掛牌公司的科技創(chuàng)新和研發(fā)驅(qū)動(dòng)特征日益突出；新三板支持民族地區(qū)三農(nóng)企業(yè)發(fā)展的成果較為顯著。