【浙商電新 鄭丹丹】平高電氣（600312）：增發(fā)獲準(zhǔn)，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)趨于優(yōu)化

1、近期公告要點(diǎn)：公司近日公告，于2016年7月22日收到證監(jiān)會(huì)關(guān)于公司增發(fā)不超過219,435,736股的核準(zhǔn)批復(fù)，6個(gè)月內(nèi)有效。

2、擬借資產(chǎn)注入優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，加碼中壓與海外業(yè)務(wù)。據(jù)此前公告，公司的增發(fā)募集資金將用于：全資收購(gòu)并增資上海天靈、平高威海、平高通用、國(guó)際工程，收購(gòu)廊坊東芝50%股權(quán)，增資天津平高，建設(shè)印度工廠，以及補(bǔ)充流動(dòng)資金等。如增發(fā)與資產(chǎn)注入進(jìn)展順利，公司未來將在中壓業(yè)務(wù)領(lǐng)域擁有天津平高、上海天靈、平高通用等經(jīng)營(yíng)實(shí)體，在海外業(yè)務(wù)領(lǐng)域擁有平高國(guó)際工程與印度工廠等經(jīng)營(yíng)實(shí)體。我們預(yù)計(jì)，完全并表后，中壓與海外業(yè)務(wù)對(duì)公司總收入的貢獻(xiàn)將于2016年達(dá)到20%以上，成為重要的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)，進(jìn)一步優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。

3、切入充電樁市場(chǎng)，培育業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。據(jù)公告，全資子公司“天津平高”、控股股東平高集團(tuán)中標(biāo)國(guó)網(wǎng)2016年電源項(xiàng)目第三次物資招標(biāo)之充電設(shè)備采購(gòu)項(xiàng)目，金額共計(jì)3,255萬元，其中平高集團(tuán)的中標(biāo)項(xiàng)目將由公司增發(fā)擬購(gòu)標(biāo)的“平高通用”生產(chǎn)。另?yè)?jù)公告，全資子公司“天津平高”正在籌建一套自動(dòng)化生產(chǎn)線，建成后將具備年產(chǎn)6000-8000臺(tái)直流充電機(jī)和2萬臺(tái)交流充電樁的生產(chǎn)能力，我們預(yù)計(jì)完全達(dá)產(chǎn)后將貢獻(xiàn)5~7億元年收入，為公司培育業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)，并進(jìn)一步優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。

4、中報(bào)盈利大幅預(yù)增。據(jù)此前公告，公司2016上半年凈利潤(rùn)將同比增長(zhǎng)78.7%。我們研究判斷，業(yè)績(jī)大幅預(yù)增的主要原因包括：用于特高壓等高端工程領(lǐng)域的高附加值產(chǎn)品銷量增加；成本與費(fèi)用管控得當(dāng)。

盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)，2016～2018年，暫不考慮增發(fā)實(shí)施，公司將實(shí)現(xiàn)當(dāng)前股本下EPS 0.90元、1.06元、1.25元，對(duì)應(yīng)18.9倍、16.0倍、13.6倍P/E。如考慮按2.19億股上限增發(fā)攤薄與擬購(gòu)資產(chǎn)的業(yè)績(jī)承諾，則將分別實(shí)現(xiàn)EPS 0.91元、1.09元、1.305元，對(duì)應(yīng)18.7倍、15.6倍、13.1倍P/E。

風(fēng)險(xiǎn)提示：公司實(shí)際經(jīng)營(yíng)、增發(fā)進(jìn)展或低預(yù)期；行業(yè)估值中樞或現(xiàn)波動(dòng)。