近日，證監(jiān)會(huì)組織券商保薦機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人和內(nèi)核人負(fù)責(zé)人召開《保薦機(jī)構(gòu)專題培訓(xùn)》，證監(jiān)會(huì)發(fā)行部相關(guān)人員講解再融資相關(guān)的政策，其中新增兩大窗口指導(dǎo)：一是上市公司的控股股東或持有公司5%以上的股東（下稱大股東），通過非公開發(fā)行股票獲取上市公司股份的，應(yīng)直接認(rèn)購取得，不得通過資管產(chǎn)品或有限合伙等形式參與認(rèn)購；二是收緊募集資金使用用途，募集資金不得用于非資本性支出。募集資金不得用于支付員工工資、購買原材料等經(jīng)營性支出；用于鋪底流動(dòng)資金、預(yù)備費(fèi)、其他費(fèi)用等的，視同以募集資金補(bǔ)充流動(dòng)資金。

“讓大股東直接參與定增認(rèn)購的主要目的是增加透明性?！弊C監(jiān)會(huì)相關(guān)人士解釋道，如已披露的非公開發(fā)行預(yù)案中，存在控股股東或持有公司股份5%以上的股東通過資管產(chǎn)品、有限合伙，單獨(dú)或與第三方參與非公開發(fā)行認(rèn)購的情形，應(yīng)予以規(guī)范，具體如下：控股股東或持有公司股份5%以上的股東應(yīng)作為單個(gè)發(fā)行對象參與認(rèn)購，認(rèn)購額不變，發(fā)行方案作相應(yīng)調(diào)整，且不需要重新確定定價(jià)基準(zhǔn)日。

投行人士分析認(rèn)為，大股東不能通過資管計(jì)劃或有限合伙的形式參與認(rèn)購，還可以避免存在結(jié)構(gòu)化的安排，變相對大股東進(jìn)行利益輸送。

對于募集資金的運(yùn)用上，證監(jiān)會(huì)表示不鼓勵(lì)上市公司用于補(bǔ)充流動(dòng)性和償還銀行貸款，在確有必要并測算合理的前提下，配股、優(yōu)先股和鎖三年的定價(jià)定向非公開發(fā)行可將全部募集資金用于補(bǔ)充流動(dòng)資金和償還銀行貸款；鎖一年的詢價(jià)非公開發(fā)行用于補(bǔ)充流動(dòng)資金和償還銀行貸款的金額不得超過本次募集資金總額的30%；其他再融資產(chǎn)品均不得使用募集資金補(bǔ)充流動(dòng)資金和償還銀行貸款。

“本次指導(dǎo)對于募投項(xiàng)目的監(jiān)管理念是：投資實(shí)體經(jīng)濟(jì)、融資規(guī)模合理、有明確的投向?！弊C監(jiān)會(huì)相關(guān)人士指出，在審核中發(fā)現(xiàn)，部分上市公司輕主業(yè)，重短期股價(jià)，輕長期業(yè)績，重市值管理，輕可行研究，募投項(xiàng)目的選擇隨波逐流；募投項(xiàng)目用于并購資金池等，沒有確定的用途；募投項(xiàng)目的內(nèi)容披露的背景信息很多，但缺少結(jié)合公司具體情況的信息披露，具體的投資內(nèi)容和商業(yè)模式不詳；甚至在發(fā)行部與上市部之間進(jìn)行政策套利。

證監(jiān)會(huì)明確要求，以后的非公開發(fā)行募集資金需明確指出，募投項(xiàng)目的投資構(gòu)成、投資進(jìn)度，募集資金的使用進(jìn)度，投資主體以及募投項(xiàng)目的經(jīng)營模式及盈利模式。

定增的價(jià)格也是證監(jiān)會(huì)嚴(yán)防利益輸送的窗口指導(dǎo)重點(diǎn)。在最新的價(jià)格指導(dǎo)中，證監(jiān)會(huì)明確指出，在向證監(jiān)會(huì)正式申報(bào)非公開發(fā)行申請后，采取定向定價(jià)發(fā)行方式的，在審期間不允許其調(diào)低發(fā)行底價(jià)，可以調(diào)高。