時(shí)至今日，距離股災(zāi)風(fēng)波爆發(fā)已經(jīng)有超過一年的時(shí)間。與此同時(shí)，距離當(dāng)時(shí)國家隊(duì)資金大舉出手的時(shí)間點(diǎn)，也有一段不短的日子了。

然而，經(jīng)歷一輪轟轟烈烈的股災(zāi)風(fēng)波之后，中國A股基本完成了“去杠桿化”“去泡沫化”的過程，而股市的運(yùn)行指數(shù)也較最高點(diǎn)下跌超過40%。但，即使如此，股災(zāi)風(fēng)波對市場投資者造成的心理沖擊影響還是揮之不去，而在市場回穩(wěn)的過程中，無論是內(nèi)部市場，還是外部市場出現(xiàn)一絲的風(fēng)吹草動，都會給市場帶來不少的拋壓。歸根到底，就目前而言，A股市場仍未完全走出股災(zāi)的陰霾。

2015年，當(dāng)屬中國A股運(yùn)行波動率、投機(jī)性非常高的敏感時(shí)間點(diǎn)。鑒于當(dāng)時(shí)場外配資以及場內(nèi)融資業(yè)務(wù)的全面激活，也大幅提升了當(dāng)時(shí)股市的資金利用率。隨之而至的，就是股市上漲節(jié)奏的顯著提升，市場成交量能以及杠桿業(yè)務(wù)規(guī)模迭創(chuàng)歷史新高。

但，經(jīng)歷了一輪股災(zāi)風(fēng)波沖擊之后，16年中國A股的表現(xiàn)卻平靜了不少。

進(jìn)入2016年，雖然年初市場一度遭到熔斷機(jī)制匆匆落幕的沖擊影響，并由此導(dǎo)致市場出現(xiàn)急速非理性的暴跌走勢。但是，自16年1月27日市場創(chuàng)出2638低點(diǎn)之后，市場的波動率卻顯著降低，而在隨后近半年的交易時(shí)間段內(nèi)，A股市場主要波動幅度僅有10%左右，而以上證指數(shù)為例，在今年1月至7月間，股市主要運(yùn)行區(qū)域在2750點(diǎn)至3050點(diǎn)之間。

值得注意的是，在我們過多關(guān)注市場指數(shù)的同時(shí)，不少權(quán)重股票乃至超級權(quán)重股票的持股情況，也成為了一道亮麗的風(fēng)景線。

其中，以銀行、保險(xiǎn)、券商為主導(dǎo)的權(quán)重板塊，在過去一年的時(shí)間內(nèi)，基本上處于國家隊(duì)資金大舉出手的重要品種，且部分標(biāo)的基本處于國家隊(duì)資金高度控盤的格局。至于其余的板塊以及上市品種，則也或多或少地看到國家隊(duì)資金進(jìn)駐的身影。但是，換一種角度去思考，在國家隊(duì)資金對部分權(quán)重股票乃至超級權(quán)重股票高度控盤的背景下，實(shí)際上也從一定程度上降低了這類品種打壓市場的空間，并有效降低了市場的波動率水平。

不過，時(shí)至今日，國家隊(duì)資金出手護(hù)盤已經(jīng)有一年左右的時(shí)間，而近期亦有消息指出，證金數(shù)萬億救市資金授信陸續(xù)到期，而其后續(xù)會否繼續(xù)展期以及相應(yīng)的調(diào)倉舉動，無疑備受市場的高度關(guān)注。

事實(shí)上，就在去年的8月14日，證監(jiān)會曾經(jīng)表態(tài)稱，“今后若干年，中國證券金融股份有限公司不會退出，其穩(wěn)定市場的職能不變，但一般不入市操作，當(dāng)市場劇烈異常波動、可能引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，仍將繼續(xù)以多種形式發(fā)揮維穩(wěn)作用?！迸c此同時(shí)，對于證金公司而言，仍可能會通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式向中央?yún)R金公司轉(zhuǎn)讓了一部分股票，由其長期持有。

由此可見，以證金為主導(dǎo)的國家隊(duì)資金，其主要功能仍在于穩(wěn)定市場?？傮w而言，對于不少價(jià)值型投資標(biāo)的而言，仍意在長期投資。

時(shí)下，對于市場而言，3000點(diǎn)附近位置的“政策底部”，基本獲得了市場的認(rèn)可。但是，以國家隊(duì)資金作為主導(dǎo)的股票市場，依舊是當(dāng)下A股市場的主要特色。由此一來，對于A股市場的市場化運(yùn)作，也就大打折扣了。簡而言之，時(shí)下的A股市場，仍未實(shí)現(xiàn)真正意義上的市場化功能的完全修復(fù)。

時(shí)隔超過一年的時(shí)間，雖然股市整體系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)得到了較好地釋放，但目前A股仍未完全走出股災(zāi)的陰霾。與此同時(shí)，對于多數(shù)投資者而言，并未從真正意義上擺脫股災(zāi)的心理陰影，而市場稍有風(fēng)吹草動，則容易導(dǎo)致不少投資者拋售離場。

顯然，在現(xiàn)階段內(nèi)，無論是A股市場，還是市場投資者，都需要有一個(gè)療傷的過程。然而，在實(shí)際操作中，該如何對它們對癥下藥，實(shí)現(xiàn)真正有效的療傷，將直接考驗(yàn)當(dāng)下管理者的治市智慧。

在筆者看來，為市場“療傷”，首先要建立起相對公平的市場制度環(huán)境以及交易環(huán)境。

從本質(zhì)上來看，股市本身不會大規(guī)模創(chuàng)造財(cái)富，而是實(shí)現(xiàn)財(cái)富的再次分配過程。對此，在財(cái)富再次分配的過程中，如何讓財(cái)富再次分配顯得相對公平，這將會是重中之重的任務(wù)?；蛟S，這可以從長期以來市場依存大資金大機(jī)構(gòu)與中小投資者之間的持股成本差異化、交易制度的差異化、信息渠道的差異化等渠道進(jìn)行對癥下藥。

與此同時(shí)，對于市場而言，股市急跌過后，仍對市場抱有憂慮，整體投資信心嚴(yán)重不足，這無疑反映在市場交易環(huán)境不佳、投資回報(bào)預(yù)期不好等問題身上。

針對這一問題，建立起持續(xù)穩(wěn)定健康的市場環(huán)境頗為關(guān)鍵，且必須注重股市投資與融資功能的均衡式發(fā)展，不應(yīng)該為了滿足市場融資需求，而加快股市抽血機(jī)器的發(fā)動。同時(shí)，仍需要從降低投資者投資交易成本的角度出發(fā)，加大鼓勵(lì)市場長期投資的舉措，并進(jìn)一步加快引進(jìn)長期資金的入市步伐，從本質(zhì)上提升A股市場機(jī)構(gòu)投資者的整體占比，但需要讓機(jī)構(gòu)投資者在股票市場中起到積極健康的引導(dǎo)作用，從根本上減緩機(jī)構(gòu)投資者比中小投資者投機(jī)性更濃厚的現(xiàn)象。

股災(zāi)風(fēng)波雖過，但市場仍未走出股災(zāi)的陰霾，這既有市場自身不成熟、體系不完善的問題，也有部分投資者自身投機(jī)性過高等問題，這確實(shí)值得我們?nèi)ド羁谭此肌Ｈ欢?，深刻反思固然重要，但對癥療傷，卻更為關(guān)鍵。