報告導讀

公司發(fā)布半年報后,我們進行了調研,持續(xù)看好公司成長邏輯

事件:公司2016 年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入2.98 億,同比減少19.39%;實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤7,591.46 萬元,同比增加26.58%。

客戶回流疊加新客戶釋放 業(yè)績短暫低點已過去

公司上半年業(yè)績出現(xiàn)波動,主要由于兩方面因素。1)個別客戶訂單轉移影響。公司第二季度單季營收同比下降31.6%,主要由于來自迪卡儂的訂單受匯率因素影響轉移至土耳其,上半年影響訂單金額8000 萬左右。目前通過協(xié)商,訂單下半年將回流,土耳其局勢的動蕩,會加快訂單回流速度。2)公司在信息化系統(tǒng)的建設、國內市場開發(fā)等方面投入較大,銷售期間費用率由去年同期的11.44%上升至14.68%,該部分支出對于公司國內市場開拓有長遠積極影響。

公司上半年繼續(xù)開拓新客戶,主要新客戶包括 H&M、Under Armour、Stance等。合作訂單量有望隨著越南產能的釋放進一步增加。H&M 和UA 未來訂單量值得期待。作為NBA 指定球襪供應商,公司獲取Stance 的訂單進一步印證了公司領先的棉襪制造能力。

我們認為,公司棉襪代工業(yè)務走全球市占率提升的路徑依舊不變,美國作為全球第二大襪業(yè)市場,公司從零開始拓展,且已獲取UA 和Stance 等客戶,越南產能布局順應了產業(yè)轉移趨勢,有利于公司出口競爭力提升。

擴品類提品質 線下開店進行時

“健盛之家”品牌5 月開始開店,前期店鋪主要布局在江浙地區(qū),目前已開4家, 2016 年開店50 家計劃穩(wěn)步推進中。品類方面,傳統(tǒng)棉襪強項之外,絲襪方面公司引進了國內專業(yè)的絲襪生產技術團隊攻堅品質,下半年絲襪品質將會得到明顯提升,從而增加鋪貨比例;內衣方面,公司持續(xù)關注外延的可能性,在手現(xiàn)金充裕,定增募集資金10 億已到位,內衣方面目標是從目前委托代工轉為自有產能,并且考慮品牌、渠道等因素。我們認為,隨著前期不同業(yè)態(tài)線下店鋪落地,通過品類擴張和品質提升,健盛由代工到自有品牌的發(fā)展邏輯將得到逐步印證,有利于公司估值提升。

厚積薄發(fā) 產能釋放迎接增長黃金期

公司目前布局的新增產能包括健盛越南年新增13000 萬雙棉襪、年產6500 萬雙高檔襪子,及一期3600 萬雙;國內方面,健盛產業(yè)園擬在產能搬遷的基礎上建設年產10000 萬雙中高檔棉襪等。根據我們對于產能釋放的預測,2017與2018 年將成為公司產能快速增長的關鍵年份。

隨著越南及國內產能釋放,出口與內銷齊頭并進,公司業(yè)績將在經歷2016 年上半年短暫調整后,繼續(xù)踏上增長黃金階段。