7月25日，Shibor市場三漲五跌，呈現(xiàn)出近漲遠(yuǎn)跌的格局，意味著近期市場資金需求略高于遠(yuǎn)期。代表性利率的7天Shibor上漲1.10個(gè)基點(diǎn)至2.332%，環(huán)比繼續(xù)小幅上行。人民幣匯率繼續(xù)上行，央行按兵不動(dòng)，仍在公開市場上操作調(diào)節(jié)流動(dòng)性。隔夜利率上行0.90至2.032%，繼續(xù)圍繞“2%”振蕩。14天利率微漲0.20個(gè)基點(diǎn)至2.68%。一個(gè)月利率下行0.40個(gè)基點(diǎn)至2.78%。利率市場延續(xù)相對穩(wěn)定的狀態(tài)。數(shù)據(jù)對國內(nèi)A股的沖擊已經(jīng)被市場消化，國企改革也進(jìn)入較為關(guān)鍵階段。近期基本面相對平靜，政府出臺較大規(guī)模政策刺激經(jīng)濟(jì)的可能性較小。中長期利率依舊保持穩(wěn)定，3個(gè)月、6個(gè)月、9個(gè)月和1年期利率分別報(bào)2.8540%、2.9480%、2.9760%、3.0410%。

圖為隔夜、1周和1個(gè)月利率變化情況

表為Shibor（人民幣）報(bào)價(jià)

正如我們前期研判，上證綜指持續(xù)振蕩整理，形成有效突破尚需時(shí)日。從目前的走勢分析，大盤下跌空間有限，上攻動(dòng)能不足。從炒作因素上分析，上半年的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和上市公司半年報(bào)已經(jīng)沒有新意，未來熱點(diǎn)可能是養(yǎng)老金入市、房產(chǎn)稅改革和投資增速變化。首先，養(yǎng)老金關(guān)系到中國社會的養(yǎng)老問題，由于國內(nèi)A股的投資功能尚不健全，養(yǎng)老金即使入市，也是小規(guī)模的進(jìn)入，對股市不會有較大的影響。其次，房產(chǎn)稅改革可能對房地產(chǎn)行業(yè)有一定的提振作用，但房地產(chǎn)行業(yè)不會再現(xiàn)幾年前的光景。這對于股市的提振也相對有限。最后，投資仍是拉動(dòng)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長的“主力”，但進(jìn)行新一輪大規(guī)模投資的可能性較小，目前我們還在消化上一輪投資帶來的負(fù)面影響。綜合分析，在沒有更多熱點(diǎn)的情況下，股市仍將繼續(xù)振蕩，突破需要新的契機(jī)。