目前國際市場對20美分以上的糖價有所分歧，盡管基金仍未撤離，且主流機(jī)構(gòu)都對未來糖價走勢相對一致的看多，但20美分以上繼續(xù)追漲的動作卻相對謹(jǐn)慎，在對本榨季的缺口預(yù)期KinGSman從533萬噸下修至486萬噸，對下榨季的缺口預(yù)期該機(jī)構(gòu)從666萬噸下修至628萬噸。而未來的2017/18榨季，目前看主流機(jī)構(gòu)以供求平衡的預(yù)估為主，也就是說連續(xù)兩年短缺之后很可能迎來新的平衡季。當(dāng)前主要焦點(diǎn)在巴西產(chǎn)量的分歧上，正常節(jié)奏下的壓榨高峰到來，半月產(chǎn)量或達(dá)到300萬噸水平，而出口量也開始高于往年同期。厄爾尼諾向拉尼娜轉(zhuǎn)換過程中，巴西中南部從降雨頻頻轉(zhuǎn)為干燥少雨，前者令開榨初期的壓榨大受影響，后者令下榨季產(chǎn)量充滿變數(shù)，但當(dāng)前來看對壓榨利大于弊。

中國國內(nèi)降雨從南向北移動，華中經(jīng)歷大范圍降雨后，華北和東北迎來汛期，非常典型的體現(xiàn)了厄爾尼諾轉(zhuǎn)為拉尼娜現(xiàn)象，而同屬于亞洲主產(chǎn)國的印度，截至20日降雨量已經(jīng)超過長期均值1.3%，其中55%的地區(qū)處于正常水平，26%的地區(qū)偏多于往年，不足20%的地區(qū)低于往年。未來一周，印度主產(chǎn)邦還將迎來大暴雨，前期的干旱炒作快速轉(zhuǎn)換，對印度的估產(chǎn)將極大決定未來全球的產(chǎn)銷格局。

據(jù)了解，中國6月份白糖進(jìn)口量37萬噸，高于此前市場預(yù)期的30萬噸水平，或有5月份到港計(jì)入6月進(jìn)口數(shù)據(jù)的因素，累計(jì)上半年進(jìn)口白糖133.5噸，減少了42%。出口連續(xù)數(shù)月維持2萬噸以上，較往年的0.5萬噸明顯增加，主要目的地在菲律賓，國內(nèi)加工復(fù)出口的渠道穩(wěn)定維持，半年凈進(jìn)口約122萬噸，目前國內(nèi)進(jìn)口商主要的點(diǎn)價發(fā)生在15美分以下，當(dāng)前價格采購興趣不大，且存在洗船的動力，預(yù)計(jì)七八月份白糖進(jìn)口到港量繼續(xù)維持在40萬噸左右。加工糖企業(yè)庫存普遍不高，以完成今年分配的配額內(nèi)外指標(biāo)為主，后期更樂意加工國儲糖，對國儲投放態(tài)度較積極，消息稱7月末8月初或有相關(guān)的國儲投放會議召開，預(yù)計(jì)最遲9月份將有明朗的信息甚至動作。截至6月底白糖的銷售進(jìn)度約在62%，7月份僅有一周的銷售時間，盡管本月白糖銷量可能相對一般，但總體銷售率有望達(dá)到70%。屆時工業(yè)庫存或回到250萬噸左右，滿足8-10月份的銷售窗口期，加上交割庫的80余萬噸糖，本榨季總體供給相對充裕。

下榨季國內(nèi)甘蔗產(chǎn)量或恢復(fù)性增產(chǎn)，云南境內(nèi)種植面積下滑，業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)在30萬畝左右，較去年的500萬畝下降5%左右，能否維持產(chǎn)量主要靠境外甘蔗的補(bǔ)充，本榨季由于邊境戰(zhàn)事，境外甘蔗流入減少。廣西面積預(yù)計(jì)小幅回升，雨水充足，預(yù)計(jì)單產(chǎn)也不會太差。內(nèi)蒙由于甜菜種植效益較好，預(yù)計(jì)農(nóng)戶種植積極性依舊較高，如需要給國儲投放留下時間窗口，預(yù)計(jì)下榨季的開榨時間仍需要相對推遲。從其他品種的國儲出庫數(shù)量來看，堅(jiān)決推進(jìn)供給側(cè)改革，積極去庫存的表述非常明顯，預(yù)計(jì)糖的國儲投放也不會缺席，屆時對國際市場的影響有可能大于國內(nèi)市場。

從市場價格結(jié)構(gòu)看，9-1合約價差繼續(xù)走低拉大，市場對9月的悲觀情緒非常明顯，但長期看多的心態(tài)導(dǎo)致積極做多1月合約。從現(xiàn)貨銷量看，5900的現(xiàn)貨價格國內(nèi)接受意愿不強(qiáng)，下游終端前期采購多買到八月份，預(yù)計(jì)8月份糖價的方向性選擇會逐步明朗，白糖期貨盤面如果保持堅(jiān)挺，現(xiàn)貨市場的剛需會少量采購，但如果盤面回落也會吸引部分廠商補(bǔ)庫存的動作，所以筆者認(rèn)為下方回調(diào)空間預(yù)計(jì)會有限。