投資要點(diǎn)

事件：

公司公告非公開發(fā)行情況報(bào)告及上市公告書，新增股份5,071,886 股，發(fā)行價(jià)格為66.20 元/股，募集資金3.35 億元，限售期12 個(gè)月。

發(fā)行對(duì)象及配售情況分別為財(cái)通基金2.37 億、泓德基金3500 萬、申萬菱信基金6375 萬元。

點(diǎn)評(píng)：

認(rèn)購積極，彰顯市場(chǎng)信心。此次發(fā)行共計(jì)17 家機(jī)構(gòu)參與報(bào)價(jià)，根據(jù)認(rèn)購價(jià)格優(yōu)先、認(rèn)購金額優(yōu)先原則發(fā)行價(jià)格為66.20 元，相當(dāng)于申購報(bào)價(jià)截止日前一交易日收盤價(jià)75.33 元/股的87.88%，相當(dāng)于申購報(bào)價(jià)截止日前20 個(gè)交易日均價(jià)64.08 元/股的103.31%，彰顯市場(chǎng)對(duì)公司未來發(fā)展信心。

定增落地，產(chǎn)能躍步。此次定增募投項(xiàng)目包括擴(kuò)建基礎(chǔ)模塊2100 萬片、功能模塊80 萬套，占當(dāng)前產(chǎn)能的78%和63%，項(xiàng)目投產(chǎn)預(yù)計(jì)在2017 年，屆時(shí)產(chǎn)能瓶頸得到緩解，保障公司未來三年高增長。此外，此次定增還包括新建公裝吊頂50 萬平方米產(chǎn)能，增加新利潤增長點(diǎn)。

“外延+內(nèi)生”雙輪驅(qū)動(dòng)，16 年再度啟航。14-15 年立足“全屋轉(zhuǎn)型”，業(yè)績?cè)鲩L平穩(wěn)。今年以來公司加大渠道擴(kuò)張，對(duì)標(biāo)衣柜等品類，公司具有50%的開店空間，外延潛力大，同時(shí)品牌營銷（高鐵廣告、贊助浙江電視臺(tái)）、渠道優(yōu)化雙管齊下，內(nèi)生增長動(dòng)力也將充分釋放，我們判斷16 年公司再度啟航。

投資建議：

集成吊頂是朝陽行業(yè)，公司作為行業(yè)標(biāo)桿，市占率尚低，具備較大成長空間。

未來三年受益于“外延擴(kuò)張+內(nèi)生增長”雙輪驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績有望重拾高增長全屋定制，萬億市場(chǎng)，公司掌握頂部空間，優(yōu)勢(shì)突出，未來想象空間大。

預(yù)計(jì)公司16-18 年EPS1.96、2.83、3.93 元，PEG=0.80，維持“買入”。

風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)銷售快速下滑，公司外延擴(kuò)張執(zhí)行低于預(yù)期。