牧原股份(002714)

事件描述

牧原股份公布2016 年中報(bào)。

事件評(píng)論

牧原股份2016 年上半年?duì)I業(yè)收入22.84 億元，同增103%，歸屬凈利潤(rùn)10.72 億元，同增2190%，扣非凈利10.62 億元，同增2685%，攤薄EPS0.87 元；其中單二季度營(yíng)業(yè)收入13.7 億元，同增120%，環(huán)增50.4%，歸屬凈利潤(rùn)7.04 億元，同增951%，環(huán)增91.5%，扣非凈利潤(rùn)6.97 億元，同增975%，環(huán)增91.2%，攤薄EPS0.57 元。公司2016年1-9 月預(yù)計(jì)歸屬凈利潤(rùn)為17.6 億元~19 億元，同增531%~581%。

生豬出欄量增長(zhǎng)及豬價(jià)上漲是公司上半年及單二季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主因。上半年公司合計(jì)生豬銷量為115.2 萬(wàn)頭，同增35.2%，銷售均價(jià)為19.22元/千克，同增48.2%，測(cè)算生豬完全出欄成本為10.16 元/公斤，頭均盈利931 元，同比增長(zhǎng)1594%。單二季度生豬銷量66.4 萬(wàn)頭，同增47%，環(huán)增36%，銷售均價(jià)為19.99 元/公斤，同比上漲42.3%，環(huán)比上漲10%，測(cè)算公司二季度生豬養(yǎng)殖完全成本為9.69 元/公斤（包括肥豬和仔豬），相比一季度下降11%（主要原因?yàn)樽胸i銷量占比增加以及玉米價(jià)格下降），頭均盈利1061 元，同比增長(zhǎng)638%，環(huán)比增長(zhǎng)40.7%。

看好公司未來(lái)發(fā)展，主要基于：1、在環(huán)保政策趨嚴(yán)及養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄情緒謹(jǐn)慎的背景下，預(yù)計(jì)后期能繁母豬存欄將持續(xù)低位徘徊甚至低于預(yù)期，豬價(jià)至少看漲至明年二季度，豬價(jià)高點(diǎn)和高位時(shí)間或超預(yù)期，整體上預(yù)計(jì)2016 年生豬均價(jià)為18.5 元/公斤；2、公司規(guī)模一體化養(yǎng)殖模式下具有較好的成本控制優(yōu)勢(shì)，且玉米等主糧價(jià)格的下跌使得未來(lái)公司養(yǎng)殖成本進(jìn)一步降低；3、公司資金充足、環(huán)保設(shè)施體系完善，且擁有足夠的土地儲(chǔ)備，確保公司未來(lái)能夠?qū)崿F(xiàn)養(yǎng)殖規(guī)模的快速擴(kuò)張，長(zhǎng)期來(lái)看且隨著子公司的逐漸建成投產(chǎn)，公司出欄量或繼續(xù)保持高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，整體預(yù)計(jì)公司2016-2018 年生豬出欄量達(dá)300、450 和650 萬(wàn)頭。4、公司大股東及員工持股計(jì)劃全額包攬定增，充分展現(xiàn)了對(duì)于未來(lái)發(fā)展的信心，且公司上下利益得到綁定，經(jīng)營(yíng)活力進(jìn)一步釋放。

看好公司在豬價(jià)景氣時(shí)期盈利能力?？紤]定增后公司股本的攤薄，預(yù)計(jì)公司16、17 年EPS 分別為1.74 元和2.0 元。給予公司“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：豬價(jià)下跌風(fēng)險(xiǎn)。