進(jìn)入16年下半年,A股市場(chǎng)整體運(yùn)行重心略有上移。但,與之相比,港股市場(chǎng)的同期表現(xiàn)卻更為顯著。其中,以香港恒生指數(shù)為例,進(jìn)入7月份,該指數(shù)累計(jì)漲幅已經(jīng)達(dá)到5.23%,而香港恒生指數(shù)自年內(nèi)低點(diǎn)反彈以來,已經(jīng)創(chuàng)出了反彈新高。 在港股市場(chǎng)加速上漲的背后,我們既看到了港股市場(chǎng)創(chuàng)出階段性反彈新高的一面,又看到了兩地市場(chǎng)指數(shù)表現(xiàn)的差異化一面。但是,在港股市場(chǎng)頻繁異動(dòng)的背后,AH股溢價(jià)指數(shù)卻創(chuàng)出了多月以來的新低數(shù)值。那么,面對(duì)AH股溢價(jià)指數(shù)創(chuàng)出多月新低的背后,又折射出什么樣的問題呢? 實(shí)際上,對(duì)于AH股溢價(jià)指數(shù)而言,自其去年四季度創(chuàng)出高點(diǎn)之后,隨即出現(xiàn)了震蕩下行的走勢(shì),并于近期出現(xiàn)了加速下行的表現(xiàn)。 然而,回顧AH股溢價(jià)指數(shù)近年來的市場(chǎng)表現(xiàn),卻一直備受高度的關(guān)注。其中,自14年11月份出現(xiàn)加速攀升之后,AH股溢價(jià)指數(shù)也一度觸及154.11高點(diǎn)。換言之,在最高峰的時(shí)候,A股較H股出現(xiàn)了50%以上的溢價(jià)率水平。不過,在市場(chǎng)反復(fù)質(zhì)疑A股市場(chǎng)高估值的過程中,AH股溢價(jià)指數(shù)卻呈現(xiàn)出持續(xù)下行的走勢(shì),并自高點(diǎn)累計(jì)回落接近20%的空間,這一現(xiàn)象也需要引起我們的重視。 時(shí)至今年的7月20日收盤,AH股溢價(jià)指數(shù)出現(xiàn)了階段性的新低點(diǎn),但即使如此,AH股溢價(jià)指數(shù)的數(shù)值仍然偏高,而當(dāng)前A股仍較H股存在著相對(duì)偏高的溢價(jià)率空間,而兩地市場(chǎng)溢價(jià)率空間逐步縮減的預(yù)期也越顯強(qiáng)烈。但是,考慮到A股市場(chǎng)流動(dòng)性比較活躍等多方面的優(yōu)勢(shì),A股市場(chǎng)較H股市場(chǎng)存在些許的溢價(jià)率空間,還是合情合理的,但這一溢價(jià)率水平并不宜過高。 回顧最近一兩年的時(shí)間,每當(dāng)AH股溢價(jià)指數(shù)出現(xiàn)明顯下滑趨勢(shì)時(shí),其所對(duì)應(yīng)的市場(chǎng)表現(xiàn)也有所分化,但其參考意義并不會(huì)過于顯著。 其中,在16年4月6日,AH股溢價(jià)指數(shù)到達(dá)140高點(diǎn),而后出現(xiàn)快速下行,并于4月21日創(chuàng)出129.16低點(diǎn),在短時(shí)間內(nèi)完成這一下跌幅度。然而,回顧當(dāng)時(shí)所對(duì)應(yīng)的市場(chǎng)指數(shù),以上證指數(shù)為例,在16年4月6日,市場(chǎng)指數(shù)收盤報(bào)收3050點(diǎn),而到了4月21日收盤為2952點(diǎn),下跌近100點(diǎn)。 再者,在16年1月21日至2月1日期間,AH股溢價(jià)指數(shù)仍然出現(xiàn)快速下行的表現(xiàn)。其中,回顧當(dāng)時(shí)所對(duì)應(yīng)的市場(chǎng)指數(shù),則從1月21日上證指數(shù)2880點(diǎn)收盤點(diǎn)位,至2月1日2688.85點(diǎn)的收盤點(diǎn)位,累計(jì)下跌更是近200點(diǎn)的空間。 至于15年12月14日至16年1月5日,AH股溢價(jià)指數(shù)同樣出現(xiàn)了一輪快速下行的表現(xiàn)。不過,回顧當(dāng)時(shí)所對(duì)應(yīng)的市場(chǎng)指數(shù),則上證指數(shù)也從當(dāng)時(shí)的3520點(diǎn)回落至1月5日收盤的3287點(diǎn),累計(jì)下跌也達(dá)到233點(diǎn)。 此外,在15年9月4日至9月16日期間,AH股溢價(jià)指數(shù)出現(xiàn)了一輪快速下滑的表現(xiàn),而當(dāng)時(shí)AH股溢價(jià)指數(shù)更是從150.33點(diǎn)快速下滑至129.01點(diǎn)。但,與之相比,當(dāng)時(shí)所對(duì)應(yīng)的上證指數(shù)表現(xiàn),卻相對(duì)平靜,指數(shù)漲跌顯得相對(duì)有限。 但是,對(duì)于AH股溢價(jià)指數(shù)與其所對(duì)應(yīng)的市場(chǎng)指數(shù)的表現(xiàn)相比,兩者之間雖存在些許的間接影響,但其直接沖擊影響效應(yīng)仍不會(huì)過于顯著,市場(chǎng)暫無需過分解讀。不過,對(duì)于短期急跌過后的AH股溢價(jià)指數(shù),其對(duì)判斷市場(chǎng)階段性底部,還會(huì)提供到或多或少的參考影響。 事實(shí)上,與AH股溢價(jià)指數(shù)創(chuàng)出多月新低的現(xiàn)象相比,滬港通資金渠道卻出現(xiàn)了接連凈流入的格局。需要注意的是,對(duì)于滬港通渠道而言,雖然兩地市場(chǎng)分別設(shè)定了130億元以及105億元的投資上限,但其定義為每天買賣之差不能超過的投資上限,而非每日凈流向的總額上限。由此一來,對(duì)于滬港通資金渠道的每日資金凈流向規(guī)模,卻容易遭到市場(chǎng)的忽略,而這一資金流向渠道,實(shí)際上給市場(chǎng)帶來的直接性影響還是不可小覷的。 從近期的具體數(shù)據(jù)來看,其中,以滬股通渠道為例,自今年7月11日以來,再度實(shí)現(xiàn)了連續(xù)7個(gè)交易日持續(xù)凈流入的格局。至于港股通資金渠道,卻自今年4月22日以來,呈現(xiàn)出持續(xù)多月的凈流入格局,而目前港股通資金渠道的使用額度已經(jīng)耗用過半,而這也或?qū)⒌贡浦鴾弁ㄍ顿Y額度的擴(kuò)容,同時(shí)或?qū)⒓铀偕罡弁ǖ摹巴ㄜ嚒鳖A(yù)期。 從AH股溢價(jià)指數(shù)創(chuàng)出多月新低,到滬港通資金渠道的凈流向持續(xù)異動(dòng)等現(xiàn)象,實(shí)際上反映出AH股折溢價(jià)率正呈現(xiàn)出逐步融合的趨勢(shì),逐漸符合兩地市場(chǎng)“互聯(lián)互通”的真實(shí)需求。 但是,換一種角度去思考,對(duì)于未來兩地市場(chǎng)之間的融合進(jìn)程,或?qū)⒂屑铀俚囊馕?。?duì)此,對(duì)于兩地市場(chǎng)之間的融合,或許逐漸從資金流向上的互聯(lián)互通,再逐漸擴(kuò)散至市場(chǎng)交易制度、市場(chǎng)交易時(shí)間以及市場(chǎng)交易規(guī)則等方面的互聯(lián)互通模式,并最終實(shí)現(xiàn)兩地市場(chǎng)“互聯(lián)互通”的大趨勢(shì)、大方向。 然而,從實(shí)際情況出發(fā),鑒于內(nèi)地市場(chǎng)的高度投機(jī)性、資金對(duì)市場(chǎng)的撬動(dòng)影響性以及相對(duì)模糊的市場(chǎng)定價(jià)模式等因素,AH股市場(chǎng)要實(shí)現(xiàn)完全的互聯(lián)互通,或許存在比較大的難度。不過,兩地市場(chǎng)逐漸趨于融合,仍依舊是一種大方向。但,即使如此,對(duì)于時(shí)下民間資金多,投資渠道少的市場(chǎng)環(huán)境而言,還是離不開一個(gè)特性,即哪里有持續(xù)賺錢效應(yīng),資金就到哪里去實(shí)現(xiàn)其資產(chǎn)保值增值的需求。 責(zé)任編輯:陳智超 |
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