需求明顯改善，基金青睞有加

最近，LME銅快速上漲，并且自2014年9月中旬以來首次觸及60周均線。筆者認(rèn)為，全球?qū)捤烧呦嗬^出臺(tái)，中國投資發(fā)力拉動(dòng)銅需求，銅庫存出現(xiàn)大幅下降，銅供需格局出現(xiàn)明顯改善。這或許是一個(gè)新的拐點(diǎn)，將推動(dòng)銅期貨價(jià)格走出一波強(qiáng)勁的上漲行情。

國內(nèi)投資增長(zhǎng)顯著

自2015年年初以來，全球已經(jīng)有54個(gè)國家的央行相繼降息對(duì)抗通縮刺激經(jīng)濟(jì)。今年6月，美聯(lián)儲(chǔ)注意到復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和英國脫歐公投的風(fēng)險(xiǎn)，最后決定維持利率不變。7月，英國央行意外維持利率水平不變。目前歐洲、英國、日本、美國都可能在醞釀降息措施。中國居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）6月較去年同期上升1.9%，低于官方通脹目標(biāo)3%，市場(chǎng)預(yù)計(jì)中國下半年也有可能降息。筆者認(rèn)為，全球性的降息趨勢(shì)會(huì)推動(dòng)企業(yè)貸款擴(kuò)大再生產(chǎn)，鼓勵(lì)消費(fèi)者貸款購買大件商品，使經(jīng)濟(jì)逐漸變熱。

具體到銅消費(fèi)方面，我們可以從房地產(chǎn)和發(fā)電兩個(gè)領(lǐng)域來觀察銅的消費(fèi)情況，因?yàn)橹袊@兩個(gè)領(lǐng)域的銅需求占全球銅需求的逾四分之一。1—6月，全國發(fā)電量為2.7595萬億千瓦時(shí)，同比增加1%，增速較1—5月增加0.1個(gè)百分點(diǎn)。這個(gè)增速實(shí)際上已經(jīng)是最近一年以來的高位水平。中國正在把新能源培育成新經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)。其中，“十二五”期間，我國太陽能發(fā)電裝機(jī)規(guī)模增長(zhǎng)168倍，超越所有可再生能源發(fā)展速度，提前半年完成“十二五”規(guī)劃提出的3500萬千瓦裝機(jī)目標(biāo)。1—6月，太陽能絕對(duì)發(fā)電量為175億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)28.1%。由能源局牽頭制定的核電“十三五”規(guī)劃已有初步方案，正在征求意見。規(guī)劃涉及核電發(fā)展中長(zhǎng)期展望，預(yù)計(jì)2030年核電裝機(jī)規(guī)模將達(dá)到1.2億—1.5億千瓦。1—6月，核能發(fā)電量為964億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)24.9%。

今年1—6月，中國房地產(chǎn)開發(fā)投資同比名義增長(zhǎng)6.1%。1—6月，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)土地購置面積9502萬平方米，同比下降3.0%，降幅比1—5月收窄2.9個(gè)百分點(diǎn)。商品房銷售面積同比增長(zhǎng)27.9%。2016年以來，中國房地產(chǎn)開發(fā)投資增速繼續(xù)增長(zhǎng)，最近4個(gè)月連續(xù)穩(wěn)定在6%之上。房地產(chǎn)和發(fā)電量出現(xiàn)一定程度的增長(zhǎng)，是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的佐證，有利于提升銅需求。

銅進(jìn)口需求旺盛

6月中國進(jìn)口銅（未鍛造銅及銅材）42萬噸，同比下滑2.3%；1—6月進(jìn)口銅274萬噸，同比增長(zhǎng)22%，并且創(chuàng)近5年來的同期最高水平。筆者認(rèn)為，銅進(jìn)口增加的原因主要有三條：一是國內(nèi)外價(jià)差變化令進(jìn)口有利可圖，二是人們熱衷持有硬通資產(chǎn)來對(duì)抗人民幣貶值，三是市場(chǎng)存在需求改善預(yù)期。5月中國進(jìn)口廢銅27.22萬噸，同比下滑4.23%；1—5月進(jìn)口廢銅128.59萬噸，同比下滑6.50%，并且創(chuàng)近5年來的同期最低值。廢銅進(jìn)口下降有利于中國精煉銅需求增長(zhǎng)。

銅庫存大幅下降

LME銅庫存自5月31日的低谷15.17萬噸激增至7月15日的23.13萬噸，增加52.47%。COMEX銅庫存在4月1日達(dá)到峰值7.20萬噸后開始下降，截至7月8日當(dāng)周，已降至6.24萬噸。上期所銅庫存在3月18日達(dá)到歷史最高點(diǎn)39.48萬噸后轉(zhuǎn)為下降，截至7月15日，已減少至17.72萬噸。在上期所銅庫存下滑的同時(shí)，保稅區(qū)銅庫存也在大幅下降，從年初的1.38萬噸降至目前的0.266萬噸。

投機(jī)基金布局銅凈多頭寸

LME銅持倉發(fā)生較大變化，投機(jī)基金凈多頭寸自6月24日增加到20000手以來，目前已穩(wěn)定在25000—33000手之間。LME銅自2015年11月至今，始終運(yùn)行于4300—5100美元/噸區(qū)間，表現(xiàn)出寬幅振蕩的特征。但是，6月倫銅上漲4.22%，同時(shí)月K線的MA5開始上穿MA10，這是銅價(jià)正在突破長(zhǎng)期下跌通道的明顯信號(hào)。

筆者認(rèn)為，在中國需求明顯提升和投機(jī)基金持續(xù)涌入的背景下，銅近期有可能向上突破，下方關(guān)鍵支撐位4790美元/噸。