投資要點(diǎn)：

物流土地價值低估，輪動開發(fā)業(yè)績無憂。中儲股份旗下倉儲物流地產(chǎn)豐富，是國內(nèi)當(dāng)之無愧的物流地王，也是A 股中稀缺物流運(yùn)營商。公司在全國設(shè)有天津、上海、遼寧、河南、陜西五個事業(yè)部，擁有土地約727 萬平米，其中權(quán)益土地約450 萬平米，均配有庫房、貨場、鐵路等資源。由于公司土地多為國家劃撥地，取得成本相對較低，無法享受土地升值帶來的收益；近年來公司改變發(fā)展思路，主動尋求土地資產(chǎn)變現(xiàn)，分別實(shí)現(xiàn)了南京、天津南倉兩處土地開發(fā)出售，總計(jì)可實(shí)現(xiàn)利潤20 億以上，并通過分年銷售有效保證上市公司的業(yè)績穩(wěn)定。

引入普洛斯實(shí)現(xiàn)混改，并購HB 布局海外交割倉，彰顯企業(yè)活力。我們認(rèn)為，中儲雖為央企，但整體企業(yè)風(fēng)格相當(dāng)有活力。一方面，公司通過定增引入新加坡物流地產(chǎn)巨頭普洛斯成為公司第二大股東，持股15.39%，普洛斯全球擁有4200 萬平米物流地產(chǎn)，擁有完善的物流地產(chǎn)運(yùn)營鏈條，為公司帶來的優(yōu)秀的物流地產(chǎn)開發(fā)和管理經(jīng)驗(yàn)，未來亦將在重慶、揚(yáng)州、鄭州等共記355.2 萬平米的物流地產(chǎn)上展開合作；另一方面，公司以6000 萬美元收購Henry Bath & Son Limited 公司51%股權(quán)，成功獲得了倫敦金交所、洲際交易所美國期貨分所以及芝加哥商品交易所的牌照，也使得公司成為國內(nèi)唯一擁有國內(nèi)外期貨牌照的公司，未來若國內(nèi)外期貨聯(lián)動開放將具有極強(qiáng)的先發(fā)優(yōu)勢。

母公司誠通集團(tuán)是國企改革第二批試點(diǎn)，改革預(yù)期強(qiáng)。近期，國資委發(fā)布第二批五個國企改革試點(diǎn)名單，中儲股份母公司誠通集團(tuán)在列，意味著國企改革已經(jīng)逐步進(jìn)入落地期，對于試點(diǎn)公司的意義重大。我們預(yù)期，未來混改、員工持股等政策將是國企改革相關(guān)標(biāo)的催化劑，中儲股份作為第一家實(shí)現(xiàn)混改的央企，普洛斯的入股為未來進(jìn)一步深化改革提供了契機(jī)，也減少了改革所帶來的磨合期，我們認(rèn)為是改革標(biāo)的中落地最快、彈性最大的公司。

一方面，我們期待激勵機(jī)制改善有望提升央企活力，激發(fā)優(yōu)質(zhì)物流地產(chǎn)資源的使用效率；另一方面，誠通集團(tuán)作為央企整合平臺之一，有望為中儲帶來物流、倉儲相關(guān)資源并購項(xiàng)目，加速公司業(yè)務(wù)拓展。

維持盈利預(yù)測，維持增持。我們預(yù)計(jì)公司2016 年-2018 年凈利潤分別為7.38 億、7.55 億、7.81 億，對應(yīng)EPS 分別為0.34 元、0.34 元、0.36 元，對應(yīng)PE 分別為25 倍、25 倍、23倍。