7月11-15日,食品飲料(+2.2%)跑輸滬深300(+2.4%),乳制品(+4.7%)、肉制品(+2.9%)、調(diào)味品(+2.6%)漲幅領(lǐng)先,非酒板塊輪動(dòng)補(bǔ)漲。近期重磅信息迭出,首先是茅臺(tái)一批價(jià)一個(gè)月內(nèi)漲了約100元/瓶,漲勢(shì)之猛直追2Q13;其次,上周公布6月份M1同比增速高達(dá)24.6%,大超預(yù)期;第三是金種子酒、貝因美先后公布中期業(yè)績(jī)公告,分別預(yù)計(jì)同比大降、虧損,但同時(shí)乳品行業(yè)利潤(rùn)總額增37%?，F(xiàn)實(shí)數(shù)據(jù)雜亂,但似乎隱藏真相。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換期,必然匹配相應(yīng)企業(yè)表現(xiàn)。在我們看來(lái),當(dāng)前尤其應(yīng)注意決定產(chǎn)品間相對(duì)價(jià)格的定價(jià)能力,相應(yīng)公司不僅能分享經(jīng)濟(jì)真實(shí)成長(zhǎng)的效率紅利,而且爭(zhēng)取貨幣的能力獨(dú)一無(wú)二,品牌無(wú)疑是最好的指針。往另一個(gè)角度看,經(jīng)濟(jì)真實(shí)成長(zhǎng)下降給企業(yè)帶來(lái)的壓力對(duì)弱勢(shì)者影響會(huì)更大,幣值變化會(huì)進(jìn)一步拉大其與優(yōu)勢(shì)者的差距。換成人話,當(dāng)前是強(qiáng)者恒強(qiáng)的時(shí)代,博弈也需抬頭看路,單純博取企業(yè)短期波動(dòng)很易得不償失。一定要往前看,往能夠最容易真正賺到錢的業(yè)務(wù)看。

最新投資組合:老白干酒(23.8%)、伊利股份(22.2%)、三全食品(19.9%)、大北農(nóng)(19.1%)、貴州茅臺(tái)(15.1%)。老白干酒繼續(xù)耐心等待收獲更多贏利,16年預(yù)算明確利潤(rùn)率釋放將加速,中報(bào)應(yīng)會(huì)繼續(xù)體現(xiàn),且持續(xù)性很強(qiáng),公司動(dòng)力、團(tuán)隊(duì)、并購(gòu)潛力足,戰(zhàn)略上深耕河北,內(nèi)生成長(zhǎng)性足夠,時(shí)間可看3年,空間可翻倍。貴州茅臺(tái)近期批價(jià)淡季大漲,16-18報(bào)表利潤(rùn)釋放小高潮也將不斷得到印證,分析師已開(kāi)始跟隨大幅上調(diào)16、17年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè),近期股價(jià)盤整,如回調(diào)建議抓住機(jī)會(huì)。1-5月乳業(yè)利潤(rùn)大增,推動(dòng)了市場(chǎng)對(duì)伊利盈利能力的認(rèn)知,迭加輪動(dòng)補(bǔ)漲推動(dòng)股價(jià)近期快跑。維持16年三篇行業(yè)專題和一篇公司深度的邏輯,隨著其與乳業(yè)對(duì)手差距加速拉大,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和規(guī)模優(yōu)勢(shì)提升,公司凈利率能力要往15%看,且公司股權(quán)結(jié)構(gòu)、股息回報(bào)率均佳,壽險(xiǎn)保費(fèi)格局驟變后資產(chǎn)重配置背景下,16年可能被長(zhǎng)久期資金舉牌。大北農(nóng)上修了中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告,公司大周期邏輯得到印證。豬飼料行業(yè)正劇變,且大北農(nóng)阿爾法優(yōu)勢(shì)突出,能搶份額,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、商業(yè)模式保證盈利可持續(xù)增長(zhǎng),互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)價(jià)值可能加速顯現(xiàn)。三全16年顯著跑輸行業(yè),股價(jià)非常安全。我們推薦的“主業(yè)利潤(rùn)率大底部、鮮食大機(jī)會(huì)、食品工業(yè)化大趨勢(shì)機(jī)會(huì)”三重奏框架,這是一個(gè)3-5年持續(xù)作用的框架。往后看,利潤(rùn)率趨勢(shì)數(shù)據(jù)、鮮食三代機(jī)進(jìn)展隨時(shí)可能成股價(jià)催化劑,重點(diǎn)關(guān)注。

風(fēng)險(xiǎn)提示:經(jīng)濟(jì)增速下滑導(dǎo)致消費(fèi)增速低于預(yù)期,重大食品安全事件。