龍泉股份(002671)

事件描述

1、據(jù)中核集團(tuán)消息，中國(guó)首艘海洋核動(dòng)力平臺(tái)即將進(jìn)行總裝建造，截止2020年將建成近20 座海洋核動(dòng)力平臺(tái)。

2、公司近日發(fā)布項(xiàng)目中標(biāo)公告：公司中標(biāo)某建設(shè)管理局PCCP 項(xiàng)目，合同金額4.18 億元，計(jì)劃供貨期：2017 年4 月5 日—2019 年5 月31 日。

事件評(píng)論

核動(dòng)力平臺(tái)建造打開(kāi)核電管件供應(yīng)新空間。目前我國(guó)核電管件主要供應(yīng)于核電站建設(shè)中，核動(dòng)力平臺(tái)的建造將為核電管件市場(chǎng)打開(kāi)新的空間。預(yù)計(jì)每個(gè)核動(dòng)力平臺(tái)建造費(fèi)用約為20 億，為完成2020 年建成20座目標(biāo)，則每年需投資80 億，其中管件占比約為3%，對(duì)應(yīng)份額為2.4億。核電管件占總管件約70%，規(guī)模約為1.7 億元。按照新峰管業(yè)目前核電管件領(lǐng)域50%的市占率估算，每年將產(chǎn)生0.85 億的新需求。

核電重啟將助力新峰業(yè)績(jī)承諾兌現(xiàn)。除核動(dòng)力平臺(tái)帶來(lái)核電管件需求之外，近期核電站招標(biāo)也開(kāi)始密集釋放，如徐大堡核電一期工程、陸豐項(xiàng)目一期工程等核電重啟項(xiàng)目。這部分新招標(biāo)預(yù)計(jì)將從下半年開(kāi)始逐步釋放管件訂單。按照核電建設(shè)“十三五規(guī)劃”，未來(lái)5 年每年需開(kāi)工核電站8 座，每臺(tái)對(duì)核電管件需求約為6000 萬(wàn)元，故每年核電管件行業(yè)需求約為4.8 億元，按照新峰50%市場(chǎng)份額計(jì)算，對(duì)應(yīng)份額約為2.4 億元。新峰業(yè)績(jī)對(duì)賭承諾為：2015-2018 年扣非凈利潤(rùn)不低于2090、4200、4950、5850 萬(wàn)。2015 年實(shí)現(xiàn)扣非業(yè)績(jī)2202 萬(wàn)，兌現(xiàn)對(duì)賭。往后看，一方面在核電重啟、核動(dòng)力平臺(tái)建造以及核電走出去帶動(dòng)下，核電管件下游需求景氣向上確定；另一方面油品升級(jí)對(duì)于脫硫設(shè)備改造也將帶來(lái)高壓臨氫管件需求，故新峰對(duì)賭實(shí)現(xiàn)確定性較高。

PCCP 再簽大單，中期業(yè)績(jī)有保障。新簽訂單執(zhí)行期為2017 年4 月-2019 年5 月，從營(yíng)收確認(rèn)看，更多是對(duì)中期產(chǎn)生影響，但對(duì)周期性較強(qiáng)的PCCP 行業(yè)來(lái)說(shuō)，儲(chǔ)備訂單是未來(lái)幾年業(yè)績(jī)的重要保障。疊加本次新簽訂單，目前在手訂單已超20 億，其中大部分將從下半年開(kāi)始確認(rèn)收入，故業(yè)績(jī)彈性將從下半年起釋放，預(yù)計(jì)全年業(yè)績(jī)將會(huì)大幅改善。

核電、PCCP“雙管”齊下，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2016/2017 年EPS0.42元、0.55 元，對(duì)應(yīng)PE 為31 倍、23 倍，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：訂單釋放不及預(yù)期