概要： 蘇寧環(huán)球公告：①參股韓國ID 健康集團(tuán)并合資在華成立公司；②發(fā)行股份及現(xiàn)金收購伊爾美港華醫(yī)院80%股權(quán)；③與大股東合資成立50 億元醫(yī)美投資基金；④醫(yī)美基金戰(zhàn)略投資“更美”APP；⑤醫(yī)美產(chǎn)業(yè)基金以5.7 億收購11 家醫(yī)美醫(yī)院及診所，包含四家美聯(lián)臣醫(yī)院100%股權(quán)、兩家韓辰醫(yī)院80%股權(quán)、上海港華醫(yī)院80%股權(quán)，以及四家診所（廣州妍雅100%、上海港隆中醫(yī)80%、上海古北悅麗80%、上海悅美80%）。公司并于7 月15 日召開了戰(zhàn)略發(fā)布會，公司董事長、相關(guān)高管及合作方的高層悉數(shù)出席并發(fā)表主題演講。 我們認(rèn)為：上述公告意味著蘇寧環(huán)球繼在“大文化”領(lǐng)域的轉(zhuǎn)型獲得重大進(jìn)展后，在“大健康”領(lǐng)域的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型亦獲得重大進(jìn)展，中國醫(yī)美龍頭有望就此誕生，公司將挾醫(yī)美龍頭之勢于明日復(fù)牌，我們維持對公司的“買入”評級。 核心邏輯：

不齊，行業(yè)利潤雖高，但獲客成本由于單一地依賴廣告鋪放也很高。中國的醫(yī)美產(chǎn)業(yè)亟需具有規(guī)范度和高標(biāo)準(zhǔn)的龍頭出現(xiàn)，帶領(lǐng)行業(yè)由散亂低效向集中高效演變，并引領(lǐng)、培育理性的醫(yī)美需求。

公司轉(zhuǎn)型“醫(yī)美”能與現(xiàn)有資產(chǎn)規(guī)模相匹配，并能與地產(chǎn)、文化形成協(xié)同效應(yīng)公司轉(zhuǎn)型為何選擇醫(yī)美？我們認(rèn)為除了醫(yī)美產(chǎn)業(yè)在中國具有廣闊的發(fā)展空間外，公司如下的基因也是選擇向醫(yī)美轉(zhuǎn)型的原因：

一方面，經(jīng)過多年發(fā)展，公司已成長為資產(chǎn)規(guī)模達(dá)250 億、年收入逾70 億元、凈利潤近10 億元的區(qū)域龍頭公司，現(xiàn)有業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)以房地產(chǎn)開發(fā)為主，同時業(yè)務(wù)涉足健康、文化、金融等領(lǐng)域。在戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型“大文體+大健康+大金融”的方向中， 文體傳媒相對屬于輕資產(chǎn)行業(yè)，較難承載大規(guī)模的轉(zhuǎn)型；而醫(yī)美產(chǎn)業(yè)市場潛力巨大，又屬于資本密集型行業(yè)，和公司現(xiàn)有規(guī)模較為匹配。

另一方面，醫(yī)美領(lǐng)域的發(fā)展將與公司其他業(yè)務(wù)形成協(xié)同效應(yīng)：①公司當(dāng)前主要業(yè)務(wù)為房地產(chǎn)開發(fā)，其所面對的是大量高凈值客戶，該部分群體對健康和美容領(lǐng)域的關(guān)注度相對較高，因此，隨著上市公司醫(yī)療美容業(yè)務(wù)的不斷發(fā)展，原先由房地產(chǎn)業(yè)務(wù)所積累的高端客戶將能夠進(jìn)一步享受上市公司所提供的優(yōu)質(zhì)醫(yī)療美容服務(wù)；②醫(yī)療美容領(lǐng)域的消費具有一定的抗周期性，面對最廣泛的消費客戶，受宏觀經(jīng)濟(jì)波動的影響較小，能夠與現(xiàn)有的房地產(chǎn)主業(yè)形成協(xié)同互補(bǔ)。

公司各項業(yè)務(wù)之間進(jìn)一步協(xié)同發(fā)展：房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)的快速增長為公司拓展新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域奠定了堅實基礎(chǔ)，基于房地產(chǎn)主業(yè)的優(yōu)勢和資源，能夠搶占優(yōu)質(zhì)區(qū)域線下門店，增加醫(yī)療美容醫(yī)院實體數(shù)量；通過金融產(chǎn)業(yè)布局為醫(yī)美客戶提供各類消費金融服務(wù)，同時為公司在醫(yī)美領(lǐng)域發(fā)展提供資本支持；各業(yè)務(wù)板塊之間的協(xié)同效應(yīng)能夠降低導(dǎo)流成本，提高聚客速度，優(yōu)化管理資源，提升管理效率。

日韓等國的經(jīng)驗表明：醫(yī)學(xué)整形與演藝產(chǎn)業(yè)具有較好的協(xié)同效應(yīng)，我們認(rèn)為中國未來亦不例外。

蘇寧環(huán)球進(jìn)軍“醫(yī)美產(chǎn)業(yè)”的核心競爭力之一：攜手醫(yī)美頂尖技術(shù)資源眾所周知，當(dāng)前醫(yī)美產(chǎn)業(yè)技術(shù)口碑最好的資源在韓國。恒大、朗姿等擬進(jìn)軍醫(yī)美產(chǎn)業(yè)的中國上市公司無不宣稱選擇了韓國的公司作為合作伙伴，蘇寧環(huán)球也選擇了韓國的企業(yè)--ID 健康產(chǎn)業(yè)集團(tuán)作為合作伙伴。我們認(rèn)為，攜手ID 是蘇寧環(huán)球進(jìn)軍“醫(yī)美產(chǎn)業(yè)”的核心競爭力之一，理由如下：

ID牛在哪里？

ID 健康產(chǎn)業(yè)集團(tuán)是韓國醫(yī)美產(chǎn)業(yè)的№1 ！具備“技術(shù)+人才”優(yōu)勢：作為韓國最大的健康醫(yī)療集團(tuán)，其產(chǎn)業(yè)布局包括ID 醫(yī)美、化妝品、干細(xì)胞、健康檢測、培訓(xùn)等業(yè)務(wù)，擁有全球一流的產(chǎn)業(yè)技術(shù)能力、韓國頂尖的專業(yè)人才團(tuán)隊、高效的全球客戶導(dǎo)流及醫(yī)美市場營銷能力，為全球知名的大韓民國第一醫(yī)美品牌；旗下ID 醫(yī)療美容整形醫(yī)院，擁有院長級專家醫(yī)生40 余名，專業(yè)醫(yī)護(hù)人員超過500 名，為亞洲單體規(guī)模最大、擁有韓國執(zhí)業(yè)資格醫(yī)護(hù)人員最多，醫(yī)美學(xué)術(shù)及技術(shù)最優(yōu)、15 年以上執(zhí)業(yè)經(jīng)驗的專家最多、ISO標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)證最全的整形美容醫(yī)院；ID 醫(yī)療美容整形醫(yī)院擁有的專業(yè)科室中心及相關(guān)專利技術(shù)，各中心醫(yī)療技術(shù)及醫(yī)療器械均為世界一流水平，擁有全球最多的頜骨整形成功案例，并在全球首創(chuàng)V-line、先手術(shù)、V3等手術(shù)方案及專利技術(shù)，學(xué)術(shù)及手術(shù)綜合水平亞洲第一。

2. ID在與蘇寧環(huán)球的合作中將拿出“真金白銀”，這是“真愛” ！有別于其他擬進(jìn)軍醫(yī)美產(chǎn)業(yè)的中國企業(yè)的韓方合作伙伴戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型再攀高峰，醫(yī)美龍頭有望誕生，維持“買入”評級近一年來，公司的轉(zhuǎn)型取得了明顯進(jìn)展，系列公告標(biāo)志著戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型再攀高峰，中國醫(yī)美的龍頭有望就此誕生！暫不考慮轉(zhuǎn)型領(lǐng)域所帶來的利潤，預(yù)計公司16-18 年EPS 分別為0.36/0.59/0.67 元，對應(yīng)PE 為36.5/22.3/19.5X，維持對公司的“買入”評級。

風(fēng)險、1. 團(tuán)隊如果磨合不暢，將導(dǎo)致轉(zhuǎn)型推進(jìn)過程中執(zhí)行力下降；2. 文化和健康產(chǎn)業(yè)均屬于居民消費升級范疇，如果遭遇經(jīng)濟(jì)蕭條，居民的消費升級將遇阻。