基本面改善 “撐腰”

昨日，焦炭期貨再現(xiàn)大漲行情，1609合約突破上行，尾盤(pán)收于漲停，創(chuàng)出5月中旬以來(lái)的新高。焦炭?jī)r(jià)格的上漲受到利多消息的刺激，其基本面決定了強(qiáng)勢(shì)格局有望持續(xù)。

唐山限產(chǎn)構(gòu)成利多

其實(shí)，關(guān)于“唐山抗震40周年紀(jì)念活動(dòng)”的消息在月初就已受到廣泛關(guān)注。7月11日，《唐山市七月份環(huán)境空氣質(zhì)量改善強(qiáng)化措施》紅頭文件正式發(fā)布。其影響到焦炭的措施如下：7月12日0時(shí)至31日24時(shí)實(shí)行一般強(qiáng)化措施，主要包括露天礦山停產(chǎn)、建筑工地停工、水泥粉磨站停產(chǎn)、煤氣發(fā)生爐軋鋼和鍛造對(duì)加熱爐停產(chǎn)治理、燒結(jié)減少排污50%、焦化廠出焦至36小時(shí)；7月25日0時(shí)至31日24時(shí)實(shí)行重點(diǎn)強(qiáng)化措施，主要包括焦化廠停止出焦、高爐安全前提下燒結(jié)停產(chǎn)、重點(diǎn)區(qū)域及市區(qū)5軸（含）以上貨車(chē)禁行。

上述措施對(duì)焦炭?jī)r(jià)格構(gòu)成利多。這主要基于兩方面的考慮。一是焦炭供應(yīng)端會(huì)受到影響。在一般強(qiáng)化措施下，結(jié)焦時(shí)間延長(zhǎng)意味著焦炭產(chǎn)量的減少；在重點(diǎn)強(qiáng)化措施下，停止出焦意味著焦化廠的停產(chǎn)。二是鋼鐵生產(chǎn)會(huì)受到一定影響。不過(guò)，鋼廠并未燜爐，并且其可以提前加大燒結(jié)礦生產(chǎn)/采購(gòu)，焦炭需求端受到的影響較小。

焦炭供需格局好轉(zhuǎn)

需求端的變化是引導(dǎo)焦炭期貨價(jià)格的重要因素，通過(guò)對(duì)歷史數(shù)據(jù)的比較可以發(fā)現(xiàn)，生鐵月度產(chǎn)量的同比增速與焦炭期貨月度收盤(pán)價(jià)格之間，保持著明顯的正相關(guān)性。今年以來(lái)，生鐵月度產(chǎn)量的同比降幅逐月收窄，焦炭?jī)r(jià)格亦振蕩走高。當(dāng)前，周度的高頻數(shù)據(jù)顯示，隨著唐山限產(chǎn)的結(jié)束，7月鋼廠產(chǎn)能利用率環(huán)比回升，維持在85%以上，僅次于5月的峰值。也就是說(shuō)，焦炭需求也處于相對(duì)高位，這對(duì)焦炭?jī)r(jià)格有支撐作用。

與需求端相比，供應(yīng)端的同比降幅顯著大于需求端，意味著供應(yīng)壓力的緩解。不過(guò)，供應(yīng)端的增量還是需要警惕的。雖說(shuō)焦炭月度產(chǎn)量的同比增幅逐月收窄，但焦炭的供應(yīng)量是逐月增加的。

調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，目前，焦化廠的開(kāi)工率升至高位。一方面需要認(rèn)識(shí)到供應(yīng)端變化常常是價(jià)格變化的結(jié)果；另一方面，也要認(rèn)識(shí)到供應(yīng)端變化會(huì)成為價(jià)格變化的原因，即供應(yīng)端持續(xù)放量會(huì)引來(lái)價(jià)格的下跌，只不過(guò)供應(yīng)量的增加與價(jià)格下跌并非同步，而是存在一定的時(shí)滯。

綜合考慮，當(dāng)前的供需格局尚能支撐焦炭?jī)r(jià)格，但也要警惕供應(yīng)放量對(duì)價(jià)格的壓制作用。

庫(kù)存變化值得關(guān)注

當(dāng)前，我們可以分別跟蹤三項(xiàng)庫(kù)存數(shù)據(jù)：反映上游狀況的國(guó)內(nèi)獨(dú)立焦化廠庫(kù)存、反映貿(mào)易環(huán)節(jié)狀況的港口庫(kù)存、反映下游狀況的國(guó)內(nèi)大中型鋼廠焦炭平均庫(kù)存可用天數(shù)。

最新數(shù)據(jù)顯示，7月8日，國(guó)內(nèi)獨(dú)立焦化廠庫(kù)存總計(jì)為5.24萬(wàn)噸，環(huán)比大幅下降，同比基本持平；焦炭港口庫(kù)存總計(jì)為230.2萬(wàn)噸，同比下降9%；國(guó)內(nèi)大中型鋼廠焦炭平均庫(kù)存可用天數(shù)為9.46天，同比增長(zhǎng)25.1%。數(shù)據(jù)表明，當(dāng)前焦化廠庫(kù)存壓力不大、中間環(huán)節(jié)庫(kù)存較低、鋼廠庫(kù)存相對(duì)較高。這種環(huán)境下，焦化廠沒(méi)有出貨壓力，主動(dòng)降價(jià)的意愿不強(qiáng)；鋼廠庫(kù)存同比增加，可能是主動(dòng)行為；中間商規(guī)模萎縮，參考意義不大。總結(jié)而言，當(dāng)前庫(kù)存對(duì)價(jià)格的影響趨于中性，后期可關(guān)注庫(kù)存變化情況。

綜上所述，限產(chǎn)消息具有利多效應(yīng)、基本面逐步改善等因素將支撐焦炭延續(xù)強(qiáng)勢(shì)格局，期價(jià)仍有上行空間。