本月萬科股票復(fù)牌后，“萬科之爭”也就進入了一個新的階段，一方面是爭議雙方都在動用各種社會資源，向?qū)Ψ竭M行攻擊，其中也少不了帶出一些十分狗血的情節(jié)；另一方面則是寶能系連續(xù)舉牌，在二級市場進一步增持股份，從而引發(fā)了人們對是否會發(fā)生要約收購的聯(lián)想?？傊?，如果把萬科之爭視為是一部連續(xù)劇的話，那么現(xiàn)在的劇情是越來越精彩了。當(dāng)然，很明顯還沒有進入高潮。

精彩的連續(xù)劇自然會吸引很多人的眼球，不過在筆者看來，對于萬科之爭，人們還是要少點看客心態(tài)，應(yīng)該從這一事件出發(fā)，深入地去研究一些問題。舉個最簡單的例子：與西方證券市場不同，境內(nèi)證券市場的上市公司，大都有持股50%以上的絕對控股股東，這樣也就保證了股權(quán)的穩(wěn)定性。這種“一股獨大”的局面，也曾經(jīng)引起過很多非議，事實上在缺乏監(jiān)管與自律的情況下，的確是有很多的弊端。十年前進行的股權(quán)分置改革，其目的之一也就是要讓大股東的股權(quán)能夠流動起來，從而改變“一股獨大”。但是，雖然現(xiàn)在大股東的股權(quán)多數(shù)都能夠流通，但真正大規(guī)模賣出的則不多，“一股獨大”的局面依舊。這種在大股東非自愿的情況下控股權(quán)不可能改變的局面到底好不好呢？在還沒有一個來自實踐的答案之時，萬科之爭出現(xiàn)了。萬科是境內(nèi)證券市場上少數(shù)大股東沒有絕對控股權(quán)的公司，其原來的第一大股東歷來實行的是“積極的不干預(yù)主義”，在以往這也被認(rèn)為是萬科取得優(yōu)異經(jīng)營業(yè)績的重要制度保證。而寶能系的舉牌，打破了這種局面。雖然此間它被稱之為是“門外的野蠻人”，但它的行動，也是在某種程度上揭示了萬科股權(quán)管理模式所存在的缺陷。

盡管對于萬科是否屬于“內(nèi)部人控制”，現(xiàn)在還難以下結(jié)論，但是退一步說，首先現(xiàn)在人們開始關(guān)注這個問題了，這就是一個進步；其次基于當(dāng)前的現(xiàn)實，人們也開始關(guān)注萬科股權(quán)結(jié)構(gòu)的問題，研究在倡導(dǎo)“積極股東主義”的背景下，維護公司控股權(quán)穩(wěn)定的必要性及其措施；還有就是，如果真的出現(xiàn)了“敵意收購”，那么對于證券市場來說，是弊大于利，還是利大于弊呢？顯然至少這對于促進公司大股東更加勤勉盡職地管理企業(yè)不是壞事，而且客觀上也會使得一些公司的控股股東在大量賣出股票套現(xiàn)時，行為得收斂一些?？傊f科之爭，啟發(fā)人們思考很多在過去似乎沒有必要去思考的問題，同時對于立法及制定規(guī)則的機構(gòu)來說，也是提出了很多全新的課題。也許要不了多少年，也不管結(jié)果如何，萬科之爭都會寫上我們的工商管理教科書，并且成為其中的一個經(jīng)典案例。雖然，這其中的那些當(dāng)事人可能在開始的時候，根本就沒有意識到這一點。

值得一提的是，在上世紀(jì)90年代，當(dāng)時的君安證券也曾經(jīng)舉牌萬科，并且提出對董事會工作的意見，此事后來不了了之，但股價則經(jīng)歷了暴漲和暴跌，很多投資者在這其中追漲殺跌，留下一地雞毛。而現(xiàn)在，應(yīng)該承認(rèn)投資者的確是比較成熟了，在萬科之爭全面展開后，人們普遍都能夠理性地對待萬科股價的走勢，即便是出現(xiàn)了超出預(yù)期的兩次舉牌，但市場上并沒有多少跟風(fēng)盤出現(xiàn)，大家都很冷靜地對待萬科的行情。這種狀況在過去是難以想象的，而它無非是說明，在面對一個充滿不確定性的公司時，市場上固然還有狂熱的人，但更多的則是理性的投資者。的確，在當(dāng)前的環(huán)境下，萬科股價已經(jīng)很難以常識來判斷，爭議雙方還有多少底牌可用，旁人也是無從知道，所以參與其操作，特別是大量買入，都帶有某種盲目性，不亞于刀口舔血，因此還是回避為好。只是，這不妨礙大家對萬科之爭有一次深入的思考，從中所悟出的東西，也許對今后的市場建設(shè)以及投資模式的優(yōu)化，都是很有用的。