在7月8日下午中國(guó)證監(jiān)會(huì)例行發(fā)布會(huì)上，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人張曉軍稱，對(duì)欣泰電氣欺詐發(fā)行正式作出行政處罰，啟動(dòng)強(qiáng)制退市程序。欣泰電氣退市后將不得重新上市，發(fā)行人股份將被采取凍結(jié)或限制減持措施，并對(duì)相關(guān)人員進(jìn)行了嚴(yán)厲的處罰。發(fā)言人還表示，欣泰電氣欺詐上市突破誠信底線，破壞資本市場(chǎng)正常秩序，對(duì)于這類公司，資本市場(chǎng)將采取零容忍，將其清除出資本市場(chǎng)。也就是說，為了確立中國(guó)股市的市場(chǎng)化信用，監(jiān)管部門將全方位的監(jiān)管執(zhí)法，嚴(yán)格信息披露機(jī)制、保護(hù)中小投資者利益及嚴(yán)格問責(zé)，以此來維護(hù)市場(chǎng)秩序，促進(jìn)資本市場(chǎng)的健康發(fā)展。欣泰電氣被強(qiáng)迫退市應(yīng)該是確立中國(guó)資本市場(chǎng)的市場(chǎng)化信用的一個(gè)新起點(diǎn)，其意義不可小覷。

因?yàn)?，從現(xiàn)代股市的本質(zhì)來說，股市是對(duì)上市公司未來利潤(rùn)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)，也是讓股權(quán)所有者把未來收入流變現(xiàn)的工具。它的交易以標(biāo)準(zhǔn)化的合約在統(tǒng)一市場(chǎng)中完成?，F(xiàn)在的問題是如何才能保證對(duì)上市公司未來利潤(rùn)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)是合理？如何才能保證股權(quán)所有者在對(duì)未來收入流變現(xiàn)時(shí)不掠奪其他投資者的利益?這就是現(xiàn)代股市對(duì)信用關(guān)系有更高的要求。

因?yàn)?，股票作為一種金融合約，它與其他金融合約相比有很大差異性。比如，一是股票作為一種金融合約，它可以在統(tǒng)一市場(chǎng)中在任何人之間進(jìn)行流通，具有普遍的交換價(jià)值及較高的流通性，其流通性僅次于政府發(fā)行的法定貨幣，而銀行的貸款合約及票據(jù)等都有特指的對(duì)象與時(shí)空，其流通性受到一定程度的限制；二是證券合約交易雙方可能是完全的陌生人，交易前不相認(rèn)識(shí)，交易后也可能不知道。但銀行的貸款合約則不同，銀行沒有對(duì)貸款人一定的了解，是不可能貸款給對(duì)方的，同時(shí)，銀行與貸款人簽訂貸款合約之后，還得進(jìn)行事后跟蹤與監(jiān)管。

還有，從股票的特性來看，股票作為上市公司與投資者的一種金融合約，它代表公司付清債務(wù)后剩余資產(chǎn)中的一份。它既有分享公司利潤(rùn)的權(quán)利，也要承擔(dān)公司損失和破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。而發(fā)行股票的上市公司具有以下的幾種特性。一是上市公司作為一個(gè)“法人”，它是一組合約構(gòu)成的法律體，是一組非人格的交易關(guān)系的組合，這就需要完全的市場(chǎng)化信用關(guān)系來支持，也需要相應(yīng)的法律與司法制度來保證，但當(dāng)前中國(guó)股市的人格化的信用關(guān)系是無法支持的。這也是當(dāng)前中國(guó)股市難以健康發(fā)展的根源所在。二是上市公司的責(zé)任是有限的，即投資者的損失最多不超過最初的投資。這就使得投資者有意愿購買相關(guān)企業(yè)的股票。三是上市公司的所有權(quán)與控制權(quán)是分離的。這就引出現(xiàn)代公司理論中的“委托-代理”問題，引申出了投資者與經(jīng)營(yíng)者權(quán)力、責(zé)任及其他合約的關(guān)系問題。也就是說，所有者的權(quán)益容易受到經(jīng)營(yíng)者侵害，對(duì)法律制度的要求會(huì)更高。

也就是說，現(xiàn)代股票的信用是僅低于貨幣的信用，但是貨幣的信用是國(guó)家的信用，并由國(guó)家的政治權(quán)力來保證；而股票的信用是上市公司的信用。為了保證這種信用權(quán)責(zé)相契合，現(xiàn)代股票市場(chǎng)就得通過一系列的制度安排（如信息披露機(jī)制、會(huì)計(jì)制度、法律制度等）來保證上市公司信用能夠讓權(quán)利與責(zé)任相配匹，才能保證股票交易正常運(yùn)行。

但是，中國(guó)股市是由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型而來，股市所要求的市場(chǎng)化信用從來就沒有確立，而是傳統(tǒng)的人格化信用主導(dǎo)。這樣背景下，政府要發(fā)展中國(guó)股市，只能對(duì)股市進(jìn)行全面隱性擔(dān)保。而政府對(duì)股市信用的隱性擔(dān)保，不僅非人格化的信用無法形成，有效的法律與司法制度無法建立，而且也必然會(huì)造成政府對(duì)股市的主導(dǎo)及過度參與，政府必然會(huì)讓股市的資源流向它所要發(fā)展的企業(yè)及行業(yè)。這就是當(dāng)前中國(guó)股市為何無法走向成熟之路的重要根源。

正因?yàn)檎畬?duì)股市的信用完全隱性擔(dān)保，這必然使得中國(guó)股市無法生發(fā)出一套保障投資者的法律制度及司法制度，從而使得股市資源的配置往往會(huì)與權(quán)力大小有關(guān)及嚴(yán)重低效率。政府對(duì)股市的信用隱性擔(dān)保，也容易導(dǎo)致股市上的投機(jī)炒作、欺詐行為盛行，而投資者的貪婪與恐懼更是為這些行為提供了動(dòng)力。因?yàn)?，在政府?duì)股市隱性擔(dān)保的情況下，投資者可以把其行為的收益歸自己而把其行為的成本轉(zhuǎn)移給整個(gè)市場(chǎng)來承擔(dān)?？梢钥吹剑?015年上半年中國(guó)股市的瘋狂就把這點(diǎn)表現(xiàn)得淋漓盡致。

可見，對(duì)于高風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)代股票市場(chǎng)來說，當(dāng)前中國(guó)股市所面臨的最大問題就在于沒有相應(yīng)的市場(chǎng)化信用基礎(chǔ)和信用文化，從而也就無法生發(fā)出一套保證股市有效運(yùn)行的法律制度與司法制度。而早些時(shí)候的中國(guó)股市往往希望跳過這種現(xiàn)代股市所需要的信用基礎(chǔ)及市場(chǎng)化信用，在政府對(duì)股市的信用完全隱性擔(dān)保下只是引進(jìn)成熟股市的一些一般性市場(chǎng)交易制度及具體合約規(guī)則讓中國(guó)股市跨越式的發(fā)展。

對(duì)于一般性的市場(chǎng)交易制度來說，只是通過新制度安排等方式來改變當(dāng)事人之間的利益關(guān)系，來避免遭受惡劣的合約安排可能帶來不良影響；但是市場(chǎng)化的信用基礎(chǔ)和信用文化則決定了一般性市場(chǎng)交易規(guī)則及合約的利益關(guān)系，它是不可能通過個(gè)體的方式來改變這種制度的利益關(guān)系的。所以，在現(xiàn)代股票市場(chǎng)所需要的信用基礎(chǔ)及信用文化沒有確立的情況下，中國(guó)股市要想實(shí)現(xiàn)跨越式的發(fā)展是不可能的。否則中國(guó)股市將面臨著巨大的震蕩及風(fēng)險(xiǎn)。

正因?yàn)橹袊?guó)股市是以人格化的信用為基礎(chǔ)及政府對(duì)股市信用的隱性擔(dān)保，也必然造成中國(guó)股市公平公正的交易平臺(tái)無法確立、股市有效的價(jià)格機(jī)制無法形成、中小投資者的利益得不到保護(hù)，從而讓股市利益分配不能夠通過市場(chǎng)化的方式進(jìn)行，并讓股市的利益關(guān)系得以平衡，甚至于讓一部分人大獲其利，另一部分利益受到損害，欺詐投機(jī)盛行等。所以，這次對(duì)欣泰電氣進(jìn)行嚴(yán)厲處罰，這就是要從制度安排上讓上市公司來確立市場(chǎng)化的信用，上市公司、中介機(jī)構(gòu)等就得對(duì)自己的行為負(fù)責(zé)，否則就要受到嚴(yán)厲的處罰。

可以說，盡管現(xiàn)代股市所需要的市場(chǎng)化信用的確立是一個(gè)漫長(zhǎng)的過程，保護(hù)市場(chǎng)化的信用的法律與司法制度確立也有很長(zhǎng)的路要走，但如果監(jiān)管部門能夠從一個(gè)個(gè)的案例入手，中國(guó)股市的市場(chǎng)化信心才能在這過程中逐漸形成。這才是提振當(dāng)前中國(guó)股市股市信心的根本所在。正是這意義上說，對(duì)欣泰電氣嚴(yán)厲處置也是中國(guó)股市的市場(chǎng)化信用確立的新起點(diǎn)。