周三，滬膠主力合約1609以跌停價(jià)收盤(pán)，而就在周一，該合約價(jià)格僅距漲停一步之遙，市場(chǎng)可謂“變臉”迅速。究其原因，既有宏觀層面的政策預(yù)期轉(zhuǎn)變，也有產(chǎn)業(yè)鏈數(shù)據(jù)和消息面的變化。

貨幣寬松預(yù)期落空

6月27日至7月4日，國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)每天都出現(xiàn)漲停品種，板塊輪動(dòng)性的普漲意味著市場(chǎng)存在一致性預(yù)期，即對(duì)央行貨幣政策的過(guò)度樂(lè)觀預(yù)期。

6月底，由于英國(guó)脫歐公投和貨幣市場(chǎng)季末效應(yīng)兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素疊加，貨幣政策存在“被動(dòng)”寬松的可能。但截至目前，央行仍沒(méi)有動(dòng)作，反而在7月4日二季度例會(huì)中強(qiáng)調(diào)，貨幣政策仍是穩(wěn)健的，貨幣政策工具是靈活而多樣的，流動(dòng)性則是適度的。從公開(kāi)市場(chǎng)操作看，6月中下旬央行累計(jì)凈投放6950億元，基本保障了季末的流動(dòng)性。由此說(shuō)明，央行對(duì)貨幣供應(yīng)更傾向于短期微調(diào)。經(jīng)過(guò)6月底的風(fēng)險(xiǎn)窗口期測(cè)試，可以預(yù)期大水漫灌式的寬松措施很難出現(xiàn)。

供應(yīng)開(kāi)始攀升

雖然本輪橡膠價(jià)格反彈了20%，但是基本面和消息面的變化與價(jià)格方向并不一致。

當(dāng)前，天膠產(chǎn)出開(kāi)始攀升，又傳拋儲(chǔ)利空。大部分產(chǎn)膠國(guó)都進(jìn)入了割膠期，ANRPC成員國(guó)5月產(chǎn)量環(huán)比4月驟增17%。按季節(jié)規(guī)律，直至11月，產(chǎn)量將持續(xù)增長(zhǎng)。除了新膠，老膠庫(kù)存也成為供應(yīng)增長(zhǎng)的壓力源。據(jù)泰國(guó)方面消息，由于倉(cāng)管支出過(guò)重，泰農(nóng)合部計(jì)劃清理31萬(wàn)噸庫(kù)存橡膠。在2012、2014、2015年，泰國(guó)都曾進(jìn)行過(guò)大規(guī)模的收儲(chǔ)，最近一次也有10萬(wàn)噸，但膠價(jià)持續(xù)走低，輪儲(chǔ)難度大，造成庫(kù)存嚴(yán)重積壓。若此次拋儲(chǔ)順利執(zhí)行，會(huì)沖擊本已提升的供應(yīng)端。

下游市場(chǎng)步入淡季

6月底，美國(guó)商務(wù)部公布了卡客車(chē)輪胎“雙反”調(diào)查的反補(bǔ)貼初裁結(jié)果，裁決中國(guó)輪胎出口存在17.06%至23.38%的補(bǔ)貼幅度。早在“雙反”調(diào)查開(kāi)始之初，業(yè)內(nèi)就對(duì)此案前景持悲觀態(tài)度，在正式裁決前更多完成出口量。因此，數(shù)據(jù)顯示3月和5月國(guó)內(nèi)卡客車(chē)輪胎出口量分別大增46%和20%。而美國(guó)約占中國(guó)卡客車(chē)出口市場(chǎng)20%份額，預(yù)計(jì)6月卡客車(chē)輪胎出口量將會(huì)明顯下降。

此外，由于卡客車(chē)輪胎多是全鋼胎，單胎耗用天膠的數(shù)量是半鋼胎的十多倍，因此本次“雙反”調(diào)查對(duì)國(guó)內(nèi)天膠需求有一定影響。6月中國(guó)汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商庫(kù)存預(yù)警指數(shù)為59.7（高于警戒線50），較上月抬升8.7個(gè)百分點(diǎn)，也結(jié)束了連續(xù)三個(gè)月的下降態(tài)勢(shì)。6月，國(guó)內(nèi)重卡銷(xiāo)量約5.7萬(wàn)輛，較去年同期增長(zhǎng)13%，增速較5月減少10個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比則連續(xù)第三個(gè)月回落。汽車(chē)市場(chǎng)正步入淡季。

截至7月6日，1609合約價(jià)格高出全乳膠約300元/噸，而全乳膠價(jià)格又高出混合膠約500元/噸，價(jià)差均偏大。滬膠1609期價(jià)反彈空間不大，不宜繼續(xù)追多。