堅(jiān)定看好中國(guó)軍工現(xiàn)代化加速進(jìn)程中的軍工新材料行業(yè)。中國(guó)正面臨日益復(fù)雜的外交環(huán)境,地緣風(fēng)險(xiǎn)有所上升,軍工裝備升級(jí)意義顯著提升。軍改完成后中國(guó)軍工產(chǎn)業(yè)現(xiàn)代化明顯提速,《關(guān)于加快推進(jìn)國(guó)防科技工業(yè)科技協(xié)同創(chuàng)新的意見(jiàn)》的推出,籌備多年的航空發(fā)動(dòng)機(jī)集團(tuán)正式掛牌成立,“兩機(jī)專項(xiàng)”即將落地等均顯示國(guó)防裝備升級(jí)的堅(jiān)定決心。近期長(zhǎng)征七號(hào)火箭成功升空近地軌道以及開(kāi)幕的第二屆北京軍博會(huì),顯示了中國(guó)在航空航天、海陸軍裝備、新材料等領(lǐng)域的積淀與突破。

高溫合金行業(yè)作為航空發(fā)動(dòng)機(jī)的關(guān)鍵材料,未來(lái)前景廣闊。鋼研高納作為當(dāng)之無(wú)愧的龍頭企業(yè)會(huì)充分受益行業(yè)的巨大發(fā)展。公司在研發(fā)實(shí)力、生產(chǎn)規(guī)模等方面,都處于領(lǐng)先地位。在航天發(fā)動(dòng)機(jī)精鑄件領(lǐng)域市場(chǎng)占有率90%以上;在汽輪機(jī)葉片防護(hù)片司太立合金、ODS合金、鋁鈦合金、燃?xì)廨啓C(jī)渦輪盤(pán)等多種前沿高端及新型高溫合金產(chǎn)品領(lǐng)域,公司研發(fā)、生產(chǎn)優(yōu)勢(shì)明顯,多種產(chǎn)品處于獨(dú)家供應(yīng)地位。變形合金,新型合金等產(chǎn)品受益于航天及艦船技術(shù)的突破發(fā)展迅速。

坐擁天時(shí)地利人和,公司未來(lái)發(fā)展值得期待。天時(shí):航空發(fā)動(dòng)機(jī)作為世界最尖端的工業(yè)技術(shù)之一,是中國(guó)邁向高端制造2025的必由之路。軍工現(xiàn)代化加速推進(jìn)也將帶動(dòng)航空發(fā)動(dòng)機(jī)行業(yè)迅速發(fā)展。地利:發(fā)動(dòng)機(jī)用高溫合金技術(shù)壁壘極高,是海外對(duì)中國(guó)最嚴(yán)密技術(shù)封鎖的材料之一,行業(yè)發(fā)展只能自力更生?！靶枨蟠_定性”和“訂單無(wú)法外溢性”將推升訂單持續(xù)增長(zhǎng)。人和:新管理層銳意進(jìn)取,激勵(lì)機(jī)制日臻完善,二期股權(quán)激勵(lì)進(jìn)展順利,同時(shí)下屬天津河北兩個(gè)子公司管理層均持股25%,鋼研院國(guó)企改革走在前列,將更好激發(fā)管理層工作積極性。

投資建議:繼續(xù)推薦。我們認(rèn)為,在軍工現(xiàn)代化加速發(fā)展的進(jìn)程中,以高溫合金為代表的航空航天新材料下游需求的爆發(fā)、政策的大力扶持以及較高的技術(shù)壁壘鑄就了公司長(zhǎng)期業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的確定性。我們堅(jiān)定看好公司長(zhǎng)期的發(fā)展前景。預(yù)計(jì)2016-2018年eps分別為0.40、0.57和0.79元,增速分別為34.2%,43.7%,37.6%,繼續(xù)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:航空發(fā)動(dòng)機(jī)國(guó)產(chǎn)化進(jìn)度低于預(yù)期;民用領(lǐng)域拓展低于預(yù)期。