一、2016年國內(nèi)糖料種植面積或減少，食糖減產(chǎn)趨勢難止步

2014年我國糖料播種面積為2360萬畝而2015年全國種植面積為2170萬畝，環(huán)比減少了將近8.05%。其中，南方產(chǎn)區(qū)甘蔗種植面積大概為1967萬畝，北方甜菜糖種植面積為203萬畝。種植面積減少的原因主要是因?yàn)殡S著食糖價(jià)格持續(xù)下跌而糖料收購價(jià)格下調(diào)，再加上當(dāng)前人工成本、管理成本等高企，致使單畝糖料種植效益大幅下降，糖農(nóng)的種植積極性下降，再加上其他農(nóng)產(chǎn)品如木薯、柑橘等的收益性高于種植甘蔗，導(dǎo)致糖料種植面積萎縮。

糖料種植面積大幅減少以及糖料生長受到異常天氣影響明顯直接導(dǎo)致2015/2016榨季我國食糖總產(chǎn)量不足900萬噸，明顯產(chǎn)不足需。盡管食糖價(jià)格有所回升而糖料收購價(jià)格趨向上調(diào)，然而糖料綜合種植成本不低，糖農(nóng)的積極性沒能很大提高。如此一來，2016年全國糖料種植面積或少許下降（初步估計(jì)在2150—2200萬畝左右），這對于新榨季的食糖產(chǎn)量有很大的不確定性，尤其是未來天氣因素對于糖料生長以及出糖率的影響。

二、全球食糖供不應(yīng)求，美糖飆漲力挺內(nèi)盤

國際食糖市場在經(jīng)過連續(xù)五個(gè)榨季的增產(chǎn)后，積累了7800-8000萬噸庫存，預(yù)計(jì)15/16榨季全球糖市將為6年來首次出現(xiàn)供應(yīng)缺口，意味著全球糖市將在2015/16進(jìn)入新的生產(chǎn)不足周期，預(yù)計(jì)2015/16年度全球糖市供應(yīng)短缺量將為500-820萬噸。16/17榨季，如果全球食糖產(chǎn)銷不出現(xiàn)劇烈變化，屆時(shí)全球市場的供需缺口有望達(dá)到800萬噸的水準(zhǔn)。雖然減產(chǎn)預(yù)期強(qiáng)烈，但也只是由增量過剩轉(zhuǎn)換為存量過剩。當(dāng)前國際糖市的焦點(diǎn)集中于巴西、泰國和印度的食糖生產(chǎn)和出口進(jìn)展、天氣狀況以及美元和雷亞爾走勢。

從當(dāng)前美糖走勢來看，巴西食糖生產(chǎn)進(jìn)展緩慢，對外運(yùn)輸不暢，階段供應(yīng)緊張而巴西雷亞爾繼續(xù)貶值，進(jìn)一步推高糖價(jià)，再加上其他全球食糖主產(chǎn)國也面臨較大不確定性，天氣影響沖擊明顯，食糖基本面利好信息大集結(jié)。預(yù)計(jì)，國際糖價(jià)在站穩(wěn)20美分關(guān)口之后不排除進(jìn)一步上揚(yáng)沖擊25美分，這將直接與間接利好內(nèi)盤糖價(jià)走勢。

三、食糖差價(jià)收斂抑制進(jìn)口補(bǔ)庫，內(nèi)外糖價(jià)牛市不止

據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，2016年5月，我國進(jìn)口食糖14萬噸，同減38萬噸，降幅73.1%，環(huán)減9萬噸，降幅39.1%。2016年1-5月，累計(jì)進(jìn)口食糖96.6萬噸，同減109.9萬噸，降幅53.1%；15/16榨季截至5月底，中國進(jìn)口食糖209.2萬噸，同減106.1萬噸，降幅33.7%。

國內(nèi)外價(jià)差縮窄才是食糖進(jìn)口量下滑的主要原因而并非需求下滑。2016年以來，國內(nèi)外食糖價(jià)差總體呈收窄態(tài)勢。截至6月20日，配額內(nèi)價(jià)差（關(guān)稅15%，考慮運(yùn)輸、保險(xiǎn)、匯率變化等）已縮窄至716元/噸，同減66.1%；配額外價(jià)差（關(guān)稅50%，考慮運(yùn)輸、保險(xiǎn)、匯率變化等）已經(jīng)降至-691元/噸（上年同期為1277元 /噸）。因價(jià)差縮窄，進(jìn)口食糖利潤被擠壓，進(jìn)口糖出現(xiàn)大幅下滑。2016年5月，中國從巴西、古巴的進(jìn)口糖分別同減45.7%、48.8%至6萬噸和 3.38萬噸。需求端，2016年1-5月，乳制品和飲料的產(chǎn)量分別累計(jì)同增8.71%和0.72%（糖的工業(yè)消費(fèi)占比70%，而乳制品和飲料在食糖工業(yè)消費(fèi)中的比重分別為30%和21%）。由此可見，糖的終端需求保持平穩(wěn)增長，食糖進(jìn)口減少并非因?yàn)樾枨笙禄?/p>

受極端氣候影響，國內(nèi)外供給將進(jìn)一步減少下降，糖價(jià)仍有進(jìn)一步上漲的動力。具體體現(xiàn)為:（1）國際方面，印度、歐洲、泰國等食糖主產(chǎn)國相繼出現(xiàn)洪災(zāi)和旱災(zāi)，下榨季上述國家食糖產(chǎn)量未必增長且不排除減產(chǎn)可能。即便考慮巴西增產(chǎn)，16/17榨季全球供需或仍現(xiàn)缺口；（2）國內(nèi)方面，今年廣西等地持續(xù)強(qiáng)降雨，導(dǎo)致病蟲害多發(fā)，甘蔗產(chǎn)糖率和糖分或受影響，食糖產(chǎn)量將受損，加之進(jìn)口、走私、價(jià)差、國儲糖等因素的改善，國內(nèi)食糖仍將處于供給短缺狀態(tài)。基于供需短缺，預(yù)計(jì)外糖價(jià)仍會繼續(xù)走強(qiáng)上漲，而國內(nèi)糖價(jià)不排除站穩(wěn)6000大關(guān)之后挑戰(zhàn)6500元/噸。

四、技術(shù)分析與2016下半年糖價(jià)走勢展望

從期糖主力月線走勢來看，中短期均線多頭發(fā)散向上形成支撐助漲而長期均線走平，MACD指標(biāo)處于強(qiáng)勢多頭格局，紅柱線伸長，短期平臺突破加速上漲，中期偏多格局。

目前國內(nèi)2015/16食糖榨季已經(jīng)全面結(jié)束，食糖產(chǎn)量不足900萬噸，產(chǎn)不足需。隨著消費(fèi)采購?fù)镜牡絹恚F(xiàn)貨銷售將進(jìn)一步改善好轉(zhuǎn)利好期糖而新榨季糖料種植面積與糖料生長也存在較大的不確定性，意味著我國2016/17榨季食糖產(chǎn)量難言快速回升，利好因素繼續(xù)力挺糖價(jià)。此外，全球食糖生產(chǎn)也步入減產(chǎn)下滑過程中而消費(fèi)需求保持平穩(wěn)增長，食糖缺口擴(kuò)大將助推國際糖價(jià)走高。內(nèi)外共振，亦步亦趨。預(yù)計(jì)期糖階段平臺突破之后，在6000元/噸大關(guān)可能震蕩反復(fù)，畢竟現(xiàn)貨貼水增加，但在中期確認(rèn)站穩(wěn)之后主力合約糖價(jià)不排除震蕩沖擊6500元/噸。

對于投資者，建議中期維持偏多思維參與；對于食糖生產(chǎn)企業(yè)，則采取順價(jià)銷售為主；對于食糖消費(fèi)采購企業(yè)，可以在5900—6100區(qū)域考慮適量買入套保對沖未來糖價(jià)上漲造成的成本提高。