核心觀點:

LME鋅價站上2100美元/噸,自低點以來漲幅超40%。在年初LME鋅價跌至1444.5美元/噸近6年的絕對低點后,在成本支撐作用推動下鋅價開始超跌反彈,而后鋅行業(yè)供需基本面反轉(zhuǎn)的邏輯繼續(xù)支撐鋅價在2016年穩(wěn)步上行。截止到目前,LME鋅價已上漲至2100美元/噸,本輪行情自年初低點以來漲幅已高達45.38%。

老礦閉坑疊加低價停產(chǎn),鋅礦山迎來大幅減產(chǎn)去產(chǎn)能。2016年全球?qū)⑦M入鋅精礦減產(chǎn)的高峰期,預(yù)計2016年鋅礦山資源枯竭、閉坑永久關(guān)閉將引發(fā)鋅精礦53.2萬噸的減產(chǎn),而因鋅價低迷、礦山關(guān)停將導(dǎo)致2016年鋅精礦產(chǎn)量減少64萬噸。若暫時停產(chǎn)產(chǎn)能不復(fù)產(chǎn),2016年全球鋅精礦產(chǎn)量將減少117萬噸左右。

價格長期低位,行業(yè)景氣度低,鋅礦山新增產(chǎn)能投放少,全球2016年鋅精礦產(chǎn)量將凈減少68萬噸。鋅價長期低迷,全球鋅資源投資開發(fā)力度減緩,未來幾年海外鋅礦山產(chǎn)能投放主要集中在2018年。全球2016-2017年鋅精礦的新增產(chǎn)能在49、52萬噸,2018年的新增產(chǎn)能則在120萬噸左右。而2016年全球鋅精礦因閉坑與停產(chǎn)減少的產(chǎn)量為117萬噸。即2016年鋅礦山新增的產(chǎn)能,并不能彌補減少的產(chǎn)量。預(yù)計2016年全球鋅精礦產(chǎn)量將凈減少68萬噸。

我國鋅需求回暖將力助全球鋅消費仍保持平穩(wěn)增長態(tài)勢。由于我國汽車行業(yè)的回暖以及房地產(chǎn)銷售火爆導(dǎo)致家電方面消費需求的上升,鍍鋅需求提升。雖然黃銅、電池等領(lǐng)域的需求不會有明顯的提高,但是總體鋅的需求將會有一定程度的增加。根據(jù)國際鉛鋅小組預(yù)計,2016年全球鋅的消費增速約為3.64%達到1433萬噸。

鋅精礦供應(yīng)缺口將至少延續(xù)至2017年,鋅精礦加工費大幅下跌印證鋅精礦短缺。因鋅精礦供應(yīng)端在2016年起將產(chǎn)生實質(zhì)性的收縮。而精煉鋅的需求仍呈現(xiàn)增長態(tài)勢,這就預(yù)示著精煉鋅以及冶煉環(huán)節(jié)對鋅精礦的需求不會減少。供應(yīng)端與需求端的此消彼長,致使鋅精礦于2016年供應(yīng)缺口大幅擴大。預(yù)計2016-2017年全球鋅精礦將分別短缺67、89萬噸。而2016年鋅精礦加工費的大幅下跌,進一步證實了全球鋅精礦供應(yīng)短缺的預(yù)期。

鋅礦供應(yīng)收縮,庫存開始去化,鋅精礦緊缺或?qū)⒃谌径韧癸@,并制約精煉鋅產(chǎn)出,最終導(dǎo)致精煉鋅亦出現(xiàn)短缺。根據(jù)安泰科與花旗銀行預(yù)計,全球鋅精礦存庫在70-100萬噸之間,而2016年產(chǎn)生的鋅精礦供應(yīng)缺口足以大規(guī)模消耗之前累計的庫存。在庫存去化至一定程度后,國內(nèi)鋅精礦緊缺或在三季度將真正顯現(xiàn)。原料的緊缺與加工費低于生產(chǎn)成本,將迫使精煉鋅產(chǎn)量下降最終出現(xiàn)供應(yīng)缺口。預(yù)計2016年全球?qū)⒊霈F(xiàn)35萬噸的供應(yīng)缺口。

供需基本面反轉(zhuǎn),鋅供應(yīng)實質(zhì)性缺口支撐鋅價在下半年繼續(xù)上行。自2016年年初以來,LME 鋅價已反彈近45%。在上半年之前累積庫存消耗至一定程度后,鋅供應(yīng)實質(zhì)性的短缺將在下半年愈發(fā)明顯,并支撐鋅價繼續(xù)上行,有望挑戰(zhàn)2300美元/噸的高點。

投資建議:鋅價持續(xù)上漲將為鋅礦采選資源型企業(yè)帶來可觀的業(yè)績彈性。自2010年以來,鋅價共經(jīng)歷過3輪明顯的有持續(xù)性的大幅上漲行情。在這3輪行情中,前兩次鉛鋅板塊及個股皆取得了突出的超額收益,而本輪鉛鋅板塊及個股超額收益并不明顯。隨著鋅價在下半年大概率仍將強勢,這將打消市場疑慮,最終催化鋅行業(yè)板塊的全面上漲。我們維持鉛鋅行業(yè)的“推薦”評級,重點推薦個股中金嶺南、馳宏鋅鍺、西藏珠峰、盛達礦業(yè)、中色股份、羅平鋅電、建新礦業(yè)。