美國當(dāng)?shù)貢r(shí)間7月4日，紐約交易所COMEX白銀期貨主力合約收?qǐng)?bào)20.41美元/盎司，單日漲幅4.2%。至此，紐約銀價(jià)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)“5連陽”，累計(jì)漲幅達(dá)14.6%。

當(dāng)市場感慨白銀漲瘋了的同時(shí)，也有人指出，投資者應(yīng)該認(rèn)識(shí)到，白銀市場的最大玩家其實(shí)是美國最大、最重要的銀行——摩根大通(JPMorgan Chase & Co).

巧合的是，正當(dāng)這輪拉升剛開始啟動(dòng)的時(shí)候，也就是美國當(dāng)?shù)貢r(shí)間6月29日，摩根大通銀行贏得了三個(gè)白銀市場反壟斷訴訟案的駁回。

根據(jù)路透社的報(bào)道，這些訴訟案有包括對(duì)沖基金經(jīng)理Daniel Shak在內(nèi)的多位原告，指控摩根大通在COMEX白銀期貨市場中人為操縱價(jià)格。具體包括該銀行在2010年末和2011年初，在交易場所人為操縱競價(jià)、對(duì)COMEX金屬市場員工進(jìn)行演說來獲得它想要的價(jià)格，并向一個(gè)設(shè)置結(jié)算價(jià)格的委員會(huì)提供虛假信息。

據(jù)說，這些行為讓像Shak這樣的交易員受到損失，迫使他們拿出更多的資金來維持白銀期貨上的席位，并最終讓他們以沉重的代價(jià)平倉。

不過，美國曼哈頓地區(qū)法官Paul Engelmayer表示，原告?zhèn)儧]能證明，摩根大通做出“非經(jīng)濟(jì)”的投標(biāo)，或者是試圖以犧牲對(duì)手方的利益來操縱市場。同時(shí)，法官也對(duì)原告?zhèn)冇冒足y指示性遠(yuǎn)期利率(SIFO)作為決定合適價(jià)差的基準(zhǔn)表示質(zhì)疑。

原告律師之一David Kovel拒絕發(fā)表評(píng)論。摩根大通的發(fā)言人Brian Marchiony則表示對(duì)裁決很滿意。

摩根大通多年來不斷增加自己的白銀儲(chǔ)備，在美國市場并不是秘密。

美國白銀專家、評(píng)論作者Ted Butler在2015年時(shí)指出，摩根大通的白銀現(xiàn)貨儲(chǔ)備量高達(dá)3.5億盎司，而這個(gè)數(shù)據(jù)在2016年6月被Ted更新為了5億盎司。

這篇6月初發(fā)表的文章這樣寫道：“在過去五年之中，美國最大、最重要的銀行，摩根大通，積累了最大私人儲(chǔ)備白銀現(xiàn)貨，有5億盎司之多。只有美國政府擁有比摩根大通更多的白銀，但那已經(jīng)是在近一個(gè)世紀(jì)前，當(dāng)白銀用作普通硬幣的時(shí)候。”

Ted Butler指出，2009年12月的COMEX白銀期貨空單中，有40%是摩根大通持有，這樣的持倉份額，已經(jīng)是前所未有的壟斷。

如果他的說法成真，那么，當(dāng)白銀界的最大玩家持有大量空單時(shí)，銀價(jià)持續(xù)下跌，市場情緒受到影響，勢(shì)必引導(dǎo)其他市場參與者做空白銀，當(dāng)技術(shù)盤跟進(jìn)，摩根大通可以在合適的時(shí)點(diǎn)轉(zhuǎn)為做多，在高位拋售自己手中的空單，從而獲利。當(dāng)然，相反方向的操作也完全可行。

為什么摩根大通需要那么多的白銀儲(chǔ)備？

通俗地說，對(duì)于貴金屬商品期貨來說，對(duì)實(shí)物的控制權(quán)確實(shí)重要。

如果一個(gè)大型投資者有好幾百萬盎司的白銀，放在摩根大通的保險(xiǎn)箱里，可能只是放在那里，可能是出租出去了，也可能是把這些白銀作為擔(dān)保用來買股票了。但如果摩根大通想要白銀漲價(jià)，他們可以建議客戶說：“我們覺得白銀的租賃利率太低了，應(yīng)該會(huì)上升的。那這個(gè)月為什么不能不要出租你的白銀呢？”

只要擁有足夠多的客戶這樣做，那么市場上可供租賃的白銀就會(huì)變少，供不應(yīng)求之下，白銀租賃利率上升，就會(huì)有銀礦不按照生產(chǎn)進(jìn)度借出白銀。

當(dāng)租賃利率上升到足夠高的時(shí)候，一旦摩根大通選擇軋平倉位，他們就被迫要做以下幾個(gè)選擇之一：第一，購買白銀來交貨；第二，以更高的利率租賃白銀；第三，按差價(jià)賣出遠(yuǎn)期并買入現(xiàn)貨，來保持他們的凈頭寸是平的，同時(shí)也能夠滿足交割合同。

無論是哪一種選擇，作為市場上持有現(xiàn)貨白銀最多的玩家，摩根大通當(dāng)然是那個(gè)獲利最多的贏家。

當(dāng)然，目前并沒有官方數(shù)據(jù)能夠支持Ted Butler的論調(diào)是否成立，不過，由于白銀市場的體量相比黃金來說要小得多，波動(dòng)率也就相對(duì)更大，有不少銀行都曾被指控操縱銀價(jià)牟利，倒是不爭的事實(shí)。

回到當(dāng)前的白銀行情。過去五年里，白銀現(xiàn)貨價(jià)格從近50美元/盎司的高位不斷下挫，如果摩根大通確實(shí)是在不斷逢低吸納白銀儲(chǔ)備，那么，2016年以來的白銀價(jià)格回調(diào)或許正是一個(gè)剛剛開始的信號(hào)。