近兩周“英國公投退歐”事件一直成為海外市場波動的焦點。英國政府留給市場是一個將要辭職的領導人和近期不會觸發(fā)里斯本條約第50條的信息，海外市場連續(xù)2個交易日大跌，英鎊大跌。隨后，歐盟六大創(chuàng)始國聯(lián)合敦促英國從速落實退歐決定，希望消除不確定性，不排除后續(xù)強制啟動英國退歐程序。海外市場在宣泄之后逐步歸于平靜，海外市場反彈源于“寬松預期”的升溫，建議密切關注“7月8日披露的美國6月非農(nóng)就業(yè)報告、7月14日的英國央行議息會議、7月26日的美聯(lián)儲議息會議、7月28日的日本央行會議”等事件。

匯率方面，英鎊回落，日元、美元被迫上升，人民幣兌美元本周下跌0.65%， 頻繁刷新五年半低位。年初至今（7月3日），人民幣兌美元貶值2.52%。

短期“降準”的必要性下降

為了應對月底可能出現(xiàn)的資金面緊張，央行選擇的是加大公開市場操作，而非市場所寄望的“降準”。自6月12日起，央行一直通過加大逆回購操作維持著凈投放的格局，目前來看，截至7月1日，隔夜和7天SHIBOR分別為2.027%和 2.3759%，市場資金面平穩(wěn)渡過季末，短期“降準”的必要性下降。

重點不在于萬科A股的走勢，需關注“野蠻人”背后的杠桿資金鏈風險

萬科自2015年12月18日高位停牌以來，截至7月3日，A股房地產(chǎn)指數(shù)下跌近28%，萬科H股約下跌 33%，由此萬科A存在“補跌”的風險。截至目前，萬科A在總市值為深市第一大權重，大約占深成指成分股比重約2.69,%，其次分別為溫氏股份、比亞迪。萬科A股的復牌給指數(shù)帶來了不確定性，不排除部分短線資金去博弈“靴子落地”后的“房地產(chǎn)”板塊。相較于萬科A股復牌后的走勢而言，我們更需關注的是“野蠻人”背后的杠桿資金鏈風險。為防范風險，近期有報道稱，7月15日之后部分銀行配資最高比例將從之前的1：2、1：3降為1：1。

地方政府陸續(xù)推出供給側改革配套穩(wěn)健

自今年中央提出積極穩(wěn)妥推進供給側改革以來，煤炭去產(chǎn)能相關政策不斷出臺，顯示去產(chǎn)能正全面展開。2月5日國務院發(fā)布《關于煤炭行業(yè)化解過剩產(chǎn)能實現(xiàn)脫困發(fā)展的意見》提出，從2016年開始，按全年作業(yè)時間不超過276個工作日重新確定煤礦產(chǎn)能，3月至5月原煤產(chǎn)量同比分別下滑4.54%、11%、15.5%，顯示限產(chǎn)執(zhí)行力度較強，供應有所收緊。6月份以來，陸續(xù)有省份出臺相關政策，6月20日，陜西審議通過了《關于推進供給側結構性改革的實施意見》，提出了落實五大任務的具體措施；6月21日，云南發(fā)布《關于煤炭行業(yè)化解過剩產(chǎn)能實現(xiàn)脫困發(fā)展的實施意見》；6月27日山西省發(fā)布《關于煤炭企業(yè)職工帶薪轉崗教育培訓的實施細則》。我們建議關注受益于供給側改革預期的“煤炭”板塊。

博反彈可“逢場作戲” 但別“假戲真做”

在我們剛剛發(fā)布的2016年中期策略報告中《蟄伏、蛻變與破局》中，我們認為諸多事件“懸而未決”到“輪廓漸明”仍需要時間。近期貨幣政策寬松呼聲漸起，但極有可能面臨證偽，不排除某一階段“經(jīng)濟下行，貨幣難松”的階段。短期6月信貸投放或維持寬松態(tài)勢，但市場更為關注的是信貸結構，且信貸規(guī)模后續(xù)能否持續(xù)高增長有待觀察。

我們認為在風險事件集中爆發(fā)的階段，市場“跌不深”并不作為市場底部已經(jīng)探明的理由，大多在目前點位（2932點）試著博反彈的資金大都是短線交易資金，本身造成 A 股市場的不穩(wěn)定。市場“博反彈”的噪音不停，市場探底的過程就不會結束。我們在“博反彈”的過程中，可以“逢場作戲”，但不要“假戲真做”。整體上我們對市場中長期仍是延續(xù)偏謹慎的觀點。

具體行業(yè)配置方面，我們建議超配具備防御性的“金融+消費”板塊，如“白酒、家電等”。主題方面，推薦“供給側改革中的煤炭、深港通、新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈、集成電路、次新股”等。

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