本周，焦炭期貨表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，J1609合約向上突破了近一個(gè)月的振蕩區(qū)間。我們認(rèn)為，焦炭周一大漲的直接誘因是市場(chǎng)情緒的共振，而后市將向基本面回歸。

　　需求維持相對(duì)高位

　　通過(guò)對(duì)歷史數(shù)據(jù)的比較可以發(fā)現(xiàn)，我國(guó)生鐵月度累計(jì)產(chǎn)量的同比增速與焦炭期貨月度收盤價(jià)之間，保持著明顯的正相關(guān)關(guān)系。這種正相關(guān)關(guān)系有著堅(jiān)實(shí)的邏輯支撐，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)的焦炭有85%左右的比例是用于生鐵的冶煉。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，1—5月我國(guó)生鐵累計(jì)產(chǎn)量為28549.8萬(wàn)噸，同比下降2.8%。今年以來(lái)，生鐵累計(jì)產(chǎn)量的同比降幅逐月收窄，可以認(rèn)為，焦炭需求逐月好轉(zhuǎn)。6月，受到唐山限產(chǎn)因素的影響，生鐵產(chǎn)量或?qū)⒒芈洹Ｖ袖搮f(xié)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，6月中旬，粗鋼日均產(chǎn)量為223.2萬(wàn)噸，環(huán)比下降4.93%。鋼鐵產(chǎn)量的回落意味著焦炭需求的回落。不過(guò)，從筆者調(diào)研的情況來(lái)看，隨著唐山限產(chǎn)的結(jié)束，且鋼廠尚有毛利，7月高爐開(kāi)工率環(huán)比將上升，由于去年同期基數(shù)較低，7月單月產(chǎn)量同比增速或?qū)⑥D(zhuǎn)正，1—7月生鐵累計(jì)產(chǎn)量同比增速或?qū)⑦M(jìn)一步上升。也就是說(shuō)，焦炭需求將維持相對(duì)高位，對(duì)焦炭?jī)r(jià)格有支撐作用。

　　供應(yīng)增量較為明顯

　　有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，1—5月我國(guó)焦炭累計(jì)產(chǎn)量為17660萬(wàn)噸，同比下降5.7%，降幅逐月收窄。與需求端相比可以發(fā)現(xiàn)，供給端的降幅顯著高于需求端降幅，這意味著供應(yīng)壓力有所緩解。不過(guò)，供給端的增量還是值得警惕。數(shù)據(jù)顯示，焦化企業(yè)的開(kāi)工率仍在上升。6月24日，大、中、小型焦化企業(yè)的開(kāi)工率分別為83%、76%、79%，較去年同期上升3.7%，6月全月的開(kāi)工率較去年同期呈現(xiàn)同比增加態(tài)勢(shì)。也就是說(shuō)，焦炭供應(yīng)端增量較為明顯。一方面供應(yīng)端變化是價(jià)格變化的結(jié)果，即價(jià)格高漲引來(lái)供應(yīng)的增加，價(jià)格持續(xù)下跌引來(lái)供應(yīng)的縮減；另一方面，供應(yīng)端變化會(huì)成為價(jià)格變化的原因，即供應(yīng)端持續(xù)放量會(huì)引來(lái)價(jià)格的下跌，只不過(guò)供應(yīng)增加與價(jià)格下跌之間存在一定的時(shí)滯。所以，我們雖不能依據(jù)6月焦炭供應(yīng)量明顯上升斷定焦炭?jī)r(jià)格會(huì)出現(xiàn)下跌，但需警惕供應(yīng)放量對(duì)價(jià)格的壓制作用。

　　庫(kù)存分布不均

　　當(dāng)前，研究焦炭市場(chǎng)可以引用的焦炭庫(kù)存數(shù)據(jù)分布在產(chǎn)業(yè)鏈的三個(gè)環(huán)節(jié)：國(guó)內(nèi)獨(dú)立焦化廠庫(kù)存、港口庫(kù)存、國(guó)內(nèi)大中型鋼廠焦炭平均庫(kù)存可用天數(shù)。最新數(shù)據(jù)顯示，6月24日，國(guó)內(nèi)獨(dú)立焦化廠庫(kù)存總計(jì)為5.99萬(wàn)噸，環(huán)比大幅上升，同比增長(zhǎng)11.9%，這是2月以來(lái)國(guó)內(nèi)獨(dú)立焦化廠庫(kù)存首次出現(xiàn)同比增長(zhǎng)；6月24日，焦炭港口庫(kù)存總計(jì)為241萬(wàn)噸，同比下降2%；6月24日，國(guó)內(nèi)大中型鋼廠焦炭平均庫(kù)存可用天數(shù)為9.64天，同比增長(zhǎng)27.6%。也就是說(shuō)，當(dāng)前焦炭庫(kù)存主要積累在產(chǎn)業(yè)鏈上下游兩端，而中間環(huán)節(jié)庫(kù)存較低，這可能是受到中間商規(guī)?？s減的影響。總之，當(dāng)前庫(kù)存分布不均，當(dāng)全產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存已經(jīng)回升到相對(duì)高位，此前支撐焦炭?jī)r(jià)格的庫(kù)存因素已經(jīng)淡化。

　　綜合需求端、供應(yīng)端和庫(kù)存狀況來(lái)看，我們認(rèn)為保持在相對(duì)高位的需求尚能對(duì)焦炭?jī)r(jià)格構(gòu)成支撐，但供應(yīng)端的增量和全產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存的回升，是潛在的利空因素。未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，焦炭期價(jià)將在900元/噸以上運(yùn)行。