多元戰(zhàn)略布局初形成，業(yè)績有望迎來拐點——天業(yè)股份（600807）深度報告

轉(zhuǎn)型升級戰(zhàn)略初形成，并購基金及產(chǎn)業(yè)創(chuàng)投構(gòu)建新生態(tài)。公司通過并購基金相繼收購天業(yè)小貸、博申租賃，并于近期增資萬和租賃，快速積累金融及互聯(lián)網(wǎng)資源。此外為強化公司在金融領(lǐng)域的版圖布局，公司于 2015 年 12月公布新一輪定增方案，擬募集資金不超過 32 億元用于增資天業(yè)小貸、博申租賃和社區(qū)金融互聯(lián)網(wǎng)綜合服務(wù)平臺建設(shè)項目，產(chǎn)業(yè)擴張指日可待；創(chuàng)投領(lǐng)域則通過參與掛號網(wǎng)及 360 私有化項目，有望實現(xiàn)較高的資本增值。

受益金價探底回升，產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)優(yōu)化大幅增厚 2016 年礦產(chǎn)業(yè)績 。受英國脫歐及美聯(lián)儲加息預(yù)期不明朗的影響，黃金已成為今年表現(xiàn)最佳的大宗商品，公司在澳洲明加爾礦區(qū)保有的符合澳洲 JORC 標(biāo)準(zhǔn)黃金資源礦石量為3920 萬噸，平均金品位 1.3 克/噸，金金屬量 167 萬盎司，公司持續(xù)針對產(chǎn)業(yè)鏈中采選、銷售等環(huán)節(jié)進行優(yōu)化，成本的改善及效率的提升疊加金價的持續(xù)上漲將使得公司礦產(chǎn)業(yè)務(wù)迎來突破，標(biāo)的礦權(quán) 2016-2017 年業(yè)績承諾分別為 17141.2 萬和 13413 萬人民幣，進一步保障了公司礦產(chǎn)業(yè)務(wù)收益。 

傳統(tǒng)地產(chǎn)業(yè)務(wù)尋求突破，進軍深圳開啟布局新路徑。公司自 2015 年制定進軍一線城市規(guī)劃以來，通過設(shè)立深圳天盈恒基、攜手信達參與認購地產(chǎn)并購基金，地域擴張平臺已初步構(gòu)建完成，并通過合作開發(fā)的方式成功進軍深圳，此外公司位于濟南的天業(yè)龍奧天街項目 2016 年將進入規(guī)模結(jié)算，全年省內(nèi)項目總貨值接近 15 億元，預(yù)計2016 年地產(chǎn)結(jié)算收入可突破 9 億元。 

估值分析：考慮到目前金融業(yè)務(wù)定增尚未完成，基于審慎原則，我們暫不考慮增發(fā)對公司業(yè)績的影響，預(yù)計2016-2018 年公司將分別實現(xiàn)凈利潤 1.67 億元、1.82 億元和 2.07 億元，EPS 分別為 0.19 元、0.21 元和 0.23元，對應(yīng) PE 分別為 63 倍、58 倍和 50.8 倍，首次覆蓋給予“買入”評級。 

風(fēng)險提示：一線城市拓展不及預(yù)期、互聯(lián)網(wǎng)金融及融資租賃行業(yè)政策風(fēng)險、360 回歸 A 股進程不及預(yù)期、定增失敗風(fēng)險、海外業(yè)務(wù)開展風(fēng)險、相關(guān)項目推進不達預(yù)期風(fēng)險、金價波動風(fēng)險等。