核心觀點(diǎn)：

基本面上整個(gè)正向的反饋系統(tǒng)依然在運(yùn)行著，雖然開始消費(fèi)下游的承受能力，但是只要常規(guī)紗的價(jià)格上漲依然延續(xù)，那么預(yù)期依然沒有完全走弱，同時(shí)也開始脫離基本面，消費(fèi)資金的情緒，但是也依然沒看到衰竭的跡象。而最大的不確定因素，政策，依然態(tài)度曖昧，也給市場(chǎng)了想象空間，短期的資金退潮很難。

今天鄭棉期貨又“瘋了”，小神棉再度歸來，主力1701合約盤中一度觸及漲停，雖然尾盤沒有封住漲停，但是短線的量能配合不錯(cuò)，加上趨勢(shì)指標(biāo)MACD繼續(xù)發(fā)散上沖，連KDJ都沒有出現(xiàn)死叉，這就表明短線上沖的動(dòng)力依然有。而今天這么一漲，筆者又被不少朋友“騷擾”了，市場(chǎng)怎么了？有啥特別的消息？現(xiàn)在下游怎么樣？

其實(shí)仔細(xì)說起來，現(xiàn)在的期貨市場(chǎng)與下游的關(guān)系并不大，有點(diǎn)類似自拉自唱的意思，但是不容否認(rèn)，短期內(nèi)市場(chǎng)價(jià)格與基本面之間的正反饋依然在發(fā)生。

從期貨和本年度的現(xiàn)貨狀況看，市場(chǎng)上之前幾天的正常新疆棉價(jià)格基本在13400-13500公定帶票價(jià)格，這樣的價(jià)格，如果按照當(dāng)前狀況交到9月做倉(cāng)單，大約的費(fèi)用在600左右，以這樣的狀況，即使以這樣的價(jià)格成交，然后交倉(cāng)單，與期貨價(jià)格也基本是持平的，何況如果是按照此前新棉的加工成本在都在13000以下，如果指標(biāo)方面稍微好點(diǎn)，交倉(cāng)單利潤(rùn)是不錯(cuò)的。但問題是現(xiàn)貨這樣的價(jià)格下游接受么？答案是當(dāng)然接的不多，做個(gè)簡(jiǎn)單的算術(shù)，以正常的加工費(fèi)5600-6000計(jì)算，如果13400的公定價(jià)格，也就是13700左右的毛重價(jià)格計(jì)算紗線成本13700*1.08+5800=20596，這樣的價(jià)格顯然高于現(xiàn)在市場(chǎng)上普梳紗線的價(jià)格的，所以紡織廠不去接也是正常的。

但問題是，期貨的上漲，強(qiáng)化了有貨的貿(mào)易商持貨的意愿，雖然下游接的不多，這樣的價(jià)格超出紡企的接受度，但是問題是現(xiàn)在9月有23萬手倉(cāng)單，以此前商業(yè)庫(kù)存所顯示的新棉余量看，實(shí)際有在高位套保交倉(cāng)單的選擇，當(dāng)然前提是這些貨可以交倉(cāng)單，但是，能報(bào)價(jià)在13400左右的資源，等級(jí)上3128、2128等居多，這樣的交倉(cāng)單一般不會(huì)有太大問題。所以現(xiàn)貨價(jià)格很難下去支撐了期貨價(jià)格，期貨價(jià)格上漲又會(huì)帶動(dòng)現(xiàn)貨價(jià)格上行，現(xiàn)貨價(jià)格上行帶動(dòng)指數(shù)上行，指數(shù)上行通過拋儲(chǔ)的定價(jià)機(jī)制影響拋儲(chǔ)的起拍價(jià)格。

當(dāng)然只是影響拋儲(chǔ)的起拍價(jià)格的話，對(duì)拋儲(chǔ)的影響并不大，加價(jià)可以小么，但問題是現(xiàn)在拋儲(chǔ)不放量，現(xiàn)在的節(jié)奏明顯就是周末檢驗(yàn)的保證周一周二承諾拋儲(chǔ)量，但是后面就越投放越少，國(guó)儲(chǔ)實(shí)質(zhì)上在實(shí)施一種饑餓銷售，所以當(dāng)起拍價(jià)格上漲的帶動(dòng)下，實(shí)際成交價(jià)格也在上漲，而成交價(jià)格的上漲又使得國(guó)儲(chǔ)的轉(zhuǎn)售價(jià)格又上行，支撐新棉的價(jià)格。好了，說到這里，一個(gè)完整的正反饋鏈形成了。

另外從新年度的預(yù)期來說，現(xiàn)在面臨一個(gè)最大的問題，按照當(dāng)前這樣的市場(chǎng)環(huán)境以及拋儲(chǔ)節(jié)奏，實(shí)際紡企庫(kù)存雖然有所上升，但是依然多數(shù)在半個(gè)月到一個(gè)月的狀況，紡企在備貨的時(shí)候有一定的疑慮，就是什么時(shí)候棉價(jià)下跌，但是即使這樣，拍不到貨，競(jìng)價(jià)激烈依然是現(xiàn)在儲(chǔ)備成交呈現(xiàn)給我們的狀況，當(dāng)然這個(gè)過程中，實(shí)際上貿(mào)易商也在參與，大家在中間環(huán)節(jié)留存的庫(kù)存是在增加的，所謂買漲不買跌就是這個(gè)道理，但是以這樣的拋儲(chǔ)投放，市場(chǎng)依然偏緊，那么到8月份，當(dāng)紡企要備貨9月到10月中旬的棉花的時(shí)候，如果要備貨到一個(gè)半月，那這半個(gè)月的庫(kù)存哪里去找？?jī)?chǔ)備投放不夠，本年度棉花價(jià)格過高，那結(jié)果很可能是儲(chǔ)備價(jià)格繼續(xù)被推高。

而在市場(chǎng)預(yù)期和市場(chǎng)環(huán)境改變的情況下，收購(gòu)價(jià)格會(huì)低么？答案是不會(huì)！這樣的狀況下，棉農(nóng)為什么要低價(jià)賣，預(yù)期價(jià)格強(qiáng)勢(shì)的情況下，棉企低價(jià)收收的到棉花？答案也是否定的，所以如果這樣的市場(chǎng)環(huán)境持續(xù)，新年度的新棉價(jià)格也不會(huì)低，加上現(xiàn)在都在炒作的減產(chǎn)預(yù)期，如果落實(shí)，就會(huì)對(duì)價(jià)格形成更大的支撐。所以這是為什么1701想象空間更大的原因。

所以從上面兩個(gè)鏈條看，實(shí)際上鄭棉上漲跟下游的關(guān)系并不大了，至少短期來說是這樣的，打個(gè)比喻，現(xiàn)在的狀況是，原本供大于求、庫(kù)存消費(fèi)比巨大是吧？但是現(xiàn)在在進(jìn)口控制，新棉余量有限的情況下，國(guó)家成了壟斷主體了，既然供大于求，那么把供給收縮一下，自然就變成供小于求了。

當(dāng)然這樣的狀況實(shí)際上是類似于一個(gè)自我加強(qiáng)的系統(tǒng)，鄭棉期貨價(jià)格強(qiáng)勢(shì)，現(xiàn)貨價(jià)格自然也強(qiáng)，現(xiàn)貨價(jià)格強(qiáng)勢(shì)，支撐拋儲(chǔ)成交和拋儲(chǔ)價(jià)格，拋儲(chǔ)又不放量，然后供應(yīng)端基本面強(qiáng)勢(shì)，加上做多賺錢效應(yīng)明顯，吸引場(chǎng)外資金，繼續(xù)加強(qiáng)趨勢(shì)。當(dāng)然也有問題，那就是這些場(chǎng)外資金現(xiàn)在入場(chǎng)，之后不太會(huì)去接現(xiàn)貨，因?yàn)橐F(xiàn)貨沒用，不能吃，也不能用，但問題是可以打時(shí)間差，做擊鼓傳花的游戲，只要“我不是最傻”就可以了，加上整體商品如火如荼，成為最后接棒者的可能性就小了很多，那么行情就還可以繼續(xù)。

之前筆者不止一次的用過這個(gè)表格的對(duì)比，現(xiàn)在看來還是比較清楚，現(xiàn)在國(guó)外市場(chǎng)確實(shí)現(xiàn)貨緊缺，除了巴基斯坦的新棉開始極少量的上市以外，其他主要北半球產(chǎn)棉國(guó)新棉上市的空檔期至少還有三個(gè)月，外盤的紗線價(jià)格依然高位，而且極高，如果按照去年同期進(jìn)口紗每月接近20萬噸的進(jìn)口量看，留給國(guó)產(chǎn)紗的空間是有的。但是可以看到，以當(dāng)前的國(guó)儲(chǔ)價(jià)格看，實(shí)際到廠接近13000，利潤(rùn)繼續(xù)縮減，甚至部分加工費(fèi)較高的工廠可能開始虧損，但是不是這樣了就意味著拋儲(chǔ)難以持續(xù)這樣的成交了呢？并不是，因?yàn)橹辽俪Ｒ?guī)紗線產(chǎn)銷依然可以，有漲價(jià)預(yù)期，那么這樣的狀況依然可以持續(xù)。

所以從這個(gè)意義上看，現(xiàn)在的期貨上漲從現(xiàn)在開始已經(jīng)在消費(fèi)幾方面的東西，第一個(gè)就是下游紗廠的承受能力，第二個(gè)是政策的維持度，第三個(gè)是資金的情緒。下游紗廠的承受力取決于兩方面，一方面是內(nèi)外的價(jià)差，也就是對(duì)進(jìn)口紗的擠壓，很顯然，從期貨上說，明顯如果按照期貨直接去折算，現(xiàn)在成本已經(jīng)明顯高于外盤成本了，所以如果外盤維持這樣的價(jià)格或者下跌，對(duì)于當(dāng)前的鄭棉預(yù)期來說應(yīng)該是有利空的。

但問題是外盤現(xiàn)在也仍然偏強(qiáng)，加上主要產(chǎn)棉國(guó)的減產(chǎn)預(yù)期和炒作，短期至少依然沒見到完全走弱的跡象。

而政策維持度這個(gè)問題就更難說了，但是從此前各種版本傳言熄火來看，至少當(dāng)前也看不到改變的狀況。而對(duì)于資金情緒來說，當(dāng)前整體市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)，也依然看不到調(diào)整跡象，從阻力位看，在130左右一線的平臺(tái)是強(qiáng)阻力位，可能會(huì)有震蕩調(diào)整，但完全退潮依然難以預(yù)測(cè)。

而從鄭棉本身來說，短期周線指標(biāo)上MACD依然在發(fā)散，KDJ沒有出現(xiàn)高位死叉，所以短線強(qiáng)勢(shì)依然，技術(shù)阻力位來說，在14600附近有黃金分割的阻力。

所以短線筆者對(duì)于鄭棉總體的觀點(diǎn)是，基本面上整個(gè)正向的反饋系統(tǒng)依然在運(yùn)行著，雖然開始消費(fèi)下游的承受能力，但是只要常規(guī)紗的價(jià)格上漲依然延續(xù)，那么預(yù)期依然沒有完全走弱，同時(shí)也開始脫離基本面，消費(fèi)資金的情緒，但是也依然沒看到衰竭的跡象。而最大的不確定因素，政策，依然態(tài)度曖昧，也給市場(chǎng)了想象空間，短期的資金退潮很難。當(dāng)然對(duì)于建議來說，現(xiàn)在實(shí)在說，在脫離下游基本面的情況下，風(fēng)險(xiǎn)在加大，不建議追多，但上行趨勢(shì)中，短線做空風(fēng)險(xiǎn)依然比較大。現(xiàn)在的狀況適用一句話，有些時(shí)候，別跟資金講邏輯，資金本身就是邏輯。