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終端需求受到抑制 滬銅空頭格局未變

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時間:2016-06-29 09:14:30 來源:中信建投 作者:江露

雖然英國公投結(jié)果塵埃落定,但短期影響持續(xù)發(fā)酵,全球宏觀風(fēng)險(xiǎn)不斷增加。此外,國內(nèi)經(jīng)濟(jì)依然呈現(xiàn)偏空格局,加之銅供需矛盾突出,我們認(rèn)為,銅價反彈幅度有限,后市依舊看空。


終端需求受到抑制


從近幾個月的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)來看,國內(nèi)宏觀環(huán)境依然偏空。特別是隨著4月貨幣及信貸政策趨緊,各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)再度表現(xiàn)疲軟,投資、出口、消費(fèi)等數(shù)據(jù)均較前期大幅回落。而從5月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看,固定投資以及民間投資均大幅低于預(yù)期,1—5月國內(nèi)城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增加9.6%,增速創(chuàng)2016年以來的新低。而民間投資持續(xù)下降,增速降至歷史新低。預(yù)計(jì)后期官方采用大規(guī)模政策刺激的概率極小,L型經(jīng)濟(jì)走勢或持續(xù)幾年,國內(nèi)終端需求將繼續(xù)受到抑制。


供給壓力大增


國外銅礦商減產(chǎn)跡象并不明顯,更多采用降低現(xiàn)金成本等方式。今年年初,智利國家銅業(yè)公司總裁Pizarro就曾表示,公司將采取降低成本的措施來應(yīng)對低迷的銅價,并計(jì)劃將銅現(xiàn)金生產(chǎn)成本由2015年的1.386美元/磅壓縮至1.255美元/磅。與此同時,國內(nèi)銅精礦進(jìn)口量大增,最新的5月國內(nèi)銅精礦進(jìn)口量為143萬噸,環(huán)比增加13.3%,同比大增45.3%。銅精礦進(jìn)口量大增伴隨著持續(xù)走高的銅加工費(fèi),近期江銅與必和必拓敲定2016年下半年銅精礦長單TC為100美元/噸,高于去年的97.35美元/噸,加工費(fèi)走高意味著后期供給端壓力將繼續(xù)增大。此外,國內(nèi)銅冶煉企業(yè)在享受較高加工費(fèi)的同時,冶煉產(chǎn)量保持高增長。國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示,5月國內(nèi)精煉銅產(chǎn)量為68萬噸,同比增長6.6%,1—5月精煉銅累計(jì)產(chǎn)量334.6萬噸,同比增長9.7%。今年國內(nèi)冶煉企業(yè)產(chǎn)量大增的數(shù)據(jù)背后則是與去年末冶煉商發(fā)表聯(lián)合減產(chǎn)聲明的行為相悖。因此,供給壓力大增使得銅價承壓明顯。


將進(jìn)一步下探


銅下游需求主要包括電力、家電、交通運(yùn)輸以及房地產(chǎn)等。從各個板塊的運(yùn)行情況來看,均缺乏亮點(diǎn)。電力方面,2016年國家電網(wǎng)建設(shè)計(jì)劃投資額為4390億元,低于2015年的4521億元。從1—5月電網(wǎng)投資的實(shí)際完成額來看,雖然累計(jì)同比增加39.12%,但據(jù)安泰科統(tǒng)計(jì),電網(wǎng)投資較高的增速主要是特高壓建設(shè),其中大量運(yùn)用鋁電纜,實(shí)際耗銅量并不大。


房地產(chǎn)方面,1—5月,全國房地產(chǎn)開發(fā)投資同比名義增長7.0%,增速比1—4月回落0.2%。今年房地產(chǎn)數(shù)據(jù)表現(xiàn)搶眼主要源于一季度官方政策面強(qiáng)刺激的結(jié)果,但隨著政策面的收緊,房市回歸平穩(wěn)的概率較大,而后期對銅的需求并不會出現(xiàn)較大的改善。家電方面,空調(diào)和電冰箱作為銅消費(fèi)的主要領(lǐng)域之一,5月空調(diào)產(chǎn)量同比大幅減少15.1%,家用冰箱產(chǎn)量同比減少11.6%。產(chǎn)量大幅減少的背后主要是高庫存的牽制,據(jù)中怡康終端數(shù)據(jù)推算,2015年空調(diào)市場零售量總規(guī)模4170萬臺,而當(dāng)前庫存為4396萬臺,生產(chǎn)企業(yè)面臨較大的去庫存壓力。此外,據(jù)安泰科預(yù)計(jì),2016年國內(nèi)精煉銅消費(fèi)增速約2.6%,弱于供應(yīng)增速,供強(qiáng)需弱格局將延續(xù)。


綜上所述,全球宏觀風(fēng)險(xiǎn)不斷增加,加之供強(qiáng)需弱格局短期難以改善。預(yù)計(jì)銅價反彈幅度有限,仍然存在下探的空間。操作上,建議在38000—39000元/噸區(qū)間逐步建空單,下方參考目標(biāo)35000元/噸。 


責(zé)任編輯:韓奕舒

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