供需平衡拐點(diǎn)隱現(xiàn)

6月初至今，鎳價表現(xiàn)強(qiáng)勢，在英國脫歐風(fēng)波的沖擊下，鎳價短暫下跌后近期重新回歸強(qiáng)勢。價格強(qiáng)勢的背后，是全球鎳供需格局發(fā)生了新的轉(zhuǎn)變，預(yù)計(jì)2016-2017年鎳需求將超過供給，鎳市將結(jié)束連續(xù)四年的供應(yīng)過剩局面。雖然庫存依然龐大，但已不是定價和驅(qū)動的主要因素，未來一旦去庫存加速，鎳價將加速上漲。大格局上看，全球鎳供需平衡拐點(diǎn)隱現(xiàn)，鎳價蓄勢待漲。

鎳下游消費(fèi)增速加快

安泰科數(shù)據(jù)顯示，近三年來，全球鎳產(chǎn)量基本穩(wěn)定在195萬-200萬噸左右，在價格大幅下跌的格局下，供給基本上趨于零增長。而需求端2012年以來一直是正增長，預(yù)計(jì)2016-2017年新的供給與需求基本持平。近期，幾大權(quán)威機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)表明這種變化已經(jīng)發(fā)生，且略超預(yù)期。

國際鎳業(yè)研究組織數(shù)據(jù)表明，3月全球鎳產(chǎn)量為164100噸，環(huán)比增加7.8%。消費(fèi)量為172300 噸，環(huán)比增加17.5%，消費(fèi)增速遠(yuǎn)大于供給增速，同時3月全球市場鎳供應(yīng)缺口為8200噸。預(yù)計(jì)今年全球鎳需求將略超供應(yīng)，將結(jié)束四年的供應(yīng)過剩局面。世界金屬統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)繼續(xù)佐證了供需格局的新變化，今年前3個月，全球鎳市少量短缺，表觀需求超出產(chǎn)量8400噸。而2015年全年過剩3.36萬噸。

年初以來，鎳下游消費(fèi)和出口表現(xiàn)均超出市場預(yù)期，且增速較快?；谶@種態(tài)勢，我們認(rèn)為，2016-2017年鎳供需缺口將出現(xiàn)，將對鎳價形成支撐。

礦供應(yīng)變數(shù)較大

在印尼已經(jīng)禁礦的情況下，菲律賓幾乎成為我國鎳礦的主要進(jìn)口國，鎳礦目前處于凈消耗階段，港口紅土鎳礦庫存處于低位，預(yù)計(jì)年鎳礦庫存將維持較低水平是常態(tài)。1-4月中國鎳礦砂及精礦進(jìn)口約453.27萬噸，同比下滑約34.45%，其中自菲律賓進(jìn)口鎳礦約416.42萬噸，占比達(dá)91.87%。雖然澳大利亞的鎳礦石出現(xiàn)同比回升，但暫時難以彌補(bǔ)印尼和菲律賓鎳礦進(jìn)口減少的數(shù)量。后期上游鎳礦供應(yīng)偏緊或會逐步向中游傳遞，從而影響國內(nèi)鎳鐵產(chǎn)量，進(jìn)而對鎳鐵價格形成支撐。

成本將提供支撐

數(shù)據(jù)顯示，海外鎳廠商去年四季度成本環(huán)比三季度繼續(xù)下降，目前財報直接體現(xiàn)的C1成本范圍集中在8000-9000美元/噸。鎳價下跌令鎳礦商被迫降低成本。但是去年底至今原油市場持續(xù)反彈，這將使得今年一季度至今的生產(chǎn)成本超過去年四季度，在原油維持強(qiáng)勢、資源國貨幣不出現(xiàn)新的大幅貶值的前提下，鎳生產(chǎn)成本提升將支撐鎳價，鎳價再探新低的難度較大。

自去年7月以來，LME鎳庫存逐步回落。截至6月27日，LME鎳總庫存逾381792噸，自2015年6月的最高470376噸，下跌了約19%，即使加上上期所鎳庫存，整體庫存也開始走低，這將給鎳價帶來利多支撐。

政策紅利值得期待

6月16日國務(wù)院辦公廳發(fā)布《國務(wù)院辦公廳關(guān)于營造良好市場環(huán)境促進(jìn)有色金屬工業(yè)調(diào)結(jié)構(gòu)促轉(zhuǎn)型增效益的指導(dǎo)意見》，指出適當(dāng)增加部分有色金屬儲備，鎳是我國資源稀缺的品種，同時又是重要的戰(zhàn)略物資，對發(fā)展國民經(jīng)濟(jì)和國防工業(yè)起到至關(guān)重要的作用。不排除在如此低廉的價格下，國家進(jìn)行戰(zhàn)略性收儲。

在供需面緊平衡的背景下，價格對供給側(cè)變化的敏感度急劇提高。鎳價近半年窄幅振蕩是構(gòu)筑中長期底部，未來重心將不斷上移?；诖?，我們認(rèn)為，鎳價底部已經(jīng)探明，挖掘價值洼地正當(dāng)時，可逢低做多鎳價。