今年1月底以來存量博弈震蕩市行情，結(jié)構(gòu)化行情不斷演繹，新能源汽車、智能汽車、電子等板塊大放異彩，有沒有哪些滯漲的板塊有可能成為市場新的熱點(diǎn)？上周我們提出券商板塊，其實(shí)去年11月初我們就成功推薦了券商板塊，券商指數(shù)在11月4日-6日三天內(nèi)暴漲29.2%，當(dāng)時(shí)推薦券商有三個(gè)邏輯：第一，基本面最差時(shí)期過去，估值低；第二，機(jī)構(gòu)配置低，籌碼分散；第三，有IPO重啟等催化劑?，F(xiàn)在我們結(jié)合目前的市場狀況再具體分析一下。

從基本面看最差時(shí)期已過

券商基本面最差時(shí)期已經(jīng)過去。《言必熊市，真如此嗎？-20160616》中我們提出對比歷史本輪熊市下跌的時(shí)間和空間已經(jīng)充分，1月底以來持續(xù)四個(gè)月有賺錢效應(yīng)，說明市場已經(jīng)走出單邊下跌熊市，目前處于震蕩市的爬小山坡階段。隨著市場單邊下跌的結(jié)束，券商經(jīng)營數(shù)據(jù)有所好轉(zhuǎn)，5月上市公司凈利潤環(huán)比增長6%，預(yù)計(jì)6月份將繼續(xù)環(huán)比改善。從A股每月交易金額的數(shù)據(jù)可以看出，今年2月份為最低點(diǎn)，只有7.8萬億，從3月份開始有較大幅度提高，6月份比5月份也有不小的上升，截止到6月27日已有10.1萬億，行情的回暖和成交金額的放大勢必會改善券商經(jīng)紀(jì)、自營、資管等多個(gè)業(yè)務(wù)，券商基本面最差的階段已經(jīng)過去。

估值處于歷史低位，安全邊際高。目前券商板塊估值處于歷史低位，PE僅12.5倍，歷史均值為32.8倍、最低值為10.4倍，PB僅1.9倍，歷史均值為3.6倍、最低值為1.6倍，從目前券商的估值水平來看基本上沒有多少下跌空間，安全邊際足夠高。

券商屬于機(jī)構(gòu)低配品且籌碼分散

券商板塊機(jī)構(gòu)配置低，籌碼分散容易上攻。震蕩市是存量資金的博弈，所以要充分考慮對手盤的情況，人多的地方不要去，相反那些機(jī)構(gòu)關(guān)注很少的行業(yè)或個(gè)股，預(yù)期差較大，往往是很好的投資機(jī)會，而目前券商板塊正符合這樣的特征。券商板塊流通股份中機(jī)構(gòu)持股占比僅12.8%，基金重倉股中券商占比1.1%，均處于歷史低位，目前券商籌碼主要被散戶拿著，籌碼分布很分散，資金容易在券商板塊形成突破。從技術(shù)形態(tài)來講，6月21日券商指數(shù)K線出現(xiàn)了一個(gè)很長的上影線，從側(cè)面說明目前券商板塊籌碼分散沒有拋壓，只是資金還沒有形成聚集效應(yīng)，但已經(jīng)具備了上漲的條件，去年10月26日也出現(xiàn)過類似的技術(shù)形態(tài)，從籌碼分布的角度看券商板塊很容易上攻。

震蕩市反彈行情，券商在后半程發(fā)力。反彈行情前半程大家對市場認(rèn)可度比較低，交易量會比較低迷，，但隨著反彈行情向縱深發(fā)展，交易量會明顯放大，投資者情緒也會明顯上升，此時(shí)資金通常會尋找滯漲的券商板塊形成突破口，所以震蕩市中券商一般都在反彈行情的后半程發(fā)力。比較典型的是2010/7/2-2010/11/11期間上證綜指有一個(gè)37%的震蕩市反彈，而在10/9/30-10/10/25期間券商板塊大漲46%。另外一次比較近例子是在去年2015/8/26-2015/11/11反彈行情中，中后期15/10/8-15/11/11有一波56%的券商行情。此外在今年1月底到4月中的反彈行情中，券商指數(shù)也于3/1-3/21上漲了30%左右。目前存量博弈的結(jié)構(gòu)化行情不斷演進(jìn)，6月份成交量比5月份有明顯放大，券商行情可能隨時(shí)會爆發(fā)。

潛在的兩個(gè)催化劑正在孕育當(dāng)中

機(jī)構(gòu)配置低、估值低、基本面變化這些因素使券商板塊具備了上漲的條件，但從過去歷史看，一些催化劑的出現(xiàn)才會引爆券商行情，比如12年初的金改、14年底的滬港通、15年11月初IPO重啟等，未來什么有可能成為點(diǎn)燃券商行情的那把火呢？

第一把火：金融改革。有媒體報(bào)道為了推進(jìn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)改革，防范新時(shí)期的金融風(fēng)險(xiǎn)并維護(hù)金融行業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展等，全國金融工作會議有可能提前至今夏召開（原計(jì)劃2017年召開），歷史上曾召開了四次全國金融工作會議，每次會議對金融市場都做出了一系列實(shí)質(zhì)性的改革，而此次會議內(nèi)容可能涉及到金融分業(yè)監(jiān)管架構(gòu)等一系列改革，金融改革有助于發(fā)揮金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的作用，未來直接融資占比將會提高，有利于券商板塊長期的發(fā)展。

第二把火：深港通。今年以來內(nèi)地和香港官員對“深港通”紛紛表態(tài)，4月中旬證監(jiān)會主席劉士余在廣東調(diào)研時(shí)也曾表示“深港通”開通在即。5月香港特區(qū)行政長官梁振英接受媒體采訪時(shí)表示，香港方面對于“深港通”已準(zhǔn)備就緒，并且正在向國務(wù)院方面爭取能夠盡快宣布開通。6月12日中國證監(jiān)會副主席姜洋表示要及時(shí)啟動“深港通”，完善“滬港通”。21日港交所公布，港交所已在網(wǎng)站上發(fā)布了“中華通”系統(tǒng)接口規(guī)范以及深港通建議計(jì)劃中北向交易所需的資料冊，市場參與者可于6月27日起進(jìn)行端對端測試，消息的宣布表明深港通可能很快將正式開通。深港通的開通有利于券商業(yè)務(wù)的發(fā)展，對A股行情也有提振作用，深港通開通預(yù)期的升溫對券商板塊具有催化作用。