豆油自6月USDA供需報告利多兌現(xiàn)獲利了結(jié)出現(xiàn)回落調(diào)整走勢，雖然經(jīng)過了一輪反彈，但是近期由于宏觀面信息糾結(jié)，月末種植面積報告預(yù)期不利，加上國內(nèi)不斷增加的庫存壓力，料將會階段較難樂觀。

階段商品集體受到風(fēng)險事件影響

全球宏觀近期聚焦英國退歐，過程曲折反復(fù)，留歐派與退歐派雙方此消彼長，市場風(fēng)險情緒濃厚，波動加劇，對以原油為首的基本大宗商品形成較大的影響，間接影響油脂油料的走勢，短期波動加劇。 若英國退歐，風(fēng)險波動加劇，對商品影響偏空，對油脂類形成偏空傳導(dǎo)，若留歐，階段風(fēng)險釋放或易于大宗商品出現(xiàn)反彈。

此外，由于美國加息因經(jīng)濟(jì)形勢發(fā)展出現(xiàn)延后預(yù)期，而且本年內(nèi)僅加息一次的預(yù)期也有顯現(xiàn)，受此影響，階段美元走軟，也對以美元標(biāo)價的大宗商品帶來提振，美豆、美豆油或受支撐。

國際市場仍需期待月末的種植面積報告

美國農(nóng)業(yè)部6月末將公布2016年作物的種植面積報告，這將是一份接近實際大豆種植面積的報告。由于此前報告基本沿用了3月種植面積預(yù)期中的大豆種植面積，因此此次報告的調(diào)整，將反映出市場對于過去三個月實際種植情況的調(diào)整變化。由于3月底以來大豆價格持續(xù)上漲，大豆與玉米的比價持續(xù)走高，市場預(yù)期美國將有一部分的玉米地塊轉(zhuǎn)種大豆，大豆種植面積可能上調(diào)。在過去20年中，美國農(nóng)業(yè)部的3月份播種意向報告有13年低估大豆播種規(guī)模，高估玉米播種規(guī)模。目前市場上普遍預(yù)計6月種植面積可能較3月上調(diào)100萬英畝，這給近期市場帶來壓力，這意味著近期 的市場已經(jīng)逐漸在按這個預(yù)期在交易美豆的價格，報告之前已經(jīng)出現(xiàn)先期調(diào)整，而且近期并不太可能出現(xiàn)拉升，調(diào)整仍為主基調(diào)，調(diào)整空間國暫難跌破1070美分。如果美豆種植面積報告低于市場預(yù)期的水準(zhǔn)，那么美豆在先行調(diào)整之后易于出現(xiàn)回升態(tài)勢。

此外，隨著厄爾尼諾消失，馬來西亞及印尼降雨改善，馬棕油產(chǎn)量后期期料進(jìn)一步回升，但與此同時，印度中國棕櫚油需求低迷，不利棕櫚油出口，庫存或轉(zhuǎn)向回升，加上馬幣走強，B10摻混實施推遲等均為馬棕油帶來不利影響。從國際市場來看，豆棕油FOB價差雖然出現(xiàn)反彈，國際市場價差仍在50美元附近，棕櫚油相對于豆油仍缺乏競爭力，并會繼續(xù)受到豆油走勢的影響。

總體來看，全球油脂油料市場供應(yīng)充裕的總格局存在，目前是在趨向于偏緊方向的轉(zhuǎn)變過程之中，但是階段缺乏利多支撐易于回落，月末報告前料難出現(xiàn)顯著改善。

國內(nèi)油脂供應(yīng)壓力階段存在

根據(jù)的統(tǒng)計，2016年6月份國內(nèi)各港口進(jìn)口大豆預(yù)報到港128船820萬噸，略高于5月份的818萬噸，較2015年6月份的808.71萬噸增長1.39%。未來三個月，大豆到港量依然較大，7月份最新預(yù)期維持在780萬噸，8月份預(yù)期維持在750萬噸，9月份最新預(yù)期維持在670萬噸。按目前預(yù)估，今年5-9月份大豆到港量將在3838萬噸，略低于去年5-9月到港量3875萬噸，但仍處于超高水平。最新預(yù)計2015/2016年度中國大豆進(jìn)口量增至8350萬噸，同比增幅6.57%，2016/2017年度或進(jìn)一步擴大至8750萬噸。此外，端午節(jié)壓榨量一度有所回落，近期出現(xiàn)回升，由于到港較多，后期壓榨量料保持高位運行，隨著油粕價格階段調(diào)整下跌，壓榨利潤有所下降，但是現(xiàn)貨正向的壓榨利潤仍可能促使壓榨量延續(xù)。我國對于美豆采購因南美不確定性有所提高，下游需求存在，豆粕前期銷售情況不錯，油廠需要執(zhí)行合同， 壓榨量高企，5-7月料達(dá)到750萬噸/月的平均水準(zhǔn)。這種壓榨水平之下，適逢豆油消費淡季，國內(nèi)豆油商業(yè)庫存量在兩個月間已經(jīng)迅速從60萬噸回升至90萬噸附近，國內(nèi)庫存壓力顯著增加。此外，今年成交了200多萬噸的國儲菜籽油，前期出庫量非常少，隨著3-5月成交量大集中，可能會在夏季加緊出庫，這也將為植物油現(xiàn)貨市場帶來較多供應(yīng)壓力，夏季對油脂而言還是屬于相對較難出現(xiàn)趨勢上漲的時段。當(dāng)前國內(nèi)棕櫚油庫存壓力小，且內(nèi)外盤倒掛格局影響進(jìn)口，貨權(quán)集中，令市場供應(yīng)并不充足，但是豆油充分供應(yīng)和與棕櫚油并不大的價差對棕櫚油需求擴展有所不利。從國內(nèi)期價油脂間關(guān)系看，豆棕油1609期貨價差一度縮小至900以內(nèi)后又現(xiàn)走闊傾向，但是豆油的大量供應(yīng)也令價差擴展難以順暢，近期或表現(xiàn)整理。

綜合上述因素，豆油因前期利多因素消化，月末報告出臺前市場交投謹(jǐn)慎，國內(nèi)供應(yīng)充足，以及外圍風(fēng)險事件不確定影響下易于出現(xiàn)反復(fù)整理。后期需關(guān)注油脂類整體尤其是馬盤企穩(wěn)傾向是否顯現(xiàn)以及種植報告實際利空程度釋放，更重要的還在于天氣變化，拉尼娜是否在7-8月大豆關(guān)鍵生長期到來，將會影響油脂油料整體的上行幅度。豆油當(dāng)前淡季弱勢，趨勢上行不易，階段整理反復(fù)，若得到基本面助力后期仍易出現(xiàn)上行態(tài)勢。