上周五，英國(guó)脫歐公投塵埃落定。隨后開(kāi)盤(pán)的歐洲主要股指出現(xiàn)低開(kāi)高走、探底回升走勢(shì)。上周五美國(guó)交易時(shí)段，美股出現(xiàn)低開(kāi)后沖高回落，收于日內(nèi)低點(diǎn)的走勢(shì)。A股方面，在上周五出現(xiàn)深“V”走勢(shì)，日K線收出長(zhǎng)下影線后。周一，市場(chǎng)繼續(xù)出現(xiàn)單邊回升走勢(shì)。

英國(guó)脫歐事件余波未盡

上周五，英國(guó)脫歐公投脫歐派勝出，超出市場(chǎng)預(yù)期。雖然從事件本身來(lái)看，“靴子”已經(jīng)落地，但結(jié)果指向了更復(fù)雜的退出，后續(xù)事態(tài)的發(fā)展仍存在高度的不確定性。在英國(guó)方面，包括脫歐路徑、首相選舉、蘇格蘭獨(dú)立公投、甚至“二次脫歐公投”的提法，均存在不確定性。

在歐盟內(nèi)部，主要不確定性來(lái)自于英國(guó)脫歐的示范效應(yīng)，可能會(huì)引起他國(guó)政治上出現(xiàn)動(dòng)蕩。更重要的是，英國(guó)作為全球重要金融中心之一，脫歐所引發(fā)的金融資產(chǎn)價(jià)格的大幅波動(dòng)，可能引發(fā)部分金融機(jī)構(gòu)敞口頭寸強(qiáng)行平倉(cāng)，加大流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

國(guó)內(nèi)金融監(jiān)管力度趨嚴(yán)

上周，在英國(guó)脫歐公投前夕，英鎊匯率一度創(chuàng)出年初以來(lái)新高，但隨后因脫歐而創(chuàng)31年低位。由此可見(jiàn)，金融市場(chǎng)對(duì)基本面的反映并非完全有效。國(guó)內(nèi)來(lái)看，自5月以來(lái)，雖然金融領(lǐng)域去杠桿的趨勢(shì)仍在強(qiáng)化，但投資者擔(dān)憂(yōu)的潛在流動(dòng)性沖擊等黑天鵝遲遲未落地。市場(chǎng)認(rèn)為，金融脫“虛”入“實(shí)”對(duì)A股市場(chǎng)影響有限。不過(guò)，我們依然認(rèn)為，需要警惕內(nèi)外多因素共振對(duì)市場(chǎng)造成的下行壓力。

目前，除了針對(duì)A股市場(chǎng)監(jiān)管，其他領(lǐng)域的監(jiān)管也在同步加強(qiáng)。6月22日保監(jiān)會(huì)發(fā)布《中國(guó)保監(jiān)會(huì)關(guān)于加強(qiáng)組合類(lèi)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品業(yè)務(wù)監(jiān)管的通知》，主要針對(duì)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司發(fā)行的產(chǎn)品，禁止發(fā)行“資金池”性質(zhì)的產(chǎn)品、禁止發(fā)行“套嵌”交易產(chǎn)品，禁止設(shè)立子賬戶(hù)，限制分級(jí)產(chǎn)品杠桿倍數(shù)等規(guī)定，后期可能對(duì)股市及債市存在一定影響。在債券市場(chǎng)上，6月21日國(guó)內(nèi)一家會(huì)計(jì)師事務(wù)所因在“云峰20億元債券違約事件”中未盡職責(zé)，被銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)公開(kāi)譴責(zé)。

短線寬幅振蕩，等待方向選擇

從市場(chǎng)風(fēng)格來(lái)看，近期上證50期指IH及中證500期指IC走勢(shì)強(qiáng)弱分化并無(wú)明顯趨勢(shì)。從現(xiàn)貨方面看，次新股及部分題材股走勢(shì)強(qiáng)者恒強(qiáng)。表明當(dāng)前留存在場(chǎng)內(nèi)參與存量博弈的資金，風(fēng)險(xiǎn)偏好較高。高風(fēng)險(xiǎn)偏好特征的資金流動(dòng)迅速，一旦外圍環(huán)境出現(xiàn)波動(dòng)，資金的快速離場(chǎng)可能導(dǎo)致調(diào)整幅度加大。

從多頭角度看，部分投資者認(rèn)為6月來(lái)A股納入MSCI、美聯(lián)儲(chǔ)議息、英國(guó)脫歐公投“靴子”悉數(shù)落地，年中季末資金面維持穩(wěn)定，市場(chǎng)雖面對(duì)諸多不確定性但橫盤(pán)未跌，因此存在做多理由。我們認(rèn)為，支撐指數(shù)持續(xù)反彈的動(dòng)能較為有限。拋開(kāi)短期事件性的影響，從更深層次角度看，當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)預(yù)計(jì)穩(wěn)中偏弱，企業(yè)盈利改善需要通過(guò)改革紅利釋放，短期利多有限。整體上，我們認(rèn)為在國(guó)內(nèi)外金融風(fēng)險(xiǎn)仍未釋放完畢的情況下，后期市場(chǎng)仍有可能向下試探區(qū)間下沿的支撐。