5月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低于預(yù)期，長(zhǎng)期投資總量下滑或成為常態(tài)

　　5月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低于預(yù)期。在市場(chǎng)心態(tài)偏悲觀的氛圍中，工業(yè)品市場(chǎng)整體走勢(shì)不佳。而焦炭期貨表現(xiàn)更差，且中短期需求提升難有亮點(diǎn)，供需形勢(shì)仍在向不利方向轉(zhuǎn)化，現(xiàn)貨價(jià)格跌勢(shì)未盡，期貨市場(chǎng)不具備上漲基礎(chǔ)。

　　經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)難度較大

　　2016年“穩(wěn)增長(zhǎng)”依然是政策的落腳點(diǎn)。從數(shù)據(jù)看，財(cái)政政策較前兩年更為積極，體現(xiàn)了對(duì)經(jīng)濟(jì)的托底作用，這對(duì)工業(yè)品市場(chǎng)整體利好。但托底政策不是后期價(jià)格上漲的基礎(chǔ)：

　　首先，從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看，基建投資和房地產(chǎn)投資雖然與去年下半年相比有較大改善，但仍明顯低于過(guò)去幾年的平均水平。

　　其次，從環(huán)比來(lái)看，投資持續(xù)提升空間有限。5月份，貨幣融資大幅下滑，工業(yè)生產(chǎn)和固定資產(chǎn)投資增速放緩，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)存在隱患。

　　最后，投資的邊際效率遞減決定了投資拉動(dòng)型經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式難以為繼。2015年5次降息、4次降準(zhǔn)均未能避免經(jīng)濟(jì)下滑，長(zhǎng)期投資總量下滑或成為常態(tài)。經(jīng)濟(jì)增速放緩不利于焦炭需求企穩(wěn)。

　　鋼價(jià)企穩(wěn)仍需時(shí)日

　　4月下旬以來(lái)，鋼價(jià)大幅下跌，目前仍處于筑底行情。唐山地區(qū)鋼廠燜爐限產(chǎn)對(duì)穩(wěn)定短期市場(chǎng)有一定利好，但整體上看，鋼廠產(chǎn)量依然維持在高位運(yùn)行。長(zhǎng)期來(lái)看，供給側(cè)改革有助于推動(dòng)行業(yè)復(fù)蘇，但對(duì)改善短期市場(chǎng)形勢(shì)收效甚微，且推動(dòng)進(jìn)程受制于鋼鐵行業(yè)的結(jié)構(gòu)性矛盾而步履維艱。

　　從季節(jié)性角度看，基于歷史數(shù)據(jù)，未來(lái)一個(gè)月，仍屬于鋼鐵行業(yè)的消費(fèi)淡季：一是華東地區(qū)梅雨天氣影響工地開(kāi)工，拖累采購(gòu)進(jìn)展；二是年中市場(chǎng)資金面緊張，備貨行情也可能受制于流動(dòng)性不足而難以啟動(dòng)；三是市場(chǎng)仍處于弱平衡周期，鋼廠庫(kù)存充足，以降價(jià)去庫(kù)存為主。

　　行業(yè)定價(jià)能力弱化

　　在黑色金屬產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格傳導(dǎo)中，各環(huán)節(jié)議價(jià)能力對(duì)其市場(chǎng)走勢(shì)具有重要意義。當(dāng)市場(chǎng)由供不應(yīng)求向供過(guò)于求轉(zhuǎn)化，焦炭行業(yè)的議價(jià)能力也在不斷弱化。5月以來(lái)，鋼鐵行業(yè)盈利面持續(xù)萎縮。根據(jù)Mysteel調(diào)查163家鋼廠盈利面情況，截至6月17日，全國(guó)鋼廠盈利面為48.47%。從目前形勢(shì)看，通過(guò)供應(yīng)端層面收縮產(chǎn)量將是降低價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)的唯一手段。事實(shí)上，鋼廠也確實(shí)開(kāi)始進(jìn)行新一輪的停產(chǎn)、限產(chǎn)檢修。數(shù)據(jù)顯示，截至6月17日，全國(guó)高爐開(kāi)工率降至75.28%，唐山地區(qū)降至51.22%。鋼廠產(chǎn)量收縮，疊加其在產(chǎn)業(yè)鏈定價(jià)權(quán)的相對(duì)優(yōu)勢(shì)，其成本轉(zhuǎn)移能力將逐步增強(qiáng)。焦炭市場(chǎng)仍將受到下游擠壓，價(jià)格易跌難漲。

　　總之，中期焦炭?jī)r(jià)格仍偏弱。但受供給側(cè)改革等政策影響，焦炭?jī)r(jià)格大跌的可能性也不大，短期波動(dòng)將更加劇烈。