編者按

黑色系期貨品種前期出現(xiàn)一波大幅上揚(yáng)行情后又迅速回落，目前期現(xiàn)貨價(jià)格都進(jìn)入振蕩階段。黑色產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)當(dāng)前的生產(chǎn)經(jīng)營情況究竟如何、供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革給相關(guān)企業(yè)帶來哪些影響、企業(yè)運(yùn)用期貨工具輔助經(jīng)營的效果如何？帶著這些問題，期貨日?qǐng)?bào)記者近日跟隨大商所考察團(tuán)前往山西、河北產(chǎn)區(qū)，對(duì)當(dāng)?shù)孛航逛撈髽I(yè)進(jìn)行了實(shí)地調(diào)研。

A 煤焦鋼企業(yè)銷售訂單出現(xiàn)好轉(zhuǎn)

今年以來，黑色系品種算是賺足了市場(chǎng)眼球，期現(xiàn)貨價(jià)格的大幅波動(dòng)讓市場(chǎng)人士繃緊了弦。

記者近日隨大商所考察團(tuán)在山西和河北唐山調(diào)研時(shí)發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前煤焦供應(yīng)偏緊的局面較今年4月份有所緩解，但與去年同期相比供應(yīng)還是偏緊。

“今年4月份，煤焦供需兩旺的時(shí)候，各大鋼廠采購負(fù)責(zé)人直接去焦化企業(yè)盯貨，唯恐生產(chǎn)出來的焦炭被別的企業(yè)拉走，這樣的景象已經(jīng)好幾年沒有出現(xiàn)過了?！鄙轿鳟?dāng)?shù)亟够髽I(yè)人士說。

“當(dāng)時(shí)焦炭的生產(chǎn)利潤還算可觀，現(xiàn)在焦化企業(yè)利潤已經(jīng)下降，目前利潤水平普遍在100元/噸以下。不同企業(yè)由于成本控制水平不同，利潤水平也有差異?！鄙鲜鋈耸糠Q，雖然利潤有所下降，但與去年持續(xù)虧損相比，企業(yè)經(jīng)營情況已有了很大的改善。企業(yè)普遍反映下游訂單熱情依然未消退，因此盡量都維持滿負(fù)荷生產(chǎn)。

據(jù)山西地區(qū)焦化企業(yè)反映，當(dāng)?shù)責(zé)捊姑旱让悍N缺貨現(xiàn)象仍然存在，受制于原料因素，不少焦化企業(yè)無法達(dá)到滿負(fù)荷生產(chǎn)狀態(tài)。

此外，焦化企業(yè)的資金問題也成了行業(yè)的關(guān)注點(diǎn)。由于焦化企業(yè)采購原材料（煉焦煤）大多需要預(yù)付款，而銷售焦炭給鋼廠卻大多面臨滯后付款，部分企業(yè)甚至反映下游鋼廠會(huì)壓款3個(gè)月，焦化企業(yè)回款困難是長(zhǎng)期存在的問題。隨著去產(chǎn)能政策的落實(shí)，銀行對(duì)焦化企業(yè)抽貸或不續(xù)貸，使得企業(yè)的資金狀況雪上加霜。

今年以來，山西地區(qū)煤礦仍在嚴(yán)格執(zhí)行限產(chǎn)，部分煤種依然處于供應(yīng)偏緊的狀態(tài)。隨著限產(chǎn)的持續(xù)，全國煤炭產(chǎn)量明顯下降。今年5月全國原煤產(chǎn)量為2.64億噸，較4月下降400萬噸，較去年4月更是大幅下降4500萬噸。煤礦反映當(dāng)前銷售有微利，但算上資金成本后就變?yōu)橛澇制?，甚至是微虧的狀態(tài)。

唐山地區(qū)一家大型鋼企人士向記者反映，目前唐山地區(qū)處于環(huán)保限產(chǎn)最為嚴(yán)格的時(shí)期，文件要求唐山全部高爐燜爐、焦化企業(yè)延長(zhǎng)結(jié)焦時(shí)間至48小時(shí)。但考慮到安全因素，鋼廠限產(chǎn)采取部分高爐燜爐結(jié)合部分高爐檢修，余留部分高爐繼續(xù)生產(chǎn)的方式，這樣既達(dá)到了限產(chǎn)效果，也保障了高爐生產(chǎn)的安全。

供給側(cè)改革對(duì)于鋼鐵和煤炭企業(yè)生產(chǎn)的影響是顯而易見的。從全國高爐開工率數(shù)據(jù)可以看出，近兩年國內(nèi)鋼廠的開工率已經(jīng)從90%以上的高位，迅速下降到當(dāng)前70%—80%的波動(dòng)區(qū)間。

據(jù)唐山相關(guān)企業(yè)人士反映，當(dāng)前煤焦鋼市場(chǎng)的銷售訂單情況依然較為樂觀，這與房地產(chǎn)新開工數(shù)據(jù)和投資持續(xù)向好，以及基建開工發(fā)力有直接關(guān)系。此外，人民幣匯率仍處于下降通道，也有助于鋼材及焦炭的對(duì)外出口。

“當(dāng)前煤焦鋼企業(yè)大多以銷定產(chǎn)，維持低產(chǎn)成品庫存及低原材料庫存的策略，再加上中間貿(mào)易商的持續(xù)退出，導(dǎo)致整個(gè)黑色產(chǎn)業(yè)鏈都處于低庫存狀態(tài)。這決定了一旦產(chǎn)業(yè)鏈某個(gè)環(huán)節(jié)供應(yīng)出現(xiàn)問題，或是下游需求出現(xiàn)年初那種集中式爆發(fā)，黑色系品種就會(huì)出現(xiàn)短時(shí)間內(nèi)供不應(yīng)求的局面?！碧粕降貐^(qū)某貿(mào)易企業(yè)負(fù)責(zé)人表示。

但是從長(zhǎng)期來看，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速的放緩以及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，都決定了黑色產(chǎn)業(yè)鏈終端需求長(zhǎng)期向下的趨勢(shì)不會(huì)改變。而我國鋼鐵、煤炭行業(yè)的過剩產(chǎn)能最終徹底出清，也要面臨價(jià)格和退出產(chǎn)能的不斷反復(fù)。

在國投安信期貨煤焦鋼研究員曹穎看來，黑色產(chǎn)業(yè)鏈徹底擺脫行業(yè)寒冬尚遠(yuǎn)，煤焦鋼企業(yè)仍需忍受產(chǎn)品價(jià)格的長(zhǎng)期低迷。在這樣的環(huán)境下，煤焦鋼企業(yè)都需要降本增效，逐漸學(xué)會(huì)利用期貨工具為企業(yè)的經(jīng)營保駕護(hù)航。

B 現(xiàn)貨企業(yè)對(duì)期貨重視度提高

記者今年已先后兩次到山西和河北唐山考察，此次感受最深的就是越來越多的煤焦鋼企業(yè)認(rèn)識(shí)到了期貨工具的重要性，在去產(chǎn)能的攻堅(jiān)期開始期現(xiàn)“兩手抓”。對(duì)于現(xiàn)貨企業(yè)來說，或?yàn)樵牧腺I入套保以控制成本，或?qū)Ξa(chǎn)成品賣出套保消化庫存。

“前幾年我們到山西各地走訪煤炭企業(yè)，一說自己是期貨公司的，企業(yè)人士大多找借口避而不見。因?yàn)樗麄儾欢谪洠膊幌雵L試著了解。如今，企業(yè)人士對(duì)期貨的認(rèn)識(shí)有了很大提高，并利用現(xiàn)貨優(yōu)勢(shì)參與套保，有的企業(yè)做得還真不錯(cuò)。”華泰期貨太原營業(yè)部總經(jīng)理趙凱說。

在唐山，期貨日?qǐng)?bào)記者見到了北京黑石創(chuàng)富資產(chǎn)管理有限公司CEO杜夢(mèng)華?！拔覀兿聦儆鞋F(xiàn)貨企業(yè)，有一段時(shí)間企業(yè)做投機(jī)，我經(jīng)常睡不好。如今企業(yè)都是正常的套期保值，現(xiàn)在睡覺也踏實(shí)了。面對(duì)行情的劇烈波動(dòng)，有現(xiàn)貨背景的企業(yè)選擇套保交易無疑是最安全的。”杜夢(mèng)華說。

“真正到期貨市場(chǎng)做套保的企業(yè)，綜合來看收益的話，比‘一條腿走路’好得多?！壁w凱深有感觸地說。

在山西，很多企業(yè)都把期貨看作日常經(jīng)營必不可少的工具。山西美錦能源有限公司是一家在全國都有影響力的民營獨(dú)立焦化企業(yè)，焦化年產(chǎn)能770萬噸。就是這樣一家行業(yè)龍頭企業(yè)，在當(dāng)前產(chǎn)業(yè)大環(huán)境下，也在不斷探索降低成本、提高效率的路子，進(jìn)而增強(qiáng)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。

該公司相關(guān)人士告訴記者，當(dāng)前他們主要在三方面尋求突破：一是向產(chǎn)業(yè)鏈上下游拓展，以降低成本；二是進(jìn)一步提高原材料利用效率，在降低入爐成本的同時(shí)，也在嘗試向節(jié)能低耗的生產(chǎn)企業(yè)轉(zhuǎn)型；三是調(diào)整思路，加強(qiáng)對(duì)期貨工具的應(yīng)用，大幅增加對(duì)期貨團(tuán)隊(duì)及套保業(yè)務(wù)的投入。

據(jù)記者了解，山西大土河焦化有限公司和旭陽焦化有限公司對(duì)焦化行業(yè)去產(chǎn)能也有深刻的認(rèn)識(shí)，正在降本增效，通過靈活運(yùn)用期貨工具調(diào)整虛擬庫存等方式，提升企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。

近年來，受上下游的制約以及產(chǎn)能過剩的影響，焦化企業(yè)利潤空間很小。與此同時(shí)，產(chǎn)品價(jià)格變動(dòng)頻繁，給焦化企業(yè)的盈利帶來了更大的不確定性，常常處于虧損的境地，不得不依靠行業(yè)限產(chǎn)來自保。國內(nèi)焦炭和焦煤期貨上市后，為焦化企業(yè)提供了管理價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的工具。焦化企業(yè)在采購和銷售過程中,不但積極參與套期保值，還將期貨定價(jià)機(jī)制引入，探索“現(xiàn)貨定價(jià)+期貨套期保值+現(xiàn)貨交割”的經(jīng)營模式。

“從焦煤期現(xiàn)貨價(jià)格的歷史比較圖也可以看出，焦煤期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格的變動(dòng)方向基本一致，但期貨價(jià)格的變動(dòng)拐點(diǎn)一般早于現(xiàn)貨價(jià)格，這就是期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的體現(xiàn)。”曹穎表示。

以此次調(diào)研的唐山某焦炭企業(yè)為例，該企業(yè)的焦煤庫存一般在20天左右，但也會(huì)根據(jù)企業(yè)的生產(chǎn)計(jì)劃以及對(duì)未來原材料價(jià)格的判斷而調(diào)整。2016年春節(jié)后，該企業(yè)看到焦煤期貨價(jià)格持續(xù)反彈，判斷未來焦煤現(xiàn)貨價(jià)格也將自低位反彈，就及時(shí)補(bǔ)充了焦煤庫存。隨后焦煤期現(xiàn)貨價(jià)格一路上漲，加之山西地區(qū)煤礦實(shí)行限產(chǎn)政策，導(dǎo)致大量焦化企業(yè)因缺煤而無法提高開工率。但該企業(yè)卻未雨綢繆備足了16—17天的煉焦煤用量，一直維持滿負(fù)荷生產(chǎn)，保障了企業(yè)的收益。

“我們焦化企業(yè)可以參照焦煤期貨價(jià)格，靈活地對(duì)自身原材料庫存進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整，可以有效地控制成本?！痹撈髽I(yè)負(fù)責(zé)人說。

C 鋼企買入套?？刂圃铣杀?/p>

在當(dāng)前黑色系產(chǎn)能過剩、產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)低迷的大環(huán)境下，有效控制成本是產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)生存下來的關(guān)鍵因素。能夠以極低的成本在期貨盤面建立虛擬庫存的企業(yè)，往往在成本控制方面更得心應(yīng)手，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中也會(huì)獲得更大的優(yōu)勢(shì)。

2015年12月上旬，黑色系品種期價(jià)不斷創(chuàng)出新低，12月10日鐵礦石期貨1605合約最低已跌至282.5元/噸，較普氏指數(shù)62%品位鐵礦石現(xiàn)貨報(bào)價(jià)貼水約40元/噸。唐山國豐鋼鐵有限公司期貨處處長(zhǎng)周耀臣告訴記者，公司通過在鐵礦石期貨市場(chǎng)買入套保，在低位鎖定了原材料價(jià)格。

據(jù)他介紹，2015年11月底，公司基于2016年元旦前后的實(shí)際采購需求，在期貨市場(chǎng)以300元/噸左右的價(jià)格，逐步買入了約6萬噸的鐵礦石期貨頭寸，建立了虛擬庫存。此后，鐵礦石期貨價(jià)格不斷走高，公司在今年元旦前后開始采購現(xiàn)貨。期貨部門緊跟現(xiàn)貨采購節(jié)奏，逐步在330元/噸附近賣出期貨頭寸平倉，期貨頭寸獲得近30元/噸的盈利，在一定程度上彌補(bǔ)了鐵礦石現(xiàn)貨價(jià)格上漲帶來的損失?！巴ㄟ^虛擬庫存轉(zhuǎn)化為現(xiàn)貨庫存的套保操作，規(guī)避了原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，這筆操作不僅幫助公司實(shí)現(xiàn)了降本的效果，一定程度上還提高了資金利用效率?！敝芤颊f。

“這樣的鐵礦石買入套保操作，不僅幫助鋼鐵企業(yè)提前在低位鎖定原材料采購價(jià)格，也給鋼企帶來了靈活調(diào)整現(xiàn)貨采購節(jié)奏的機(jī)會(huì)，為企業(yè)更好地控制成本提供了有利條件。”曹穎表示。

“我們經(jīng)常根據(jù)原材料實(shí)際采購需求在期貨上套保，不管現(xiàn)貨漲多少，我們要做的就是在期貨市場(chǎng)給原材料價(jià)格上保險(xiǎn)。”周耀臣說。

在此次考察中，記者也走訪了唐山國豐鋼鐵有限公司，目前該公司正在對(duì)1780立方米的高爐進(jìn)行為期50天的檢修，其余小高爐在燜爐，僅保留一個(gè)小高爐維持生產(chǎn)。當(dāng)前公司生產(chǎn)利潤仍然維持在100元/噸左右，下游訂單情況良好。公司每年鐵礦石用量約1300萬噸，主要采購國外三大礦山的長(zhǎng)協(xié)礦及港口現(xiàn)貨；每年焦炭用量約400萬噸，主要由河北當(dāng)?shù)氐闹髁鹘够瘡S供貨。據(jù)了解，目前該公司原材料庫存維持在相對(duì)偏低的水平。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，唐山地區(qū)目前有40家高爐企業(yè)，共有高爐164座，高爐容積157130立方米。除去正常檢修和停產(chǎn)高爐，有139座高爐受到環(huán)保限產(chǎn)影響，受影響高爐容積為15020立方米?！拔覀?cè)陉P(guān)停北區(qū)產(chǎn)能的基礎(chǔ)上，按照市政府統(tǒng)一部署繼續(xù)進(jìn)行燒結(jié)限產(chǎn)和高爐燜爐?！敝芤颊f。

D 煤焦企業(yè)賣出套保消化庫存

隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩，黑色產(chǎn)業(yè)鏈的終端需求持續(xù)處于低迷狀態(tài)，煤焦鋼礦價(jià)格近幾年進(jìn)入下跌通道。產(chǎn)成品價(jià)格的不斷下跌以及訂單量的下滑，都會(huì)使生產(chǎn)企業(yè)的產(chǎn)品銷售難度增加。

在這種背景下，利用相應(yīng)的期貨品種對(duì)產(chǎn)成品賣出套保，無論是提前鎖定銷售價(jià)格或是通過交割賣出過剩的半成品，都有助于提高企業(yè)的靈活度。尤其對(duì)于黑色產(chǎn)業(yè)鏈的貿(mào)易企業(yè)來說，靈活地利用期貨市場(chǎng)消化現(xiàn)有過剩庫存，是企業(yè)免受價(jià)格波動(dòng)沖擊的有效方法。

行業(yè)人士也直言，在目前的形勢(shì)下，“一條腿”走路的企業(yè)注定辛苦，企業(yè)要想大而強(qiáng)，期貨工具不可少。

匯豐焦化公司是唐山地區(qū)的一家焦化企業(yè)，在成本控制方面頗有心得，擁有自己的煤炭貿(mào)易公司，可以結(jié)合期貨盤面情況靈活調(diào)整進(jìn)口煉焦煤的采購節(jié)奏。據(jù)介紹，匯豐焦化公司焦炭年產(chǎn)能150萬噸，年耗煤約220萬噸。該企業(yè)出于資金回流和攤低生產(chǎn)成本等考慮，此前基本一直保持滿負(fù)荷生產(chǎn)狀態(tài)，但目前受當(dāng)?shù)丨h(huán)保限產(chǎn)影響產(chǎn)能已降至50%。目前該企業(yè)生產(chǎn)利潤約100元/噸，全部來自副產(chǎn)品。

“該企業(yè)之所以能維持較好的盈利水平，主要因?yàn)槠滟Y產(chǎn)負(fù)債率極低。這與下游客戶回款迅速以及企業(yè)對(duì)原材料采購節(jié)奏的靈活把握是分不開的?！辈芊f說。

此外，該企業(yè)還耗資2億元上了干熄焦項(xiàng)目，并配套升級(jí)了污水、排氣處理系統(tǒng)，希望在未來環(huán)保限制越來越嚴(yán)格的市場(chǎng)環(huán)境中，獲得更大的發(fā)展空間。

除了生產(chǎn)企業(yè)外，一些貿(mào)易企業(yè)也能很好地利用期貨工具。唐山某煤炭貿(mào)易企業(yè)年貿(mào)易量約100多萬噸，是唐山地區(qū)規(guī)模較大的焦煤進(jìn)口商之一。該企業(yè)長(zhǎng)期從澳大利亞、加拿大、美國、蒙古等國進(jìn)口焦煤，銷售給國內(nèi)下游焦化企業(yè)。焦煤價(jià)格的持續(xù)下跌，給該企業(yè)的經(jīng)營帶來了嚴(yán)重影響。

據(jù)該企業(yè)負(fù)責(zé)人介紹，今年3月初企業(yè)連續(xù)簽了一批焦煤進(jìn)口訂單，但下游焦化企業(yè)由于資金等問題，開工并未出現(xiàn)明顯上升。因此，該企業(yè)的在途焦煤面臨滯銷。為了防范價(jià)格下行風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)就利用焦煤期貨1605合約進(jìn)行賣出套保。3月8日，焦煤期貨1605合約漲至622.5元/噸，正好為該企業(yè)提供了賣出套保的機(jī)會(huì)，進(jìn)口的13萬噸焦煤平均套保成本為620元/噸，當(dāng)時(shí)該企業(yè)進(jìn)口焦煤成本價(jià)折合608元/噸。之后該企業(yè)在現(xiàn)貨市場(chǎng)將這批進(jìn)口焦煤賣出，也于3月14日對(duì)焦煤套保單進(jìn)行了平倉，平倉平均成本為610元/噸。

曹穎認(rèn)為，這樣的賣出套保操作，不僅為該煤炭貿(mào)易企業(yè)提前鎖定了一部分銷售利潤，也保證了該企業(yè)可以在現(xiàn)貨市場(chǎng)靈活選擇銷售時(shí)機(jī)。也正是這樣的套保操作，使該煤炭貿(mào)易企業(yè)能夠在當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境下依然在市場(chǎng)中占有一席之地。