央行每年發(fā)布的上一年度的年報(bào)都會(huì)成為資本市場關(guān)注的焦點(diǎn)，今年亦不例外。不過，與那些“宏篇大論”比起來，央行在最新發(fā)布的《中國人民銀行年報(bào)2015》中關(guān)于允許境外公司發(fā)行股票的論調(diào)無疑更受關(guān)注。筆者以為，這無疑是一個(gè)餿主意。

央行在《年報(bào)》中表示，我國將按照既定目標(biāo)，繼續(xù)堅(jiān)持深化金融改革，擴(kuò)大債券市場、股票市場等金融市場的對(duì)外開放程度，支持離岸人民幣市場健康發(fā)展，進(jìn)一步提高人民幣可兌換、可自由使用程度，有序?qū)崿F(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換。而為了實(shí)現(xiàn)上述目標(biāo)，央行建議進(jìn)一步推進(jìn)資本市場雙向開放。允許符合條件的優(yōu)質(zhì)外國公司在境內(nèi)發(fā)行股票，可考慮推出可轉(zhuǎn)換股票存托憑證(CDR)。

所謂CDR，即中國存托憑證，是指外國公司將部分已發(fā)行上市的外資股票托管在當(dāng)?shù)赝泄茔y行，由中國存托銀行發(fā)行存托證券并在內(nèi)地證券市場上市交易。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，將央行的上述建議解讀為允許國外公司來中國發(fā)行股票，這個(gè)說法有些誤會(huì)了。中國推CDR，相當(dāng)于在國內(nèi)市場上流通代表國外公司有價(jià)證券的可轉(zhuǎn)讓憑證，屬于公司融資業(yè)務(wù)范疇的衍生工具。不過，即使CDR不是真正意義上的發(fā)行股票，但由存托銀行發(fā)行存托證券并在內(nèi)地證券市場上市交易，如果僅僅從融資以及吸引內(nèi)地市場資金的角度來講，兩者之間并沒有本質(zhì)上的區(qū)別。

這幾年來，讓境外優(yōu)質(zhì)公司來A股市場發(fā)行股票的新聞并不少。此前，為了與深市競爭，更為了將上海打造為金融中心，上交所曾欲推出國際板。但這帶有“私利”性質(zhì)的國際板，最終遭遇夭折的命運(yùn)。雖然內(nèi)地不少企業(yè)奔赴美國等境外市場上市，并且內(nèi)地企業(yè)“走出去”的步伐在不斷加大，但要將境外優(yōu)質(zhì)公司“請(qǐng)進(jìn)來”A股上市，顯然還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不到時(shí)候。

首先，A股市服務(wù)境內(nèi)企業(yè)的能力嚴(yán)重不足，境外企業(yè)在內(nèi)地發(fā)行股票顯然還有待時(shí)日。目前在證監(jiān)會(huì)排隊(duì)欲IPO的企業(yè)多達(dá)六七百家，在市場處于正常的態(tài)勢下，消化這些排隊(duì)企業(yè)需要兩三年甚至是更長的時(shí)間。如果市場波動(dòng)加劇，IPO像此前一樣頻現(xiàn)暫停的話，則不知要等到猴年馬月。因此，在內(nèi)地企業(yè)上市的需求都無法滿足的情形下，境外企業(yè)無論多么優(yōu)質(zhì)，也應(yīng)該靠邊站。至少，中國資本市場的融資功能首先應(yīng)該服務(wù)于內(nèi)地企業(yè)。

其次，境外企業(yè)在A股掛牌的話，必然進(jìn)一步加劇市場資金面的緊張。雖然我們常常說A股市場并不缺乏資金，倒是投資者常常缺乏信心。但維持一個(gè)市場的日?！斑\(yùn)轉(zhuǎn)”，即使沒有增量資金的加盟，存量資金卻是不可或缺的。境外企業(yè)掛牌，無形中會(huì)擴(kuò)大了市場的規(guī)模，也需要更多的資金。但一個(gè)缺乏信心的市場，實(shí)際上也是缺乏資金的。即使擴(kuò)大QFII、RQFII的額度，但其實(shí)每年上市的新股，都能將這些新增資金對(duì)市場的影響消失于無形。因此，從資金面上，A股市場也不歡迎境外企業(yè)掛牌。

至少在目前來講，A股市場的發(fā)展，不需要什么國際板，不需要戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)板，也不需要?jiǎng)?chuàng)業(yè)板鼓搗什么“單獨(dú)層次”，當(dāng)然也不需要境外企業(yè)來搗亂。我們需要的是切合市場實(shí)際的創(chuàng)新制度，絕對(duì)不能再出現(xiàn)像“水土不服”的熔斷機(jī)制引發(fā)的市場慘劇；我們需要消弭股災(zāi)后遺癥，更不能讓股災(zāi)的陰霾長期在市場的上空揮之不去。

其實(shí)，投資境外企業(yè)，可以通過QDII，可以通過滬港通，以及在不久的將來推出的深港通等。此外，監(jiān)管部門還可以推出QDII2，即允許個(gè)人投資者直接進(jìn)行境外投資，這些均是投資境外企業(yè)的方法，而絕非只有境外企業(yè)內(nèi)地發(fā)行股票這一“捷徑”。因此，對(duì)于境外企業(yè)場內(nèi)發(fā)行股票，我們應(yīng)堅(jiān)決說“不”。