石油瀝青期貨價(jià)格自4月25日創(chuàng)下2158元/噸的半年高點(diǎn)之后，最近兩個(gè)月一直處于盤整狀態(tài)。綜合考慮多個(gè)影響因素，筆者認(rèn)為，石油瀝青短期可能延續(xù)這種底部緩慢抬升的走勢(shì)，但中期，也即三季度到四季度可能有較好的表現(xiàn)。

現(xiàn)貨市場(chǎng)底部已現(xiàn)，期貨市場(chǎng)預(yù)期向好

現(xiàn)貨市場(chǎng)總體呈現(xiàn)穩(wěn)中有升態(tài)勢(shì)。進(jìn)入6月以來(lái)，上海石化、鎮(zhèn)海煉化70號(hào)道路瀝青出廠價(jià)均有小幅上調(diào)，齊魯石化、遼河石化、北瀝等煉廠也有調(diào)漲報(bào)價(jià)行為。而全國(guó)重交瀝青的市場(chǎng)價(jià)也溫和上漲，東北、華南、華東、西南地區(qū)的銷售均價(jià)在過去一個(gè)月出現(xiàn)2%—3%的漲幅。此前石油瀝青價(jià)格在一年半內(nèi)跟隨油價(jià)暴跌，基于現(xiàn)貨市場(chǎng)逐步向好， 2月末3月初的石油瀝青期貨價(jià)格可能是未來(lái)數(shù)月的底部。

從基差也可以看出，目前市場(chǎng)情緒已經(jīng)明顯好轉(zhuǎn)。在2月末市場(chǎng)最悲觀的時(shí)候，瀝青期貨持續(xù)貼水現(xiàn)貨100元/噸，而昨日瀝青期貨已經(jīng)變?yōu)樯?00元/噸。期貨市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能意味著，今年9月至12月，瀝青現(xiàn)貨的價(jià)格可能有較大的漲幅。

季節(jié)性因素令市場(chǎng)看好瀝青9月合約

根據(jù)“十三五”規(guī)劃，我國(guó)高速公路通車?yán)锍绦枰瓿?.6萬(wàn)公里，僅今年就需完成9615公里，這意味著需要消耗道路瀝青700萬(wàn)—1200萬(wàn)噸。最近，南方十省市發(fā)生大范圍強(qiáng)降雨天氣，對(duì)公路建設(shè)施工產(chǎn)生不利影響。這意味著進(jìn)入三、四季度，道路建設(shè)對(duì)瀝青的需求可能高于往年水平。作為對(duì)應(yīng)瀝青消費(fèi)傳統(tǒng)旺季的1609合約，將被賦予較為充裕的炒作題材。

作為原油的下游產(chǎn)品，隨著近年石化產(chǎn)業(yè)鏈金融屬性增強(qiáng)，石油瀝青價(jià)格與原油價(jià)格聯(lián)動(dòng)越發(fā)密切。夏季是美國(guó)汽油的消費(fèi)高峰，美國(guó)原油庫(kù)存連續(xù)五周下降，歐佩克國(guó)家產(chǎn)油量小幅下滑，都將使得原油價(jià)格在未來(lái)繼續(xù)反彈。另外,英國(guó)退歐風(fēng)險(xiǎn)減小、美聯(lián)儲(chǔ)暫緩加息等因素，將有利于原油市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好上行，從而支撐原油價(jià)格繼續(xù)反彈。

從成本和消費(fèi)端綜合分析，三季度瀝青價(jià)格有走強(qiáng)的動(dòng)力。

偏低的庫(kù)存支撐瀝青走勢(shì)

截至2016年5月末，東北地?zé)?、華北地?zé)?、山東地?zé)挼目値?kù)存不足13萬(wàn)噸，處于過去3年的最低水平附近。盡管這只是全國(guó)整體庫(kù)存的一部分，但仍具備一定的參考價(jià)值。從過去3—5年的供需數(shù)據(jù)分析，我國(guó)對(duì)石油瀝青的表觀消費(fèi)量整體保持緩慢上升態(tài)勢(shì)，平均每年的需求量增幅在5%左右?？紤]到即將到來(lái)的旺季消費(fèi)，預(yù)計(jì)全國(guó)的瀝青庫(kù)存消費(fèi)比可能是比較低的。如果這一假設(shè)成立，那么三季度瀝青期貨的上漲是有邏輯支撐的。

綜上所述，筆者認(rèn)為，盡管瀝青價(jià)格短期并未出現(xiàn)大幅走強(qiáng)之勢(shì)，但市場(chǎng)的反彈只是時(shí)間問題，未來(lái)數(shù)月，瀝青很可能出現(xiàn)較為亮眼的表現(xiàn)。