USDA 6月底即將發(fā)布美豆種植面積報告，根據歷史報告調整規(guī)律和美豆的種植收益，預計本次報告將小幅上調大豆種植面積，對市場影響有限。

市場預期美豆種植面積上調

美國農業(yè)部6月供需報告釋放的利多消息基本被市場消化，接下來即將于6月底發(fā)布的種植面積報告成為市場關注的焦點。由于3月底以來大豆價格持續(xù)上漲，大豆與玉米的比價持續(xù)走高，市場預期美國將有一部分的玉米地塊轉種大豆，大豆種植面積可能上調，這是近期豆粕市場沖高回落的重要原因。

面積上調幅度預計有限

我們回顧近20年美國6月底面積報告與3月底面積報告的調整方向，以及近20年美國大豆的種植收益后，把這20年大致分為兩個階段：一是2007年之前，種植大豆大部分時候是虧損的，6月底的面積報告與3月底的面積報告相比大部分是向下調整的；二是2007年之后，種植大豆大部分時候是盈利的，6月的種植面積大部分時候是向上調整的。也就是說，在種植效益不佳的年份，6月的報告傾向于下調種植面積；在種植收益良好的年份，6月底的報告傾向于上調種植面積。

目前CBOT大豆價格已經在11美元/蒲式耳以上，按當前價格計算，美豆種植收益已經從去年的虧損變?yōu)橛?，這很可能刺激美國農戶擴大種植面積，6月底的面積報告較大概率是向上調整。

另外，我們從歷史調整情況來看，近20年來6月面積上調幅度最大的是2014年，調整幅度達到4.1%，累計9次上調的平均幅度為1.4%。按照USDA 3月面積8220萬英畝和平均上調幅度1.4%計算，6月報告可能上調大豆種植面積115萬英畝。由于大豆價格是近期才上漲到11美元之上的，農戶在播種期的預期收益并沒有目前這么高，因此其大豆播種面積上調的幅度很可能再小一些，初步預計在100萬英畝以內。

后期走勢仍要看天氣

按照USDA預計的2016/2017年度美豆46.7蒲式耳/英畝的單產，面積上調100萬英畝意味著產量將增加4670萬蒲式耳。如果其他項目不變，那么年終庫存會由目前預計的2.6億蒲式耳上升至3.06億蒲式耳，這個庫存基本與5月供需報告給出的水平相差無幾，當時美豆7月合約價格在10.5—11美元/蒲式耳之間。目前，決定美豆產量的另一因素——單產尚不確定，市場預期今年夏天會出現拉尼娜，可能有損美豆單產，因此即便6月報告將美豆種植面積上調，只要不超過我們預估的100萬英畝，美豆回調幅度就會比較有限，對應7月合約可能在11美元/蒲式耳左右。而后期走勢是突破前期高點繼續(xù)上漲還是向下回調，則仍要看天氣情況對單產的影響，讓我們拭目以待。