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黃李強:期債陷入“高處不勝寒”尷尬局面

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時間:2016-06-23 08:47:04 來源:金石期貨 作者:黃李強

    一方面,英國退歐公投即將開始,英國退歐的概率偏低,避險需求或?qū)⑾陆?。另一方面,近期市場對流動性的需求增加,利率上升。在這兩個因素的作用下,我們認為,債券的價格將階段性回落。

  英國退歐概率較低,債券或?qū)⒒赝聺q幅

  近期全球資本市場關注的重點是本周四英國就是否退出歐盟進行的公投。英國之所要退出歐盟很大程度上是由于其在歐盟承擔的義務和權(quán)利的不對等。英國要繳納1/8的歐盟預算,但是由于其不在歐元區(qū)內(nèi),英國在歐盟的話語權(quán)很低,甚至已經(jīng)被邊緣化,并且經(jīng)常被歐盟的制度掣肘。因此,英國希望退出歐盟就可以理解了。從目前英國國內(nèi)各類民調(diào)公布的數(shù)據(jù)情況來看,不同的統(tǒng)計口徑顯示的支持率并不一樣,以脫歐占上風為主。這使我們很難直觀地判斷英國退歐的可能性。

  不過,從英國長遠利益來看,留在歐盟不但對英國本身、對歐盟有利,也有利于整個金融市場穩(wěn)定。在歐洲一體化的大背景下,英國退出歐盟只會被孤立。因此,英國退歐可能更多的是一種政治上的表態(tài)和爭奪話語權(quán)的手段,英國退歐的可能性并不大。如果英國沒有退歐,市場的避險情緒將會大幅下降,風險溢價也將大大降低,固守資產(chǎn)的價格將會回落。經(jīng)過4、5月股市的陰跌之后,大盤在2800點一線有企穩(wěn)的跡象,市場的風險偏好有所上升,資金開始回流股市,對于債券的需求下降。

  英國退歐的概率較低,可能會引起國債多頭獲利了結(jié)。從避險需求的角度來看,債券的反彈將終結(jié),但是需要謹防英國退歐這種黑天鵝事件的發(fā)生。

  流動寬松難敵年中需求,利率水平上升

  進入6月底,隨著財務結(jié)算期的到來,市場對于資金的需求進入高峰期。為了緩解市場對于流動性需求的增加,近期央行的貨幣政策較前期明顯寬松。本周前三個交易日,央行通過7天期逆回購分別向市場注入了1700億元、1100億元和1500億元,總額度為4300億元。本周央行回收的逆回購共有五期,額度分別為400億元、750億元、650億元、300億元和400億元,共計2500億元。即使不算后期的逆回購,本周央行也已經(jīng)實現(xiàn)了1800億元的凈投放。

  考慮到往年6月底至7月,央行都將保持市場流動性的相對寬松,本周后續(xù)流入市場的資金量仍將很大。年中市場對資金的需求增加了,央行對資金的供給也相應增加,那么資金的成本到底如何呢?雖然近期央行的貨幣寬松力度相對較大,但是近期Shibor短期利率仍然保持相對強勢的走勢。這說明目前市場對于資金的需求要大于央行增加的供應。隨著短期利率水平的上升,債券的價格勢必受到壓制。

  綜上所述,進入年中,雖然央行加大了逆回購的力度,但是利率水平仍然保持強勢,債券的價格將受到壓制。操作方面,前期的多單建議離場,短期空單可以少量介入,等待逢低買入的機會。


責任編輯:黃榮益

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