上市公司資產(chǎn)重組政策趨嚴

　　周三股指現(xiàn)貨指數(shù)低開高走，收出縮量陽線。滬深300股指期貨上漲1.12%，上證50股指期貨上漲0.48%，中證500股指期貨上漲2.31%。本周上半周股指區(qū)間窄幅振蕩，雖然國內(nèi)利好政策不斷出臺，但由于外部英國脫歐公投不確定因素影響，加上國內(nèi)重組監(jiān)管趨嚴，短期股指維持區(qū)間振蕩的概率較大。

　　國內(nèi)利好政策因素不斷顯現(xiàn)

　　我國人力資源和社會保障部、財政部6月21日聯(lián)合發(fā)布了《職業(yè)年金基金管理暫行辦法(征求意見稿)》。根據(jù)《暫行辦法》，投資股票、股票基金、混合基金、股票型養(yǎng)老金產(chǎn)品的比例，合計不得高于投資組合委托投資資產(chǎn)凈值的30%。在當(dāng)前市場環(huán)境下，職業(yè)年金入市增加了股市的可用投資資金，每年可為股市帶來最多400多億元的增量資金，這有利于股指的多頭情緒。

　　同時，香港聯(lián)交所6月21日發(fā)布通告表示為便利港交所對“中華通”系統(tǒng)的進一步提升，及回應(yīng)參與者對“深港通”中北向結(jié)算所需要的接駁規(guī)格查詢，市場參與者可于6月27日起進行端對端測試。這引起了市場對“深港通”即將開通的憧憬，“深港通”的落地越來越近，市場樂觀情緒有所提升。

　　國外不利因素的影響減弱，仍存不確定性

　　耶倫最近稱美聯(lián)儲放慢加息步伐的做法是合理的。近期美聯(lián)儲議息會議表明不加息且預(yù)計下個月加息概率也較低，一定程度上緩解了人民幣的貶值壓力，也緩解了國內(nèi)股指下行的壓力。

　　本周五的英國脫歐公投仍“利劍高懸”。自親歐議員遇襲后，外盤股市暴漲、國債收益率反彈，歐洲主流博彩公司對于英國留歐的賠率也大幅下降，英國留歐的概率加大。這也減輕了包括股市在內(nèi)的風(fēng)險資產(chǎn)的下行壓力。由于“靴子”仍未落地，市場情緒仍比較謹慎。

　　重組趨嚴加劇估值重估壓力

　　近期證監(jiān)會對于上市公司重組趨于嚴格。繼上周五就修改《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》公開征求意見發(fā)布后，本周證監(jiān)會啟動對并購重組的調(diào)查，開始對已完成的并購重組未實現(xiàn)業(yè)績承諾的上市公司進行抽查。資產(chǎn)重組的政策條款明顯趨于嚴厲，不僅是指借殼上市條款，還包括定向增發(fā)等，這必將加大國內(nèi)A股的估值重估壓力。

　　目前A股市盈率20倍，但中線板的市盈率47倍，特別是創(chuàng)業(yè)板81倍。此前不少中小市值品種的高估值得以維持的邏輯主要就是能夠重組，所以才出現(xiàn)業(yè)績下滑但估值仍維持較高水平。一旦重組政策趨于嚴格，那么，股市的估值邏輯就會發(fā)生變化，整個A股的估值就會受到考驗，股市的估值重心也會下移。同時，我們看到新經(jīng)濟領(lǐng)域、移動互聯(lián)網(wǎng)難以出現(xiàn)新的盈利模式，這對于中小創(chuàng)業(yè)板的驅(qū)動力量也在減弱。

　　技術(shù)面看，滬深300、上證50和中證500指數(shù)收出縮量陽線，但仍未脫離前期的振蕩高點，均線也在這個區(qū)域附近纏繞，同時量能未能有效放大。短期股指仍在狹小區(qū)間振蕩的概率較大。短期外部環(huán)境仍面臨不確定因素，特別是周五的英國脫歐公投結(jié)果未明確。再加上證監(jiān)會對于重組趨嚴，周三股指雖然收陽，但仍未突破前期高點，量能也沒有放大。因此，短期股指維持區(qū)間振蕩的概率較大。